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最新高手视频! 七禾网 时间:2019-09-19 08:38:42 来源:交易法门

Q:油脂现在已经从底部成本阶段走到供需影响价格的阶段了吗?


你这里提到了成本与价格的关系、供需与价格的关系,关于这个问题,其实一直都有争论,借着你的这个问题,顺便简单谈一下自己的理解,以及交易中可能涉及到的一些细节问题。


01 关于价格波动的理解


首先,我是认同供求决定价格的。其次,我不认同成本与价格无关。再次,我认为商品的价格短期看供需,长期看成本。供需看的是当下,成本看的是未来。


(资料来源:交易法门)


从交易的角度来讲,供给和需求本质上是寻找驱动,成本和利润本质上是确定顶底。驱动就像是动能,顶底(估值)就像是势能,动能和势能是可以相互转化,价格也是一个道理。


所以,我们在分析商品的驱动时,往往都是从供需角度去切入,看看供应边际变化、需求边际变化以及库存的边际变化等等,这些都是没有问题的。


但是,很多人在交易过程中都面临这样一个问题,找到了驱动,知道了应该做多或者做空,但是却不知道什么时候平仓,或者说不知道行情的顶或者底在哪里。这其实就是估值的问题。


客观来讲,期货的顶和底在哪里没人能够准确知道,但是现货的顶和底是大体可以测算出来的。现货的底就是当价格跌破了生产成本,现货的顶就是当价格高到导致下游生产亏损。


假设,某个商品现货现在5000,再跌200的话,整个行业一般以上都要亏损了,那么现货的底部大约在4800左右;不管期货是升水还是贴水,在保持基差不变的情况下,那么期货的底大约也是再跌200左右。


相反,如果某个品种现在是6000,再涨200的话,整个下游行业一般以上都要亏损了,那么现货的顶大约在6200左右;不管期货是升水还是贴水,在保持基差不变的情况下,那么期货的顶大约也就是再涨200左右。


所以,利用本环节的生产成本来确定现货的底部,利用下游环节的生产成本来确定现货的顶部。现货的顶和底大致确定了,那么期货的顶和底基本上也差不多确定了。


因此,不能说成本和价格完全没有关系,个人的理解不同在于交易的时间周期不同。做短线的拼概率,做中线的拼技术,做长线的拼眼光。所以你会发现,做短线的往往玩技术分析,做中线的往往搞供需,做长线的往往看成本。没有对错,最终的结果可能都是赚钱的,也可能都是亏钱的。


02 行情的底部顺序


市场中真正的底只有一个,但是需要注意的是,市场底不等于基本面底。我自己把底分为三类:持仓底、技术底、基本面底,其中持仓底和技术底都是从盘面直接判断的,都属于市场底。


因为,我发现,盘面总比人的分析高明,通常也总是领先于人的分析。比如,最近暴涨的MEG,大跌的时候,各种看空,反弹的时候,大家以为入场做空的机会来了,暴涨了,市场又有各种合理的解释。


当真正的基本面底走出来之后,行情早已经启动了一大截了。所以,很多时候所谓的基本面底,都是事后认为主观解释的,事前很少有人敢确定那就是基本面底。


我理解的三个底的顺序是这样的:持仓底—技术底—基本面底。当然,我的理解未必正确,我观察和总结的市场三个底部是这样演变的。


首先,某个品种经过长期下跌,价格处于历史低位,这是第一个重要的条件。其次,价格在低位徘徊,但是持仓量不断增加,创了历史新高,这是第二个重要的条件。我认为这个是持仓底。


持仓底的逻辑在之前都说过好多次了,价格低位,现货市场供应端受到抑制,需求端受到刺激;盘面上空头增加供应,多头增加需求,持仓量不断增加,但是现货市场由于低价格伤害了生产,导致空头大量卖出自己所没有的货。


没货的空头都是纸老虎,任何意思意外或者多头坚持,空头都会像惊弓之鸟。可能受到某个意外刺激,也可能是现货市场供需回暖自然出清,结果盘面价格出现空头减仓踩踏暴涨,盘面形成了一个放量上涨的不错的技术形态,这种情况可以理解为技术底。


期货盘面的上涨往往能够刺激现货市场的成交,尤其是价格低位的品种上涨,更容易刺激现货市场成交,这不同于价格处于历史高位的上涨, 反而会抑制成交。所以,你会发现,很多价格很低甚至跌破成本的品种,涨起来是非常快的。


当期货盘面价格上涨带动现货成交之后,现货市场供需进一步偏紧,去库进一步加快,期限结构变得陡峭的back,就会刺激多头直接从盘面做多买货,盘面进一步上涨。随着盘面上涨、库存去化、期限结构发生变化,各大分析师开始说基本面底出现了。


所以,行情的顶部和底部,往往是没人说的清,看得准。但是理性告诉我,价格处于历史底部,管你多么大的利空,不要非理性地冲进去做空;价格处于历史顶部,管你多么大的利好,不要非理性地冲进去做多。


价格的顶部和底部,往往在很多人看不清和看不懂中慢慢走出来了,等行情走出来之后,所谓的基本面底才被讲出来。持仓底和技术底早于基本面底,可能是从另一个角度来说明期货的价格发现功能吧。


03 油脂的底到哪里了?


根据上面的理解,我们来看一下当前油脂的底在哪个阶段。我们以文华财经油脂板块的月k线进行观察,这个板块包含了棕榈油、豆油和菜籽油三大油脂。


(资料来源:文华财经)


先看持仓底,判断的两个标准:第一,价格长期下跌处于历史低位。这里我利用斐波那契数列做了一个黄金率的价格线,当前价格在历史价格的不到19.1%的位置,估计也就是10%左右。


第二,持仓量创了历史新高。我在图中画了一条红色的线,显然持仓创了历史新高。当然,这个持仓创新高也有可能是随着期货市场的普及,市场容量增加导致的。不过期货市场淘汰率比较高,新进入的交易者基本上一两年都消灭了不少,所以这里姑且认为交易者数量变化不大。


所以,从价格处于历史的分位数以及持仓创历史新高来看,我认为持仓底基本上出来了。


最近,油脂盘面大涨,出现了一个我认为是标志性k线的信号,油脂板块月k线的实体比较大,同时成交量也远大于过去几个月的平均水平,从价量角度,我认为这是一个标志性k线,这个标志性k线可以理解为技术底。


因此,从盘面的情况来看,在我不去看任何基本面的情况下,我的理解是,持仓底和技术底基本上都出来了,这个时候可能缺乏基本面上合理的解释,很多人不太理解,直到某一天油脂脱离了底部区域,市场才会各种解释基本面底。


04 油脂的成本和供需


在最上面,我画了一幅图,单边我对价格的理解。那么就用那幅图的逻辑来解读一下行情的顶和底,以及行情在顶和底之间如何波动的。


图的中间是价格,需求拉动价格向上,供应压制价格向下,供需相互作用结果体现在库存上。因此,库存与价格应该是呈负相关的。与此同时,油脂消费基本稳定,所以用库销比和用库存基本上都可以,但是对于需求变化较大的品种,库销比是比库存更好的指标。


由于油脂是全球性商品,库存也分国内库存和国外库存,比如棕榈油有马棕库存、国内库存,比如豆油有国内库存、阿根廷库存、美国库存等等。那么国内期货价格与哪个库存有关系呢?


从贸易流的角度来看,我认为马棕库存对国内棕榈油以及豆油的影响比较大,所以马棕库存需要关注一下;另外,由于之前我们和南北美很少有豆油贸易流,所以国内豆油库存对豆油价格影响较大。


当然,我没做过实证检验,根据我的理解,目前对国内油脂价格影响较大的库存,一个是马棕库存,一个是国内的豆油库存。


所以,从基本面角度来判断,供需对价格发挥作用,主要体现在库存与价格的关系上,近期油脂价格反弹,对应的库存也是去化的,这是盘面体现供需的一个结果。


(资料来源:我的农产品网)


从马棕库存来看,近期库存是明显的一个下降趋势,所以盘面价格的上涨也是供需的一个体现。


(资料来源:天下粮仓)


再来看一下国内豆油库存的情况,也是明显的去化趋势,只不过随着双节备货需求结束,去库速度开始变缓了。


所以供需一直都是在驱动价格变化的,边际需求大于边际供应,其结果是库存下降,反映到盘面上就是油脂的价格重心上移。


马棕库存和国内豆油库存是国内油脂价格的驱动指标,或者说是动能。那么压榨利润和进口利润就是油脂的估值指标,或者说是势能。


如果压榨利润亏损,可以理解为油脂,尤其是豆油阶段性的底部;如果阿根廷豆油进口利润打开或者印尼棕榈进口利润打开,那么可以理解为阶段性的顶部。


通过进口成本和盘面利润只是能确定油粕阶段性底部,但这并不是驱动因素,供需才是驱动,随着供需驱动之后,油脂价格上涨,就去调整进口利润空间,一旦豆油和棕榈油进口利润打开了,往往是阶段性顶部。


就目前来看,进口豆油成本最低的是阿根廷毛豆油,10-12月进口成本都在6300多以上,所以豆油目前进口利润没打开;印尼棕榈10月进口完税成本在4975元,印尼棕榈进口利润基本打开,所以未来国内棕榈可能面临一定的压力。


所以,成本/利润它只是一个势能,只是确定现货价格的顶部和底部区间,供需/库存才是动能,驱动价格上涨或下跌。成本和利润对价格的变化需要通过供需来发挥作用:成本/利润——>供需/库存——>价格变化。

责任编辑:李烨

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