黑色:强预期进入兑现阶段,增量节奏主导行情节奏
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黑色:强预期进入兑现阶段,增量节奏主导行情节奏

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-08-11 09:17:15 来源:五矿经易期货 作者:陈丙昆

进入8月黑色靠预期需求增量带动情绪冲高,伴随期货预期增量的上涨兑现,期货领涨之后就看现货价格表现;且市场货源继续分散,上周钢材社会库存拐点说明消耗加速,预期需求增量开始兑现,兑现效果影响现货补涨动力,进而决定期货是高位震荡还是震荡下跌。


等待消耗进入峰值阶段,峰值的时间和表需的规模将明确货源结构矛盾的级别。


现货8月需求消耗递增确定,但表需峰值出现预估9月;因此价格冲高回落概率增加,目前的调整是伴随主力移仓的结构变化。钢材属于强预期和弱现实结构下的期货升水开始走修复收缩结构,修复方向左右价格涨跌方向;以及目前产业供求的演变结构,我认为基差修复第一阶段驱动是“解铃还须系铃人”——谁主导谁修复;包括矿石的强现实弱预期贴水结构,只是时间问题。


如果钢材的需求无法超预期,基差初期靠期货下跌修复概率大增;与此同时形成需求驱动淡化,货源压力渐增;矿石跟跌最终导致现货下跌修复矿石基差,则钢材成本坍塌形成助跌联动。目前看,要么是需求兑现的初期阶段,消耗释放不及预期是压力,也是抛货的条件;要么就是需求峰值确定之后的时间矛盾;总之时间问题。


一、需求增量释放大致三个阶段,消耗加速需要时间;


需求预期的增量炒作是期货螺纹上涨的基础,预期需求增量兑现上涨,接下来现货需求释放速度决定现货上涨高度,只是目前可以确定8月的需求峰值难出现;大概率在9月份兑现,目前现货表现更多是区域价差的扩大,是部分区域价格上涨扩大,还是区域价格下跌的扩大。


简单划分看,预期需求转现货启动的第一阶段;消耗加速释放冲击峰值的第二阶段,高需求消耗的延续时间长的第三阶段。


1、需求增量符合预期则上涨看现货,货源压制在;


目前需求消耗加速是确定,但是消耗峰值兑现还需要时间,所以短期需求的强表需兑现概率不大。


期货领跌之后,需求消耗和采购无法释放超预期的增量,也预示现货价格上涨的动力有限,况且现货需求预期在,销售预期也在,即便是上涨,现货除了区域强弱交替外,普遍性的上涨动力不强。


2、消耗增量冲击峰值需要时间,峰值延续明确货源矛盾。


消耗释放之后,未来的某个时间点,需求加速释放必然出现,因为上半年的工期要赶进度;雨季时间长压制部分需求的释放速度存在赶工,再加上下半年的时间有限,以及疫情的反复风险。


另外资金预期的基建增量开始兑现(从内循环角度又不确定的增量,从需求结构看属于错位的2018年的需求交替,今年则是房建转基建)。


另外,今年国家投放资金的杠杆率需要重点关注。


峰值出现之后,一切尘埃落定,现货加速销售是确定且不可逆的趋势(也就是现货风险放大的点),这个阶段就看库存下降的速度和幅度,以及12月最低库存要兑现的方式:需求消化掉,还是资金导致规模溢出叠加产量倒逼。


整体看,需求驱动重点就是峰值的兑现。


二、货源结构和移仓节奏影响近远月估值问题;


货源压力一直在,虽然今年资金多,市场也适应了高库存,对于今年最大的不确定性就是需求增量,但是季节性是一个逆周期炒作的变量;所以只要驱动在需求端,货源就没有兑现的时机,也预示矿石等炉料需求就没有下滑的预期,矿石也会相对强势。


随着期货主力进入移仓月,目前看多单减仓带来近月调整,但是多单没有主动移仓远月,接下来空单移仓就会形成新的强弱交替;从估值和驱动角度看,远月可以重点把握新的组合交易策略。


1、库存拐点预示消耗增加开启,是增量刺激,亦是抛货条件;


社会库存拐点说明需求消耗加速,也预示市场抛货是可以兑现的,这也是期现套可以驱动行情的第一个时间窗口。


今年的库存高于往年同期水平,产量也高于往年同期,即便是需求消耗超预期,我认为今年10月的库存规模很大达到往年同期水平,那就预示预期增量兑现的上涨幅度,存在修复的预期,至少从货源结构看,叠加上8月需求释放的速度看,我认为冲高回落的概率大,除非现货上涨形成助力,但目前看,概率不大。


2、近月价格和库存规模预示价格调整压力不能忽视。


库存高和产量高不仅影响近月价格上涨高度,同样远月虽然时间长,但是从库存下降的预期和产量结构看,即便需求有超预期也难改变季节性规律,所以远月新主力目前的价差存在虚高;矿石从6月产量下滑至今,除了转移至卷板部分外,部分电炉产能被压制也是预期炒作的条件;因此,01合约的上涨高度,只要高于电炉(更多看平电)成本,带来预期利润,虚高的部分都是可以配置空单的位置,只是配置的持仓兑现利润需要时间。


所以,从货源结构看,未来需求增量的兑现效果直接影响库存下降的效果(靠需求的效果预期有限);但是高产量不压缩,我认为对黑色产业结构形成结构性压力。


从价格幅度看,我认为期现套组合兑现的合约大概率01合约,目前看,空单移仓带来下跌,结构调整也有下跌预期。更关键是矿石价格已经具备筑顶下跌的条件,一旦螺纹下跌形成基差修复,我认为矿石共振下跌带动现货松动,不能排除阶段性联动的概率,所以目前单边不适合追多,至于做空和上周一样,按照技术参与就好。


三、矿石需求偏好转变,螺纹驱动逻辑影响下跌力度。


正如上面的钢材的分析;只要钢材价格驱动是需求,货源就不是问题,也预示矿石需求不差,所以矿石下跌氛围就没有;相反就是下跌的条件;目前对于矿石的多头就是两个,一是钢材走势引导;二是矿石交割的炒作,这对09合约的约束比较大,但是目前高持仓的移仓结构难免波动幅度大;再加上01合约的交割时间充裕,所以矿石上涨的不确定性增加,出现技术破位配置止损参与的条件具备。


再加上矿石走势属于强现实和弱预期,这和2017-2018年的钢材结构相似。

1、需求采购偏好已经出现,预期变化看螺纹走向;


需求驱动一直是上涨的基础,国内高需求是矿石上涨的核心。随着矿石的一路上涨,最近矿石上涨速度远大于废钢,因此废钢与铁水的替代边际出现;从电炉产量增幅有限,废钢上涨的增量更多是高炉添加量,所以矿石需求压力渐增。


另外,球团、块矿与粉矿的价差也带来采购偏好的改变,因此,矿石强势,难避免振幅加大的风险;


2、货源结构支撑有限,压力需要折射。


需求总量是基础,采购偏好是行情的催化剂,随着偏好的改变,粉矿港存下降到低位,已经出现拐点增加,只是幅度还是小;但是球团和块矿库存大,差价优势出现,因此,供应端的总库存下降——结构库存的炒作已经明确结束,没有支撑,但是压力需要需求偏好改变兑现,所以大方向我认为价格下跌的条件具备,只是等待引导。


换个角度看,如果螺纹期货下跌修复基差,我认为01合约的上涨高度是电炉利润,下跌幅度看,考虑现货成交规模,我认为如果01合约看3200-3300,那么10合约看3400-3500,对应现货看3500-3600,目前预估的高炉成本,我认为3550附近。


当然,如果价格比目前价位更高反而更加合理(要做好时间和情绪的考虑)。


这期间,如果螺纹下跌,矿石也会下跌,考虑矿下跌和焦炭的补涨预期,一旦钢厂成本下滑,那么短期不能排除,螺纹期货下跌修复基差的同时,矿石阶段性跟跌形成联动,期货就存在再次下跌的预期,直到打出产量或者逼近高炉成本。只是初期看,钢厂高炉产量打不出来,矿石现实需求除了偏好和替代外,消耗下滑幅度有限,现货跌幅我认为矿石还是等待钢材需求峰值之后的结构。


另外,钢价下跌同时废钢等幅或大幅下跌超过矿石,那么边际替代不变,调整深度增加。


因此,我认为8月钢材现实需求无法兑现7月预期的需求增量,需求的符合预期或超预期只能是9月的问题,因此,预期兑现的时间差以及移仓结构的调整深度,我认为要密切关注,至少短期内看,我认为盘面按照盘面节奏,配置止损参与做空可以尝试;如果是现货企业,我认为现货+期货的组合可以重点参与,因为结构预示风险有限。

责任编辑:李烨

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