设为首页 | 加入收藏 | 今天是2024年03月29日 星期五

聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

七禾网首页 >> 合作伙伴机构研究观点

期债逢低做多为主:申银万国期货8月23早评

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-08-23 09:27:47 来源:申银万国期货

报告日期:2019年8月23日申银万国期货研究所


【宏观】


宏观:8月,美国Markit制造业PMI初值为49.9,为2009年9月以来首次跌至50下方,预期为50.5,前值为50.4。美国的制造业仍在继续恶化的趋势当中,这主要是由周期决定的。我们认为,美国的这轮制造业景气度下行还远没有结束,预计至少要经历一年时间。但制造业在美国经济中占比不大,约10%多一点,温和的走弱对总体经济的影响有限。但制造业的恶化对特朗普的选票可能影响较大,或会促使其采取有力措施,比如以更大诚意推动贸易谈判。


【金融】


股指:美股涨跌不一,美国方面目前主要关注美联储未来的利率政策,中国方面本次LPR改革现阶段意义大于实际效用,预计短期内贷款实际利率不会有明显变动,利率下行将是缓慢过程,对实体经济而言,可能带来融资成本下降。当前海外市场对A股影响减弱,股市呈现出一定韧性。MSCI指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效,预计将带来约200亿美元资金。昨日外资通过沪深股通流入15.15亿元,21日融资余额达9006.13亿元,较上日增加30.81亿元。目前制约股指反弹高度的原因在于经济企稳尚难确认、中美关系反复以及中报业绩下滑。国内各项积极政策逐渐出台利好资本市场,但外部环境仍有不确定性,指数经过大幅反弹后操作上更多地关注结构性机会。


国债:资金面保持宽松,国债期货价格小幅上涨。央行逆回购净投放300亿元,SHIBOR利率普遍下行,资金面较为宽松,国债期货价格小幅上涨,10年期国债收益率下行0.24bp至3.05%。据21世纪经济报道,目前证监会相关部门对银行与保险资金参与国债期货投资进行了充分研究,如果不出意外,银行与保险资金年内就有望获准参与国债期货投资;国务院常务会议指出要促进实际利率水平明显下降,首次LPR报价利率下调幅度有限,MLF工具利率下调预期增强,且美联储降息及全球货币政策转向宽松也为国内降低政策工具利率和降准提供了相应的环境;当前全球经济增速持续放缓,中美经贸磋商仍存在长期性和不确定性,将持续对经济增长和资本市场形成扰动;国内经济金融数据均不及预期,房地产不再作为短期刺激经济的手段,投资回落压力较大,PPI已经陷入通缩,CPI或逐步回落,国内经济仍面临较大的下行压力;预计10年期国债收益率仍有下行空间,短期受部分机构止盈离场影响,市场波动可能加大,但调整就是较好的买入机会,10年期国债收益率可看至前期低点2.7%附近,操作上建议国债期货继续持有或逢低做多为主。


【能化】


20号胶:下跌0.2%。主产区天气良好,未来产量大量释放,胶价受到压制。未来持需关注中国和欧美地区政策因素对轮胎出口带来的影响。中国汽车销量持续下滑,季节性消费淡季持续,库存压力大。需求端偏弱或将持续。20 号胶期货上市在即,它对全乳胶有一定替代作用,价格比 全乳胶便宜;同时 09 合约全乳胶老胶年底面临期转现,近期将 加快流入现货市场,使全乳胶价格承压。综上,主产区天气良好,开割顺利,供给提升。下半年需求端季节性淡季,目前来看难有转变。基本面整体偏空,未来天胶仍是谨慎偏空的思路。考虑逢高沽空。  


尿素:尿素期货主力合约小幅震荡。尿素下游需求平淡,农业需求在未来几年将继续拖累尿素下游需求,工业需求在环保的大背景下短期也没有太多提振,尿素需求还看出口,重点关注9月印度即将再次招标的情况,但全球尿素处于下跌趋势,谨慎看好此次招标对尿素需求的利好作用。上游方面,尿素与煤炭、合成氨之间的价差处于过去几年的平均水平,固定床工艺利润一般,不过水煤气工艺利润依然丰厚,关注固定床企业的停产、检修信息。近两日河北、山东等地成交价有所企稳,但是需求面并无好转,短期内尿素价格依然承压,以做空思路为主,若UR001出现反弹至1780-1820,可考虑试空。                                 


原油:美国制造业数据近十年来首次萎缩,美联储降息的不确定性让投资者等待观望,欧美原油期货下跌。衡量制造业活动的关键指标8月份IHS Markit制造业美国采购经理人指数初步数据为49.9。这是自2009年以来的最低水平,也表明美国制造业活动多年来首次收缩。与此同时,欧洲斯托克600指数下跌0.4%,此前欧洲央行的会议纪要显示,各国普遍支持延长刺激措施,但未能缓解人们对经济衰退的担忧。国际能源署担心经济健康恶化以及中美贸易关系日趋不确定,2019年世界石油需求将受到进一步压力。国际能源署在8月份《石油市场月度报告》中再次降低全球石油需求预测,预计2019年全球石油日均需求比2018年日均增加110万桶,下调了10万桶;预测2020年全球石油日均需求比2019年日均增加130万桶,下调了5万桶。


甲醇:甲醇夜盘震荡盘整。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在73.10%,较上周下降5.26个百分点。因中煤榆林MTO装置停车及部分MTO装置负荷略低,导致本周国内煤制烯烃装置开工率明显下降。甲醛因为山东、河南部分装置恢复,导致开工负荷上涨。整体来看沿海地区甲醇库存继续增长至120.78万吨,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在37.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计,从8月23日至9月8日中国进口船货到港量在60万吨附近,截至8月22日,国内甲醇整体装置开工负荷为65.44%,环比下滑0.57%;西北地区的开工负荷为78.28%,环比上涨1.18%。   


PTA:01合约收于5086(-72)。扬子石化3#65万吨PTA装置自8月12日停车检修,于8月18日上午重启,已出合格品。江浙涤丝产销平均估算在5成左右,偏弱。PX成交价790美金/吨,PTA原料成本4200元/吨,PTA华东现货成交价5150元/吨,现货加工费950元/吨。近期聚酯开工逐步小幅上行至90%。因此仅此近月合约相对强势。但远月合约,面临10月份新凤鸣220万吨PTA新装置投产,恒力石化250万吨PTA新装置投产,供应压力远期相对偏大。近月短期下行空间有限,策略方面可选择11-01正套操作为主。


MEG:乙二醇2001合约收于4551(-17),华东现货价4510元/吨,外盘价格537美金/吨。截至8月22日,国内乙二醇整体开工负荷在62.96%(国内MEG产能1070.5万吨/年)。其中煤制乙二醇开工负荷在59.86%(煤制总产能为441万吨/年)。开工负荷持续低于预期。今日华东主港地区MEG港口库存约91.8万吨,环比上期减少15.4万吨。大幅去库,下周预计到港预报18.2万吨左右。8月份新增新凤鸣中跃30万吨长丝、福建逸锦7万吨直纺涤短、桐昆30万吨长丝装置投产。总体而言,8月份这样的良性去库格局或将延续。01合约转暖,套利策略可选择MEG01-05正套操作为主。


沥青:夜盘沥青主力合约下跌0.99%,收于3196元/吨。近期沥青期货价格跟随原油价格反复震荡,但由于传统需求旺季预期和马瑞原油供应停止等影响,走势相对强于原油。但是,近期炼厂生产沥青利润持续处于高位,高于去年同期水平,需求却未见大幅改善,沥青价格快速上升动力不足。短期看BU1912合约可能仍保持震荡的趋势,震荡区间为3000-3300元/吨。区间的突破有待原料侧和需求侧情况的进一步明朗。 


PVC:01合约夜盘继续调整,收6580(-10),昨日现货电石法PVC价格下调15-30元/吨。电石出厂价部分下调,采购价继续跟降,电石企业积极出货为主,库存压力较上周略有缓解,但整体状况并未逆转。上周社会库存基本持平,同比仍高约50%,但流通库存有限。从8月20日至10月10日,由于环保和建国70周年庆典等因素,北京周围山东、河南、河北等省市危化品生产部分停工,对下游或有一定影响。贸易关系及70周年大庆仍然是近期影响PVC市场波动的主要因素,预计短期PVC继续震荡调整,建议观望。


【黑色】


焦煤焦炭:22日煤焦期价低开后窄幅震荡为主。焦炭方面,中间贸易环节考虑对后市预期不佳,近日基本处于停采状态,同时直发钢厂的货源相对充足 ,致使原本库存不低的钢厂近日到货表现良好,部分钢厂已开始控制到货甚至有停采现象,影响部分焦企不同程度的堆积少量库存,另外,邯郸地区钢厂月底前或将落实停限产政策,焦炭市场悲观情绪蔓延。焦煤方面,焦煤市场呈差异化走势,其中山西临汾低硫主焦煤资源基于自身暂无库存压力报价继续上探,乌海区域高硫肥煤因近日煤矿保安全或将暂停火工品发放,下游采购积极性较高,报价也呈现小幅探涨。其余煤种基于目前供应相对充足,价格多以稳为主。蒙煤方面,近日蒙煤通关相对顺畅,供应充足,影响唐山沙河驿部分蒙5资源报价下调10元/吨左右,现沙河驿蒙5(CSR60)价格在1420-1440元/吨左右。整体上,焦化两轮涨价落地后钢厂限产加强,二青会后焦化复产,导致焦化厂及贸易商心态走弱,采购积极性有所下降,后期预期按需采购为主,近期现货已经有降价预期。不过盘面01提前兑现两轮下跌,2000元/吨为产地发运港口折算仓单成本,近期多空均缺乏进一步推动力,预计将继续在环保预期及成本支撑扰动下窄幅震荡为主。


螺纹:螺纹昨夜小幅震荡。现货方面,上海一级螺纹现货报3720(理计)涨20。钢联周度库存显示,螺纹周产量降8.63万吨至351.97万吨,社会库存降5.89万吨至631.59万吨,钢厂库存降1.16万吨至261.22万吨。本周产量继续下滑,依然主要是短流程停产做出的贡献,社库以及厂库变动不大,小幅下降。从近期的情况看,电炉成本支撑尚存,短流程减产,长流程减产尚不明显。本周验证西北钢厂实行了减产。策略建议暂时观望。


铁矿:铁矿昨夜小幅震荡。现货方面,金步巴报715(干基),普氏62指数报85。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为11984.33增383.09;日均疏港总量308.50增53.85。分量方面,澳矿6162.55增299.56,巴西矿3453.78增90.06,贸易矿5249.73增164.55,球团499.31增41.09, 精粉1061.74增25.02,块矿1910.66增81.77;在港船舶数量79减8(单位:万吨)。港口抛售的恐慌暂告段落,近期巴西发货量回升至高位,但澳巴向中国发货的量尚未放量。上周港口库存因台风影响大幅下降,本周到港量显著回升。目前2001合约贴水幅度仍然较大,但悲观预期较难扭转,昨日出现超跌反弹,策略建议暂时观望。


【金属】


铜:夜盘铜价高开低走,受贸易战影响。昨日人民币汇率贬值至7.099,接近前低,人民币汇率贬值更多因对中美贸易担忧所引发,并促外盘美元计价的铜价走低;另外中美贸易战也让市场担忧实际需求。虽然供应端精矿紧张,表现为精矿加工费下降,但未明显影响精铜产量。需求端国内主要受电网投资下滑、汽车产量下滑影响,拖累对铜需求。虽然电网投资7月数据环比回升,但力度有限并需要继续观察,前七个月仍为15%负增长。短期铜价可能延续4.55-4.75万震荡整理,建议关注股市,汇市和中美贸易谈判进展。


锌:夜盘锌价回落近1%,失掉前日涨幅。人民币汇率走弱同样给LME锌价带来压力。虽然昨夜有报道称美中代表周三就贸易问题进行的电话沟通,未来几天还会通话,但市场并未理会。在历史高位的精矿加工费情况下,随着冶炼供应的逐步增加,仍处于供大于求的预期之下。国内需求也未见明显改善。目前锌价已达到高成本矿山成本附近,矿山未来行为值得关注。短期锌价可能延续震荡整理,建议关注下游开工情况以及其它有色品种走势。


铝:昨日夜盘铝价小幅下跌。前期铝价的上涨主要受台风造成山东地区炼厂内涝引发供应担忧以及印尼禁矿消息的扰动,预计逐步平复。库存方面,国内社会库存近期企稳,市场对后期走势存在一定分歧。国内方面,由于氧化铝价格走低,国内冶炼利润维持高位。受环保影响,国内氧化铝产能一度面临较大收缩,但目前数据显示氧化铝产量继续增长,预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端,随着旺季临近,铝后期库存后续走势需持续关注。操作上建议现阶段逢高做空为主。


镍:昨日夜盘镍价窄幅震荡。从目前的库存情况看,国内市场交割品的不确定性依然较大,现货渠道了解目前交割品货源偏低,市场依然面临逼仓风险。中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看,后期市场镍铁供应预计继续增长,对价格形成较大压力。消息面上,印尼禁矿政策反复,操作上建议谨慎观望。


贵金属:昨日黄金白银整体维持震荡走低,但两位美联储官员最新表示在美联储7月份降息25个基点之后没有必要进一步降息,10年期美债和2年期美债收益再次倒挂,避险情绪短线推升金价。但美元计价黄金目前再次走低至1500美元/盎司下方,白银坚挺于17美元/盎司一线。人民币昨日走低,推动内盘金银小幅上涨。全球经济衰退风险和贸易环境恶化是市场本轮的主要关注点,当前市场的主逻辑为“风险事件提升经济下行风险-市场提前反应宽松预期-央行妥协于市场-再度加码宽松力度”,美联储很可能屈服于市场的压力在今年推出更多的宽松政策,但预计短期不会有更多明确表示。从利率市场上看,目前市场对于进一步货币宽松政策的计价实际已经相对完全,但是金银的价格弹性要好于债券,因此有继续上行的空间。但短期来看,避险情绪降温和黄金的多头较为拥挤可能给黄金带来一定的调整压力。市场中长看期涨热情高涨下也可能以当前水平位的震荡走势代替回调行情,因此不宜参与回调做空,建议降低多头仓位以避免波动,如果出现较大回调则择机入场,整体以短空长多思路对待。


【农产品】


玉米:玉米期货小幅震荡。东北玉米销售情况一般,下游企业补库积极性不高。由于USDA8月报告利空,美玉米下跌,目前不计关税进口成本在1800元/吨以下。今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨,到港成本约1930-1950元/吨。考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求较差,今年产区天气情况较好,光温和雨水均较为充足,玉米价格依然存在回调风险,短期可能无太多行情。


苹果:苹果10合约小幅震荡。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量,今年花期,甘肃的庆阳产区天气较好,较为适宜苹果开花坐果;而陕西的中部到山西的运城、河南的三门峡一带气象条件一般;陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。苹果套袋情况基本明朗,整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。近期早熟苹果上市,价格依然居高不下,同比涨幅1到2成,可能影响富士开秤价上涨。但依然看好今年苹果相对丰产,考虑做空AP001及以后合约。


棉花:ICE期棉跌1.79%,收58.87美分/磅。郑棉跌0.2%,收12765元/吨。中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。美国将推迟对部分中国商品的关税加征直至12月15日。此次推迟加征10%关税3000亿商品中,针织类衣物依然有超80%出口需要在9月1日征税,其他纺织制成品约有65%在9月1日征税。因此可以说对纺织服装这一块来说,推迟部分占比较小。近期棉花国储拍储成交价格和成交率均有回升,进入金九银十传统消费旺季,后续下游开工或将有所好转,配合着宏观情绪好转,近月合约或将表现强势。2019/20年度全球期末库存由去库存转为累库存,即使贸易问题得以缓解,棉花价格也难以大幅上涨。美棉小幅反弹,郑棉短期或有反弹,除非贸易问题完全解决否则反弹空间不大。


油脂:CBOT大豆昨日冲高回落,近期走势震荡,PF的田间调研显示大豆产量不佳,但是由于今年大豆晚播,目前的田间调研的结果准确性值得怀疑,市场对今年的PF调研关注度不高。马盘棕榈油昨日大涨近2%,跟随中国油脂期货波动,MPOB7月报告显示棕榈油产地供需两旺,关注后期产地库存变化。国内油脂期货夜盘冲高回落,本轮油脂上涨是国内大豆供应趋紧及成本上升的预期,豆油去库存预期,消费旺季预期以及产地减产预期叠加的结果,未来一个半月预计油脂将围绕这些预期展开博弈,行情进入震荡的概率较大。Y2001短期支撑5日均线5950左右,短期阻力6380-6450;棕榈油2001下方支撑4528-4568,短期阻力4940左右;菜油001短期支撑7100-7150,短期阻力7600-7650左右。


白糖:夜盘外糖上涨2%。郑糖震荡。仓单+有效预报合计12651张(-175张),19年4月末为33500张,仓单预报1125张,市场基差偏强,仓单继续注销。现货价格平稳,昆明白糖现货5700元/吨,柳州5640元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本4642元/吨附近。海关公布6月白糖进口量仅14万吨。截止7月中国产糖1076万吨,销糖856万吨,销糖率79.61%,销糖率数据大幅好于往年同期。国内进入消费旺季,需求走升。配额外进口泰国糖利润率目前20.8%,触及历史高位区间,历史最高20%。国家储备将在5800元/吨以上出现抛储动作。近期糖价以触及5600元/吨以上,食糖压榨企业出现利润。未来伴随企业套保动作,及国储抛售等政策,糖价难以继续上涨。


豆粕:美豆震荡。8月农业部报告发布,美新豆播种面积7670万英亩(预估8100、上月8000、上年8920),收割面积7590万英亩(预估7990、上月7930、上年8810),单产48.5(预估47.5、上月48.5、上年51.6),产量36.80亿蒲(预估37.83、上月38.45、上年45.44),期末7.55(预期8.21,上月7.95,上年10.70)。最新公布的美国大豆结荚率68%,上年同期90%,五年均值85%。大豆优良率53%,较上周下降1%,上年同期65%。截止8月6日,管理基金在美豆合约依然持有净空单。截至8月15日美国大豆累计检验量4348.5万吨,去年同期5461.3万吨。上周国内大豆库存环比下降46万吨,同比降低205万吨。豆粕库存环比降低2万吨,同比降低42万吨,油厂开机率有所恢复。过去5周国内豆粕提货量同比降低9.3%。本周豆粕现货提货表现环比明显提高。中国7月大豆进口864万吨。9月合约基差大致回归,已进入8月下旬,买豆粕M1909-抛M2001套利平仓。关注南美贴水变化和国内现货对美国消息的反应。


【新闻关注】


国际: 

8月22日,第八次中俄财长对话在俄罗斯莫斯科举行。财政部部长刘昆与俄罗斯第一副总理兼财政部部长安东.西卢阿诺夫共同主持对话。对话积极落实习近平主席和普京总统2019年6月共同签署的《关于发展新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》财金领域重要共识,形成了多项务实成果。对话结束后,双方共同发布了《第八次中俄财长对话联合声明》。这是中俄双方自2006年建立中俄财长对话以来首次发布联合声明。


国内:

8月22日,在第九届中国数字出版博览会暨中国数字内容服务大会上,中宣部出版局局长郭义强表示,目前,国家新闻出版署已经启动新闻出版业“十四五”发展规划编制工作。工作中要加快研究制定和融合发展相适应的产业政策和配套措施,坚持问题导向,切合行业发展实际需求,着力破解制约出版业融合向纵深发展的困难障碍,构建与全媒体建设相适应的产业扶持政策体系。

责任编辑:唐正璐

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:4008-277-007
          0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:傅旭鹏/相升澳
电话:13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾财富管理中心
电话:13732204374(微信同号)
电话:18657157586(微信同号)

七禾网

沈良宏观

七禾调研

价值投资君

七禾网APP安卓&鸿蒙

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

傅海棠自媒体

沈良自媒体

© 七禾网 浙ICP备09012462号-1 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 六大签约律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位

[关闭]
[关闭]
[关闭]
我要啦免费统计