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陶玮玮:预期兑现 股指面临调整

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-01-17 08:56:20 来源:中财期货 作者:陶玮玮

2019年12月股指展开阶段性反弹,源于中美贸易摩擦边际向好预期,以及制造业周期性企稳信号的出现;新年度财政货币政策释放空间的开启,进一步提升了短期市场风险偏好。随着第一阶段中美贸易协议正式签署,贸易事件驱动因子向弱;后期股指反弹持续性将有赖于经济及盈利预期的有效提升,以及政策层面的超预期因素。


中美贸易第一阶段协议正式签署,历时23个月之久的不确定变量暂告一段落。本次协议签署,标志着美国对中国加征关税将实现由升到降的转变;第一阶段协议之后,将进入下一阶段谈判周期,中美贸易再现波折风险依然存在,但总体可控。11月美国大选前,中美贸易进展趋势向好。近两年最不可控变量——中美贸易摩擦,由不确定性转为确定性,也将驱动市场情绪由此前的跟随贸易变量跌宕起伏,转变为对中美贸易关系的稳定预期,这将有利于外部资金加大流入国内股市的力度,趋势上利好股指长周期走势。短线而言,股指已充分反应中美贸易边际利好因素。


中美贸易变量的边际转好,也意味着国内政策应对压力减轻,政策层面仍将稳中偏松,但难现超预期因素。季节性而言,一季度为传统信贷投放高峰期,预计2020年一季度信贷投放量与2019年同期相当(5.8万亿元),而2019年信贷投放较2018年同期增长高达20%;考虑到春节因素,1月信贷投放额大概率低于2019年同期(3.23万亿元),目前市场预期区间在2.5万亿—3万亿元。虽然1月为传统信贷投放旺月,但因叠加春节因素和税期压力,1月至今DR014利率快速上升50BP至3.44%,为稳定预期,15日央行已通过MLF和逆回购操作向市场净投放4000亿元,预计春节前夕银行间资金偏紧压力将有缓和。


中美贸易及内部政策变量预期兑现后,市场关注焦点将回归经济及盈利预期走向。连续两月回暖的制造业PMI,触发制造业周期性企稳预期,而2019年11月企业利润增速亦明显回升。相比2018年,2019年企业盈利增速的降速显著收窄,按万得全A指数的盈利增速预测,2020年万得全A指数盈利增速将较2019年有更多改善,而盈利预期的改善需要稳定的经济预期支持。18日将公布2019年四季度GDP增速,若保6成功,则不会产生新的预期差,在3月中旬前,经济数据处于空窗期,缺乏直接验证经济弱复苏的经济指标。考虑到春节因素,月底公布的1月制造业PMI存在回落风险,为观察新预期差产生的关键指标。


总体上,当前A股估值合理,相比2019年,缺少低估值修复空间。边际上,预计当前股指短线调整巩固压力上升,关注PMI、政策和美伊局势方面产生新的预期差可能。

责任编辑:唐正璐

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