价值投资君丨彼得·林奇的投资黄金法则【解读版】

彼得·林奇是谁？他是史上最赚钱的投资经理，如果你在1977年投资100美元该基金，在1990年取出，13年时间已变为2739美元，增值26.39倍(注意，每年复合增长率为29%，1.29的13次方是27.39，不是2800美元，增值28倍)。他是史上最伟大的投资人之一，《时代杂志》评他为首席基金经理。他对共同基金的贡献，就像是乔丹之于篮球，邓肯之于现代舞蹈。

江湖流传林奇选股品味很独特:1、傻名字 2、乏味 3、令人厌烦 4、有庇护的独立子公司 5、乏人关注的潜力股 6、充满谣言的公司 7、大家不想关注的行业 8、增长处于零的行业 9、具保护壁垒的企业 10、消耗性大的消费品 11、直接受惠高技术的客户 12、连其雇员也购买的股票 13、会回购自己股份的公司 14.主营业务单一的公司，"多样化恶化"。

也有一些公司会让林奇退避三舍:1、喜欢炒股2、不务正业的公司3、突然人气急升的股票4、欠缺议价力的供应商5、名字古怪的公司

就是这么一位传奇的投资人，在名声大噪之时选择了急流勇退，解甲归田。退休之后他出版了《战胜华尔街》一书，总结回忆了自己的投资经验。以下内容为华章出品《战胜华尔街》中提到的投资黄金法则的解读版，喜欢看原文的可以直接跳过解读。

作者：巴菲特读书会

来源：Buffett读书会订阅号

1.作为一个业余投资者，你的优势并不在于从华尔街投资专家那里获得所谓专业投资建议。你的优势其实在于你自身所具有的独特知识和经验。如果充分发挥你的独特优势来投资于自已充分了解的公司和行业，那么你肯定会打败那些投资专家。

2.过去30多年来，股票市场被一群专业机构投资者所主宰，但是与一般人的想法正好相反，我认为这反而使业余投资者更容易取得更好的投资业绩。业余投资者可以忽略这群专业机构投资者，照样战胜市场。

解读：林奇说了两层意思，一是业余投资者有更大的投资优势，没有基金时间的压力、没有投资人叨扰，可以自由自在享受时间赐予的玫瑰。二是每个人都有自己的能力圈、认知圈、人脉圈、资源圈，如果你能够充分挖掘自己的潜力，并在属于自己的优势圈里做投资，你就已经胜过大部分投资者了。做生意成功的秘诀是“不熟不做”，做投资也是一样。

3.每只股票后面其实都是一家公司，你得弄清楚这家公司到底是如何经营的。

解读：就像看球赛，精彩的部分在球员身上，在球上。运球的技巧高超，喜欢的球员把球踢进了球门......这些才是我们要看的重点。但总有人在球场不看球，只盯着教练身边的记分板。投资应该是一件很开心的事情，前提是你要把关注点放对地方。投资人要选择关注、投资那些为国家、社会、人类不断创造正面价值的公司，他们在经营主业为社会做出贡献的同时，又为我们创造价值，如此，我们收获的就不仅仅是财富，还有自豪和快乐！

4.经常出现这样的事:短期而言，比如好几个月甚至好几年，一家公司业绩表现与其股价表现毫不相关;但是长期而言，一家公司业绩表现肯定与其股价表现是完全相关的。弄清楚短期和长期业绩表现与股价表现相关性的差别是投资赚钱的关键。同时，这一差别也表明，耐心持有终有回报，选择成功企业的股票方能取得投资成功。

解读：投资人凭什么能赚到钱？眼光和判断只是一部分。最重要的是耐心，耐心等待价值的回归。在短期内，价格的小狗总是上蹿下跳，搅动着投资者的心。但拉长时间看，价格总是和无形的价值趋于一致，但价格回归价值需要时间，只是或长或短，当然一般都不会太长，这一点历史已经证明。但大多数投资人的视线只有50米远，总是问下午或明天会怎么样，他们看不到三五年、一两年甚至半年后的未来。聪明的投资者用耐心等到了价格回归价值的那一天，等到了属于他们的荣耀。

5.你得弄清楚你持股的公司基本面究竟如何，你得搞明白持有这只股票的理由究竟是什么。不错，孩子终究会长大，但是股票并非终究会上涨。

解读：孩子总会长大，种子却不一定会发芽，就像不是所有的鸡蛋都能孵出小鸡一样。小时候，家里做过孵小鸡的生意。我每天都能看到老爸从保温箱里检出一些“坏蛋”出来给我们煮了吃。记得那一段时间老爸每天的工作就是用一个高亮的手电筒在暗房里仔细的透视每一个蛋每天的变化，以提早发现并剔除那些根本就没有受精或者发育不良或发育停止的鸡蛋。老爸知道只有正常发育的蛋，才会孵化出小鸡仔来，只有这些正常发育的蛋才值得留在温箱里。

6.想着一旦赌赢就会大赚一把，于是大赌一把，结果往往会大输一把。

解读：千万不要赌。十赌九输。中国有句老话：财不进急门。投资讲究的是慢慢变富，公司的成长+时间的复利，不知不觉中就变富了。中了彩票大奖的人在一到两年后大多都返贫甚至负债、加了杠杆一夜暴富的人在大波动来临的时候却破产了，为什么？

7.把股票看作你的孩子，但是养孩子不能太多，投资股票也不能太多，太多你就根本照顾不过来了。一个业余投资人，即使利用所有能利用的业余时间，最多也只能研究追踪8~ 12只股票，而且只有在条件允许的情况下才能找到机会进行买入卖出操作。因此，我建议业余投资者在任何时候都不要同时持有5只以上的股票。

解读：女朋友太多，肯定照顾不过来啊！

8.如果你怎么也找不到一只值得投资的上市公司股票，那么就远离股市，把你的钱存到银行里，直到你找到一只值得投资的股票。

解读：买股票就和找对象一样，宁缺毋滥！不想过一种每天都凑合的日子，单身（空仓）也挺好。投资标的比对象还重要，碰到品行差的同样会让你倒霉透顶。

9.永远不要投资你不了解其财务状况的公司股票。让投资者赔得很惨的往往是那些资产负债表很差的烂股票。在买入股票之前，定要先检查一下公司的资产负债表，看看公司是否有足够的偿债能力，有没有破产风险。

解读：1.债务累累的公司总是要蚕食股东的利润。2.发展是解决一切问题的根本，有负债也可以，但是公司的发展能不能克服债务风险才是最终决策判断的关键。偿债能力的判断依靠的是用资产负债表+公司及行业发展的潜在机会。

10.避开那些热门行业的热股。冷门行业和没有增长的行业中的卓越公司股票往往会成为最赚钱的大牛股。

解读：A股投资成功的秘诀就是：人多的地方不要去。总有人和我说茅台好、海天好、恒瑞好，但是都很贵。这些公司为什么贵，就是买的人多了。投资者争抢着要买的东西，价格就会被炒高。再好的公司，价格贵了，也就失去了投资价值。

11.对于小公司股票来说，你最好躲在一边耐心等待，等到这些小公司开始实现盈利时，再考虑投资也不迟。

解读：小帆船本来抗击风浪的能力很差，何况船舱又到处漏水？

12.如果你打算投资一个正处于困境之中的行业，那么一定要投资那些有能力渡过难关的公司股票，而且一定要等到行业出现复苏的信号。不过，像生产赶马车鞭子和电子管这样的行业是永远没有复苏的希望了。

解读：困境反转公司的机遇和魅力就是它有机会反转。昨日生产的马鞭公司和今天地条钢产业都是被淘汰的行业，已经没有反转的机会。能够反转的前提是：市场的需求一直都在，未来的需求可能更大。比如去年的养猪股，虽然养猪的公司亏惨了，但猪肉的消费还在，所以这个行业还有反转的机会。锂业公司也是一样，新能源汽车未来一片大好，锂价下跌，行业利润下滑，让很多人心惊胆战。如果能看到未来3-5年的需求，内心就是另外一个感觉了。

13.如果你在1只股票上投资1000美元，即使全部亏光也最多不过是亏损1000美元，但是如果你耐心持有的话，可能就会赚到1000美元甚至50000美元。业余投资者完全可以集中投资少数几家优秀公司的股票，但基金经理人则根据规定不得不分散投资。业余投资者持有股票数目太多就会丧失相对于专业机构投资者能够集中投资的优势。只要找到几只大牛股，集中投资，业余投资者一辈子在投资上花费的时间和精力就远远物超所值了。

解读：1.集中投资！耐心持有！少听市场专家瞎BB。2.如果你能保证自己买的每一只股票都留了足够的安全边际，耐心持有，亏的概率很小，赚钱的概率很大。

14.在任何一个行业，在任何一个地方，平时留心观察的业余投资者就会发现那些卓越的高成长公司，而且发现时间远远早于那些专业投资者。

解读：留心处处皆学问，关键是你不要忘了用投资的眼光去解读身边的现象，并且总是反过来想，反过来想，反过来想。投资者有时候可以适当地高高在上，避免做吃瓜群众，如果只顾着嗑瓜子，可能会错失投资机遇。

15.股市中经常会出现股价大跌，就如同东北地区严冬时分经常会出现暴风雪一样。如果事先做好充分准备，根本不会遭到什么损害。股市大跌时那些没有事先准备的投资者会吓得胆战心惊，慌忙低价割肉，逃离股市，许多股票会变得十分便宜，对于事先早做准备的投资者来说反而是一个低价买人的绝佳机会。

解读：金融学把风险定义为波动。塔勒布在《黑天鹅》中提醒投资者：风险是市场的组成部分，风险不是可能会来，而是一定会来。所以我们在投资时要做到：1.保证每一笔交易都拥有安全边际，跌了也不怕。2.留有现金，在大跌的时候才有机会买到打折的好公司。

16.每个人都有投资股票赚钱所需要的知识，但并非每个人都有投资股票赚钱所需要的胆略，有识且有胆才能在股票投资上赚大钱。如果你在股市大跌的恐慌中很容易受别人影响，吓得赶紧抛掉手中所有的股票，那么胆小怕跌的你最好不要投资股票，也不要投资股票型基金。

解读：如果我们的目的是为了买到好公司的股权，享受公司长期增长的价值。那么，当市场大跌时，好公司都白菜价了，我们就会异常兴奋，唯一要做的就是：买买买！

17.总是会有事让人担心。不要为周末报刊上那些危言耸听的分析评论而焦虑不安，也不要理会最近新闻报道中的悲观预测言论，不要被吓得担心股市会崩盘就匆忙卖出。放心，天塌不下来。除非公司基本面恶化，否则坚决不要恐慌害怕而抛出手中的好公司股票。

解读：市场先生这个疯子也总喜欢瞎逼逼，媒体总喜欢捕风捉影，而且标题总是语不惊人死不休。还有鼓动投资交易的机构发出的各种建议......这些都是噪音！噪音！噪音！邓普顿和巴菲特都是在孤独的小镇上做出了最好的投资业绩，避开了华尔街的噪音。他们告诉投资者不要想得太多，只要用简单的投资原则，把握问题的本质，与公司发展的核心逻辑就可以了。

18.根本没有任何人能够提前预测出未来利率变化、宏观经济趋势以及股票市场走势。不要理会任何对未来利率、宏观经济和股市的预测，集中精力关注你投资的公司正在发生什么变化。

解读：格雷厄姆曾经说过类似的话，宏观不可预测，而微观的公司是我们可以把握的。大多是价值投资者喜欢自下而上的选择公司。微观优秀，中观突出，宏观正确。这是我选股的逻辑。基础是具体的公司，中观是同业对比，宏观则主要判断逻辑是否正确就可以了。

19.如果你研究了10家公司，你就会找到1家远远高于预期的好公司。如果你研究了50家公司，你就会找到5家远远高于预期的好公司。在股市中总会有让人惊喜的意外发现，那就是业绩表现良好却被专业机构投资者忽视的好公司股票。

解读：投资者勤奋的用力点应该是研究，而不是交易。研究的深度决定了你能否发现价值。信仰的深度决定了你能不能拿得住、赚得到。

20.投资很有趣、很刺激，但如果你不下功夫研究基本面的话，那就会很危险。不研究公司基本面就买股票，就像不看牌就打牌一样，投资赚钱的机会很小。

解读：任何人都不会随随便便成功。投资者要成功必须在研究上勤奋投入。如果这样也不愿意做，有点钱还不如去做慈善。哪怕是打牌还有社交娱乐的效果，投资买股票亏了不会有人说你好，知道的人只会骂你是笨蛋。

21.当你持有好公司的股票时，时间就会站在你这一边;持有时间越长，赚钱的机会就越大。耐心持有好公司股票终将有好回报，即使错过了像沃尔玛这样的优秀公司股票前5年的大涨，未来5年内长期持有仍然会有很好的回报。但是如果你持有的是股票期权，时间就会站在你的对立面，持有时间越长，赚钱的机会越小。

解读：1.时间是好种子的朋友，只有好种子才会发芽，长大、开花、结果。坏掉的种子，时间长了只会霉变腐烂。2.股票期权这种衍生品是投资者的敌人，吃人不吐骨头的敌人。没有金刚钻，千万别碰这种瓷器活。

22.如果你有胆量投资股票，却没有时间也没有兴趣做功课研究基本面，那么你的最佳选择是投资股票型基金。你应该分散投资于不同的股票基金。基金经理的投资风格可分为成长型、价值型、小盘股、大盘股等，你应该投资几种不同风格的股票投资基金。注意:投资于6只投资风格相同的股票基金并非分散投资。投资者在不同基金之间换来换去，就会付出巨大的代价，得支付很高的资本利得税。如果你投资的一只或几只基金业绩表现不错，就不要随便抛弃它们，而要坚决长期持有。长期而言，投资于一个由精心挑选的股票或股票投资基金构成的投资组合，业绩表现肯定要远远胜过一个由债券或债券基金构成的投资组合，但是投资于一个由胡乱挑选的股票构成的投资组合，还不如把钱放在床底下更安全。

解读：巴菲特也是如此建议——不想做研究的投资者就去买指数。指数是一揽子优秀公司的组合，有自动的优胜劣汰机制，可以省去个人投资研究做功课。标普500、沪深300长期看收益率并不低。但是买指数也不要换来换去，交易频次的增加只会降低收益率。