揭秘百亿基金和它们的掌舵人 近六年每年风格各不同
设为首页 | 加入收藏 | 今天是2019年12月13日 星期五

聚合赢家 | 引领财富
产业和金融智库服务平台

七禾网首页 >> 基金研究

揭秘百亿基金和它们的掌舵人 近六年每年风格各不同

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-12-02 15:55:27 来源:界面

时隔五年,百亿基金俱乐部重新热闹了起来。2019年快结束的时候,我们探访了俱乐部。 


“担忧规模超过能力”


因为拥有令人瞩目的体量,百亿基金从诞生那一刻起就注定了被围观和争议。顶着356亿的“吨位”,兴全合宜(163417.OF)面临压力最大。


2018年1月,在市场11连阳的热情以及渠道推动下,兴全合宜横空出世,成为近11年最大的权益类新发基金。


它在基民殷切期盼中诞生,却在乌云密布的市场里被舆论围剿:


同年4月,兴全合宜以0.96元的价格上市,盘中一度被打趴在跌停板上。几天后,基民对跌停恐慌还没消散,重仓股中兴通讯(000063.SZ)遭遇“黑天鹅”停牌,惹得基金纷纷下调估值。


虽然兴全合宜当时持仓只有1.49%,个股对基金影响远不如一些重仓的小基金。但从绝对值来看,持有中兴通讯市值达到4个亿,已足够惹来舆论非议。


要想批评一个大块头基金太容易了。跌了一个点?天呐!血亏三个亿!赚了三个亿?哎,只涨了一个点!


兴全合宜心里苦,但它不能说。谁让它是巨无霸呢?掌舵百亿基金从来不易。即使是兴全投资总监谢治宇,也不得不放弃管了六年的兴全轻资产,以全公司之力保住兴全合宜。


或许是吸取了兴全的教训,睿远成长价值(007119.OF)申报之时就设定了按比例配售,超700亿认购资金最后只接受了60亿。开放申购后,该基金继续按比例配售,并且规定每日申购金额不能超过1000元。今年三季度末,基金规模超百亿元。11月,睿远又增聘了一名基金经理,傅鹏博带着两名新手基金经理共同管理睿远成长价值。


同样对规模小心翼翼的还有中欧时代先锋(001938.OF)。三季度末,它刚刚突破百亿大关,是俱乐部里的新成员。


2015年底,中欧时代先锋以发起式基金的形式成立。当时周应波还是位新手基金经理,自掏腰包700万买了自己的产品。


从发起式基金成长为百亿级基金,中欧时代先锋用了四年时间。这四年里基金业绩很好,回撤也小。但周应波总觉得自己做得不够好,担忧规模超过自身能力。四年里,该基金有两年半的时间都在限制申购,其中有将近半年直接暂停了申购。


2018年下半年,中欧时代先锋季报开始表达对规模的关注。它详细地记录了自己的换手率,上个季度是多少,这个季度下降了多少。在基金招募说明书里,被列入基金管理人可以拒绝申购情形之一是“基金资产规模过大,使基金管理人无法找到合适的投资品种,或其他可能对基金业绩产生负面影响,或发生其他损害现有基金份额持有人利益的情形”。彼时,其规模不到25亿元,距离百亿级还有很远的路。


这就是大规模基金的现实难题:没那么多股票可买了。按照公募基金“双十规定”以及对流通股持仓比例限制,如果买个小盘股,一不小心就超标了。卖个小盘股,分分钟就把股价砸个稀巴烂。


中欧时代先锋过往业绩得益于对股票周期性机会的灵活捕捉,其中包含了大量小盘股。然而,随着规模增长,它必须尝试新风格。也是从2018年下半年开始,它逐步转向大盘股。到今年三季度末,大小盘比例是六四开。


也有些基金没有这样的烦恼。它们仿佛天生就是为大规模而生:常年不换手、偏爱大盘股,比如易方达消费(110022.OF)。而有些则是,基金经理是久经沙场的老司机,比如景顺长城刘彦春,11年前还是新手基金经理的时候就管理着百亿级基金。


老司机的冷板凳


这些老司机,在妖股横行年代,坐了很多年冷板凳。这几年,突然就成了百亿俱乐部的座上宾。


近六年百亿基金名单:



上表是近六年百亿基金名单,标红色为统计期间至少两次规模超过百亿的基金。可以看到,2014年主打蓝筹风;2015年则换成一水儿的新基金;2016年量化基金走红。2017年“漂亮50”当道,也是从那一年开始,新的趋势出现了:百亿基金队伍逐渐稳定,并在今年出现了大扩容。


时至今日,跻身百亿的12只基金里,一半是常客,一半是新客。总规模达到1849亿。


短期突出可能是幸存者偏差,但持续的表现其中缘由就值得追问了。是运气还是技能?投资者最想知道的是,如此好业绩未来还会继续吗?


回答这个问题前,先来看看它们过去数年的表现:



2017年之前,它们中大多数规模都不到30亿元。规模与业绩直接挂钩,在沪指冲上5000点的2015年,只有汇添富价值(519069.OF)收益达到64%,其他基金只有20-30%的收益。


回首那一年,当市场上演各种擒牛传奇时,易方达张坤和萧楠还没有被注意到。那时,张坤说:“很多中小市值股票被给予了高成长预期,在估值和预期如此高的情况下,未来能否兑现依然存疑。”


萧楠的态度在当时看来像个柠檬精。“纺织服装行业各个公司在一连串眼花缭乱的并购重组中涨幅翻倍;传统电视厂商不甘沦为代工厂,‘转型’互联网电视之后,涨幅也能接近翻倍;被电商冲击得七零八落的连锁龙头依靠变卖家底,估值也能超越行业龙头;相反,代表‘传统’消费的食品饮料、汽车等行业,无论估值多低、分红多么慷慨,也始终得不到市场青睐,涨幅远远落后。”


如果不是现在他们的大红大紫,我们可能永远不会在数万份报告里读到这些文字。要庆幸的是,这些基金经理并没有被市场带节奏,才有了后来的成绩。


“宁愿在寒风中端起猎枪耐心等待,也不愿意在垃圾堆中挥汗如雨上下奔忙——尽管后者有时候看起来是如此有利可图。”


2017年,A股以一轮绩优股上涨、垃圾股下跌的结构性牛市,实现了一场漂亮的拨乱反正。刘彦春觉得,A股开启了基本面元年。年底,他乐观地写道:“在经济持续平稳增长、资金价格相对稳定的大背景下,专业投资人会有很多工作可做。”


没想到的是,2018年市场高开低走。他只能感叹:“宏观判断总是很难。我国的发展历程独一无二,总是在摸着石头过河。甚至什么估值算贵,什么算便宜这样的基础问题也难以回答。”


买基金就是买人。面对市场变幻莫测的“少女心”,这届老司机们的共同特点是:不猜市场,专注研究,耐心持有。就像情绪克制的中年人,平稳得有些寡淡无趣。


张坤,坊间评价是个怪人,不喜接受媒体采访,机构投资者来公司也不爱交流。酷爱看书,他在读书笔记里记录下德川家康的话:“人生有如负重致远,不可急躁。”


刘彦春,43岁的管理学硕士,文笔比文科生都好。随手一写就是金句,季报可当演讲稿:“我们都在期待大刀阔斧的改革,但同时我们也应该理解,改革的道路是曲折的。改革应该在不触及系统性风险底线的前提下渐进式开展。病来如山倒,病去如抽丝,对于资本市场的投资者而言,可能不得不接受和理解这样一个现实,渐进式的改革或许低于预期,但从一个国家系统运作的角度看,坚定不移的同时还必须保持耐心。”


萧楠最是佛系笃定。他执掌易方达消费七年整,格力电器(000651.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、美的集团(000333.SZ)、伊利股份(600887)这些股票至少重仓了六年。“如果问明天、下周、下个月等等短期股价表现,我的答案永远是不知道。但如果问更长时间段的表现,比如3-5年,我就对选出来的股票很有信心,相信组合能带来很好的收益水平。”


这届百亿基金买什么?


如果翻看这届百亿基金过往投资,会发现很多投资决策在多年前就已经开始着手,而投资风格也在多年里沉淀并逐步成型。跨入百亿门槛后,基金经理们的交易愈发深思熟虑。


另一方面,将近两千亿的总规模,决定了它们对市场的天然影响力。百亿基金一出手,茅台都要抖三抖。这届百亿基金究竟买了哪些股票?我们来看一下:



上面这张表整理了至少被两只百亿基金重仓的股票。一眼望去,都是公认的白马龙头股。它们也被叫做“核心资产”,是这两年市场大热话题。


发现核心资产并不难,难的是理解核心资产。消费一直在涨,茅台股价一直在刷新,它们未来还能涨吗?


这样的问题,萧楠每一年都会被问到。他觉得这个问题里有个隐含假设,“这是一种价格投机的思维——就是根据历史股价表现判断未来。”


“过去的价格和未来的价格没有因果关系,甚至连相关关系都谈不上。皓首穷经在市场里面研究各种曲线,实在是性价比很低的事。”他坚信,长期看决定一个公司股价回报的是它的内在持续盈利。


对于中国股票市场,萧楠说要“多研究问题,少谈点主义”。相比钻研理念,他更喜欢把投资决策分解成小问题,累积寸进地研究解决。“投资者经常遇到市场风格和自身理念不一致的时候,咬牙坚持还是坚决转向?依我看不如列一个问题清单,逐一研究下去。搞懂一个工艺流程,厘清一种商业模式,发现一个财报疑点,都可能让我们的投资决策大为改观。”


张坤曾在2013年撰文总结过,A股投资者更喜欢小公司,逻辑是小公司基数小、增速快,符合经济转型方向;而海外投资者更欣赏大公司,因为大企业行业地位更稳固,议价能力强,增长持续性好。“总而言之,A股投资者更在意增长的速度,海外投资者更关注增长的耐力。 ”


随着A股国际化进程加快,以百亿基金为代表的A股机构投资者审美正在向海外投资者靠拢。而张坤自己,也从最开始不断比较大中小盘的估值和性价比,最终选择在“中国经济逐步减速”的情况下,“坚定选择优秀企业。”


结语:


除了上文的百亿基金之外,还有大批老基金随时可能跨过百亿大关。朱少醒的富国天惠(161005.OF)已经超过90亿元,华安策略优选(040008.OF)、景顺长城鼎益(162605.OF)、汇添富成长焦点(519068.OF)紧随其后。华夏红利(002011.OF)、兴全新视野(001511.OF)、东方红产业升级(001511.OF)、汇添富消费行业(000083.OF)、汇添富美丽(30000173.OF)、银华富裕主题(180012.OF)、东方红中国优势(001112.OF)、东方红沪港深(002803.OF)、广发稳健增长(270002.OF)、汇添富医疗服务(001417.OF)等等规模都超过了70亿元。


持续营销总是比新发基金更难上规模。从老基金规模的稳步增长可以看到,市场正在奖励那些十年磨一剑的老基金。


如果基金也有“核心资产”概念,它与股票的核心资产会有很多相同点:它们看起来一点都不酷炫,没有逆袭的剧情,没有小而美的逼格,但它们都拥有难以复制的竞争力,长远来看都能给投资者带来不菲的回报,且都受到投资者的热烈追捧。


不同的是:股票价格有高低波动,被追捧而高估将是不可承受之重。而基金不会出现价格高估,如果不加入主观择时判断,优秀的基金任何时候都值得买入。


骐骥一跃,不能十步;驽马十驾,功在不舍。人生有如负重致远,不可急躁。基金的命运亦如此。对这届百亿基金以及走在百亿路上的基金来说,百亿不是规模的顶点,而是新阶段的起点。


在那些如驽马般勤恳专注的基金与基金经理中,将会走出基金领域的核心资产。不论短期的市场是顺风还是逆风,时间终究会站在他们那边。


责任编辑:刘文强

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

七禾网

七禾网

价值君

价值投资君

投资圈APP

七禾网APP投资圈(安卓版)

投资圈APP

七禾网APP投资圈(苹果版)

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

线上视频课

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:傅旭鹏/相升澳
电话:13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾网融界教育总经理:章水亮
电话:0571-85803287
Email:516248239@qq.com

七禾研究员:唐正璐/李烨/刘文强
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾网上海分部负责人:果圆
电话:13564254288

七禾网深圳分部负责人:叶晓丹
电话:18368886566

七禾网产业金融部:林秋宏
电话:15990119543

七禾财富管理中心
电话:4007-666-707

七禾网

价值投资君

投资圈APP(安卓版)

投资圈APP(苹果版)

七禾网投顾平台

融界教育

傅海棠自媒体

沈良自媒体

七禾上海

© 七禾网 浙ICP备09012462网络信息服务许可证-浙B2-20110481 七禾网通用网址证书号 20110930138884940 软件开发/网络推广营业注册号 330105000154984

浙公网安备 33010802010119号

增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481]
认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“互联网金融委员会”委员单位

七禾网是您的互联网私人银行,是个人投资和家族财富管理综合服务平台。

[关闭]
[关闭]
[关闭]