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中信期货姜沁:暂不具备趋势反攻的基础

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-12-11 08:43:50 来源:中信期货 作者:姜沁

进入12月之后,上证综指围绕2900点振荡。尽管近两日量能有所放大,但从涨停家数偏少来看,赚钱效应依旧偏弱,市场暂时没有找到明确的主线逻辑。


托底市场的逻辑主要来自于资产荒以及政策预期。


我们来看资产荒逻辑,在欧美央行相继降息之后,全球市场进入宽松周期,多国国债收益率进入负利率状态。在此背景下,权益类资产配置价值相较固收类资产价值上升。在全球权益类资产中,沪深300指数、恒生指数等宽基指数的动态PE所处历史分位数偏低,于是考虑到性价比,境外资金有主动配置A股、港股的意愿。可以发现,11月MSCI纳入因子提升之后,陆股通资金净流入的速度非但没有放缓,反而逆市增加,资产荒是其中很重要的一个原因。


另一条支撑逻辑在于中央政治局会议释放政策利好的可能。作为中央经济工作会议的前站,12月政治局会议信号意义突出。在此次纪要中,声明即没有谈及通胀问题,也没有提到地产调控。会后地产边际松动以及政策宽松预期渐起,这是周一基建链条以及地产链条异动的直接原因。


在11月CPI升至4.5%之后,相较于货币政策,我们认为地产政策的边际变化更为值得期待。信号方面,10月起多地松动限购,同时LPR5年期利率下调,易纲行长近期发文提及“综合运用多种工具对房地产融资进行逆周期调节”,政策信号略有变化。同时从防范风险的角度,同样可以找到政策微调的逻辑:1.从稳增长的角度出发,政策需要避免地产行业断崖式下行的风险;2.CRIC数据显示,重点房企已竣工存货占比由2018年的10.7%降至2019H1的9.8%,房企近些年库存去化较快,若融资收紧导致房企补库放缓,后续库存过低可能引发新一轮的土地市场热卖;3.地产信用债集中到期,2020年累计规模近5700亿元,同比多增700亿元,政策同样需要防范融资收紧以及房企债务上行的共振。


考虑到2019年机构获利颇丰,于是在临近年末的时间节点,预计资金操作防御化。在此背景下,我们认为估值偏低,同时面临专项债、政策催化的地产基建链条可能存在配置机会。


制约股市上行因素同样有两条。一方面,12月下旬、明年1月是A股限售解禁的高峰,仅在1月,就有10只个股解禁市值超100亿元,其中,中油资本、顺丰控股解禁市值超1000亿元。若年末流动性收紧叠加解禁问题发酵,届时股市存在阶段性调整的可能。另一方面制约A股的因素在于关税问题,在关税问题落地前,资金也不敢贸然加仓。


综上,短期在资产荒以及政策松动预期的托底之下,股指下行空间预计有限,而考虑到限售解禁以及关税问题的约束,趋势反攻的基础也不具备,我们认为12月大概率是先扬后抑的走势,建议投资者轻仓短多,但需控制仓位,进入下旬之后择机了结头寸。 

责任编辑:唐正璐

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