设为首页 | 加入收藏 | 今天是2024年03月29日 星期五

聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

七禾网首页 >> 期货股票期权专家

花长春:货币政策短期仍以结构性为主

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-12-11 08:30:53 来源:国泰君安 作者:花长春

一、CPI:鲜菜、畜肉类推动CPI继续上行


1、11月通胀继续快速上行,主要仍由食品拉动


11月CPI上行至4.5%,市场预测为4.3%,我们预测为4.4%。另外,此前在我们年度经济展望报告《滞胀的迷离,结构的风采》中,我们也强调了2020年滞胀将是国内经济和政策上主要的风险点。


11月核心通胀走弱,非食品通胀小幅回暖,食品CPI继续大幅上行。11月CPI同比增速较上月再上升0.7个点至4.5%,分类别看主要仍受食品价格的拉动,11月食品CPI较上月再上行3.6个点至19.1%,非食品CPI同比改善0.1个点至1%,核心CPI放缓0.1个点至1.4%,创新低(图1)。


从环比来看,整体食品表现大幅超出季节性。11月食品类CPI环比达1.8 %,为历史同期环比最高值,过去三年同期环比均值为-0.5%,过去五年同期环比均值为-0.4%。非食品CPI环比与过去三年同期环比均值持平。


2、食品中,主要的贡献是畜肉类和鲜菜,鲜果继续形成拖累


食品分项来看,内部出现分化,畜肉类、鲜菜类价格上涨显著超季节性,鲜果类继续形成拖累。


同比角度看,11月食品中,鲜菜类价格同比增速显著加快近14个点至3.9%,畜肉类价格同比小幅加快8个点至74.5%,其中猪肉CPI较10月继续小幅上行10个点至110.2%。


环比角度看,鲜果类环比表现明显弱于历史季节性,而畜肉类、鲜菜类则显著高于历史季节性(图2)。



3、非食品小幅回暖主要受到原油价格推动


11月非食品价格小幅回暖,但核心通胀继续下行,非食品CPI的回暖主要是受到原油价格相关项的拉动。其中,居住类水电燃料分项同比增速加快0.3个点至-0.5%;交通和通信中交通工具用燃料分项同比增速较快4.5个点至-10.6%。


二、PPI:低基数推动PPI小幅回暖


11月PPI小幅回暖,整体较10月改善0.2个点至-1.4%。其中生产资料分项较10月回升0.1个点至-2.5%,生活资料分项较10月回升0.2个点至1.6%。


但PPI回暖并不意味着经济动能的好转。11月PPI环比由升转降,其中生产资料PPI环比回落0.2个点至-0.2%,生活资料PPI环比持平上月。此外PMI中两个价格指标11月也明显回落,指向经济内生动力仍不足(图3、图4)。


从行业来看,与石油、食品相关的,及部分基建建筑相关链条的行业PPI改善最为显著,但出口相关的仍在走弱(图5)。



三、后续货币政策怎么看?


PPI环比走弱,核心CPI继续下行,当前经济仍在磨底中,仍需货币政策发力。但我们认为近半年内,国内货币政策仍将以结构性政策为主。


国际对比看,二季度以来,我国的货币政策较为谨慎,其约束因素在后续半年内或将延续。与主要经济体的央行相比,中国央行的确宽松的力度不大,除了日本、英国的央行外,就数中国央行定力最强(图8)。与中国GDP下行0.4个百分点相同的巴西,其央行降息3次,共150bp;南非降息1次,共25bp。而我国与这些国家显著不同的是,2019年通胀较2018年有较为明显的抬升,或确实对货币政策形成了一定的约束。


而往后看半年,通胀仍将维持在高位,不能忽视CPI超市场预期的可能,货币政策难以有大的空间。11月下旬,猪肉价格出现一定回落,其中部分原因是非洲猪瘟再次爆发,导致部分地区猪仔加速出栏,短期内供给增加、价格下降,但这也意味着后续可能出现更大的供给缺口,12月初,猪肉价格已经开始反弹(图6、图7),我们认为,不排除12月CPI接近5%、1月CPI接近6%的可能。另外,PPI出于低基数,在12月将继续改善,但由于经济内生动力不足,后续或再放缓,2020年全年看PPI或与2019年持平。


因此,短期内,货币政策仍将以结构性政策为主,下半年到2021年降息降准都有可能。上周五央行超量续作了MLF,我们认为这样操作的目的,一方面是为了平抑当前中长期利率已经开启的跨年行情,另一方面为后续专项债发行做准备;这或许也意味着,短期内降准的可能性在下降。在2020年二季度后,随着通胀中枢的回落,货币政策空间或再次打开,降准降息都有可能。



责任编辑:李烨

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:4008-277-007
          0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:傅旭鹏/相升澳
电话:13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾财富管理中心
电话:13732204374(微信同号)
电话:18657157586(微信同号)

七禾网

沈良宏观

七禾调研

价值投资君

七禾网APP安卓&鸿蒙

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

傅海棠自媒体

沈良自媒体

© 七禾网 浙ICP备09012462号-1 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 六大签约律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位

[关闭]
[关闭]
[关闭]
我要啦免费统计