扬子江船业（控股）有限公司（“扬子江船业”）是新加坡2020年成交量排名第20位的股票，日均成交额达2,300万新元。近年来，在海峡时报指数（“海指”）成分股中，扬子江船业一直位于日成交量最高区间的股票之列（以基点计）。今年以来，扬子江船业的日均成交量为300个基点。经验丰富的投资者现在还能以期货合约的形式进行股票交易，这为近期扬子江船业与富时中国A50指数（“中国A50”）之间的相对价值交易提供了机会。

扬子江船业于8月31日宣布了1.26亿美元的新订单

在8月31日股市收盘后，扬子江船业宣布已与海丰国际控股有限公司（“海丰国际”）达成协议，建造并交付12艘1,800TEU集装箱船。自达成协议以来，该公司股价累计上涨8%，富时海峡时报中国指数上涨7%，富时中国A50指数上涨3%。

在该集团2019财年（截至12月31日）的收入中，中国市场占57%，这家总部位于江苏省的造船企业与中国A50指数基准保持着较低的相关性。8月31日发布公告时，中国A50与扬子江船业的价格比率升至11年来的高点。然而仅两周后，二者的价格比率便回落至3个月平均水平。

9月1日-11日期间，9月2日买入扬子江期货与9月1日卖出中国A50期货的比率价差

2020年前9个月，以美元计价的中国A50期货占新交所上市股指期货合约总成交量的一半以上。8月28日，在上述扬子江船业公告发布前的两个交易日，中国A50（15,818）与扬子江船业（0.910）的价格比率（17,382）升至11年以来的高点。

在8月31日的公告之后，经验丰富的投资者便能预计中国A50/扬子江船业价格比率将恢复至较低水平，或扬子江船业股价将赶上中国A50，并于9月1日收盘时买入扬子江船业期货（“YYZJ”），同时卖出中国A50期货（“CN”）。这场具有教育意义的贸易案例将风险与回报集中在两大市场之间的差异性，并将美元/新加坡元的汇率风险考虑在内。9月1日，扬子江船业收报0.93新元（扬子江船业期货收报0.929元），中国A50指数收报15,767元（中国A50期货收报15,725元）。两大标的市场的价格比率为16,954。

为了大致匹配名义价值，投资者于9月2日买入扬子江船业期货，并于9月1日卖出中国A50期货。值得注意的是，假设9月1日新加坡元/美元汇率为1.36，相对价值交易对中国A50期货的权重将出现额外的7.0%，而中国A50期货的名义价值为21,386新元（美元/新加坡元汇率转换后），高于扬子江船业期货的名义价值18,580新元。

图片来源：新交所

9月11日，中国A50（15,355点）与扬子江船业（0.97点）的价格比率（15,829点）已从近11年来的高点回落至3个月均值（16,012点）以下。

扬子江船业期货录得0.04个点的回报，期货从0.929升至0.969，根据两份合约和每份合约1万新元的标准合约乘数计算，相当于录得800新元的回报。 

基于在15,725.0点卖出并在15,272.5买回的情况下，中国A50期货也录得452.5点的回报。以一份合约和1美元乘数计算，即录得452.50美元的收益，按9月11日1.37的现行汇率计算，相当于620新元。 

值得注意的是，美元/新加坡元汇率在八个交易日内从1.36升至1.37，如果汇率下跌，将对兑回新加坡元后的452.50美元收益产生不利影响。

图片来源：新交所

如上所述，相对价值交易的指示性回报为1,420新元（不包含交易费用）。建立交易的最初保证金要求为4,078新元，其中扬子江船业期货的保证金为2,420新元（1210新元x 2），中国A50期货的保证金为1,210新元。因此，1420新元的回报为初始保证金要求的35%。

9月1日-11日期间，9月7日买入扬子江期货与9月3日卖出中国A50期货的比率价差

在上述举例中，相对价值交易是建立在中国A50期货的权重出现额外7.0%的基础上。另外，经验丰富的投资者可以通过买入9月7日的扬子江船业期货，并于9月3日卖出中国A50期货，达成更为平衡的配对交易。这种情况下，对扬子江船业期货的溢价仅为0.6%。不包含交易费用的指示性回报为初始保证金要求的35%。

图片来源：新交所

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