宏观策略

今日市场关注：

美国6月CPI、核心CPI

美国上周初请失业金人数

英国央行公布金融稳定报告

欧洲央行公布6月货币政策会议纪要

美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会就美国半年度货币政策报告作证词

全球宏观观察：

中国6月通胀数据公布，通胀风险仍处于可控范围。统计局最新公布的数据显示，我国6月CPI同比上涨2.7%，与前值持平，环比下降0.1%，低于前值的环比零增长的水平。核心CPI同比增长1.6%，同样与前值持平。从分项来看，食品价格的上涨仍然是拉动CPI增速上涨的主因，但6月原油价格高位回落则令CPI上行速度有所缓和，上述两因素之间相互抵消。6月PPI同比零增长，环比下降0.3%，双双低于前值，PPI增速的停滞一方面来自于国际油价从高位回落带来的石油化工产业链的价格增速下行，另一方面则受到贸易摩擦对原材料及中间品价格增速的拖累，不过上述两大因素在7月均出现不同程度的反转。综合考虑CPI和PPI接下来的趋势，我们认为CPI在三季度“破3”的概率仍然不大，PPI尽管存在回升的可能性，但整体增速仍然将维持在低位。通胀风险仍然可控，因此央行因通胀急速拉涨而被动加息的可能性目前不算高。反观当前全球央行的动态，美联储和欧洲央行在今年下半年鸽派的倾向愈发明显，外汇市场已经开始对这一因素计价，美元指数以及欧元兑美元自6月下旬以来出现承压的势头，人民币被动升值的趋势也日益明显，这将为央行进一步施行宽松政策打开外部空间。而从国内的情况来看，为了配合6月以来出台的又一轮稳增长政策，央行也存在打宽松组合牌的政策倾向。因此，我们仍然维持央行宽松倾向延续的判断，尽管降息和降准都存在可能性，但是考虑到政策有效性和针对性，我们认为局部定向降准的概率大于降息，政策窗口打开的时间点大概率出现在季末。

中美贸易关系缓和迹象更加明显。日前，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，就落实两国元首大阪会晤共识交换意见，双方有望再度开启对话通道。但是，美国在贸易问题上并未放弃其四处点火的做派，将矛头转向了其他国家：近日，特朗普表示不能接受印度长期以来对美国产品征收关税，今年6月美国已经结束了印度的最惠国待遇，导致美国自印度进口的2000多种产品征税；昨日，美国贸易代表办公室宣布，根据301条款对法国数字服务税发起调查。

加拿大央行议息会议保持基准利率不变。加拿大央行议息会议于北京时间昨晚举行，连续第六个月维持基准利率在1.75%不变，符合市场预期。加拿大央行在决议中几乎未表现出考虑宽松政策的意愿，主要因近期加拿大经济的改善抵消了全球贸易紧张局势带来的负面影响，但是加拿大央行仍然对经济前景表示关切，因贸易紧张局势已经造成加拿大全面恢复产能的进程放慢了脚步。本次会议上加拿大央行将2019年加拿大GDP增速从1.2%上调至1.3%，将2020年GDP增速从2.1%下调至1.9%。加拿大央行和美联储在未来的政策倾向可能出现南辕北辙之势，因经济基本面的韧性仍在，加拿大预计不会很快跟随美联储加入鸽派阵营。

近期热点追踪：

美联储降息：美联储主席鲍威尔在众议院出席货币政策听证会，其在证词中表示，尽管劳动力市场保持强劲，但是不确定性正在上升，围绕着贸易紧张局势以及全球经济增速放缓两大担忧，美国商业投资出现放缓，而住房投资和制造业在二季度再次下降，美国的经济前景在近几周并没有改善，通胀压力仍然低迷。对此，鲍威尔表示美联储将采取合适的措施来维持经济增长。在鲍威尔的鸽派证词发布之后，美元指数走低、美国国债回涨、美国三大股指亦收复失地，根据联邦基金利率期货计算出来的概率显示，美联储7月31日降息25个基点的概率降至87.5%，但降息50个基点的概率上升至12.5%。鲍威尔今日还将在参议院发表货币政策证词，根据以往经验，这份证词料将与众议院证词区别不大。美联储鸽派委员布拉德也表示，美国通胀保值国债(TIPS)是美联储货币政策信誉的监督指标，如果美联储7月降息，那是应对低通胀问题的一种保险措施，他不认为降息25个基点会产生巨大的影响。

美联储还与北京时间今天凌晨发布了6月FOMC货币政策会议纪要，纪要显示多数官员认为近期降息可能性上升，但还没有达成一致。此外美联储还讨论了一种用于管理联邦基金利率的工具——常备回购工具(Standing Repo Facility)如果实施，其潜在规模、对市场的影响和对金融稳定性的影响，委员们表达了对这一工具的担忧，因而并未在6月会议上就这一工具做出决定。

点评：2019年年中以来，美联储鸽派立场持续加强，降息预期上升，这将给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。

金融期货

流动性：资金利率温和波动，央行措辞略有变化

观点：尽管昨日资金利率并未继续上移，但央行关于资金面的定调却发生微妙变化，措辞由较高调整为合理充裕暗示未来资金面存有一定压力。此外鲍威尔讲话提及不确定性令前景暗淡，美联储降息预期再度回升，这有利于国内货币政策的打开。

期指：鲍威尔讲话偏鸽，下探空间有限

逻辑：昨日盘面偏弱，量能缩窄至3314亿，题材概念中唯有华为产业链略有表现，市场观望情绪浓厚。消息面，鲍威尔再度偏鸽，市场对于降息的预期重燃，风险偏好有望回暖。但鉴于中报预报披露高峰将至、科创板资金分流，反弹空间预计有限，短线预计仍是整固行情。未来强势上行需等待政策层面的配合。

操作建议：回调吸筹

风险因子：1）美股崩盘；2）美联储降息预期下降；3）银行体系信用问题扩散；4）科创板资金分流；5）德银引发系统性风险

期债：回归基本面，关注金融数据披露

逻辑：昨日国债依然以高位震荡为主，早盘后出现多头离场现象，带动期债价格出现回落。6月CPI数据和前值持平，PPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.3%。由于前期市场对通胀数据预期充分，因此未带来较大冲击。昨夜美联储证词继续偏鸽派，7月降息25个基点的概率为97.2%。美债收益率大幅下降，中美利差历史高位，我国债市吸引力将继续增强。后期我国依然将以自身基本面逻辑为主，金融数据公布前市场将继续观望情绪。

操作建议：观望或逢低做多

风险：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化

黑色建材

1、钢材：多地现货价格小幅下跌，建材成交显著回落。河北环保加强后，非限产区钢厂利润回升、销售压力缓解，非限产钢厂增产及前期检修钢厂复产，对冲部分限产影响，找钢网数据显示，钢材产量仍维持高位，需求淡季下，建材、热卷库存均明显累积，钢价承压震荡下行。但中旬南方出梅后，下游工程需求有望边际恢复，累库压力将逐步缓解，期货升水状态下，短期钢价高位震荡为主。

2、铁矿：今日现货价格小幅回调，贸易商出货较为积极，而钢厂询盘较差，全天成交一般。当前铁矿港口库存仍然继续下滑，各主流矿粉亦同步去库，但卡粉价格疲态尽显，曹妃甸卡粉与pb价差已至33元/吨。铁矿期货上行难度较大，短期以震荡调整为主。

3、焦炭：第三轮提降已基本落地，河北高炉限产较多，焦炭需求走弱，山西环保预期较强，产量未有明显减量，供需错配下，焦炭库存累积。三轮提降后焦化利润已较低，贸易商拿货积极，港口集港增多，短期内现货弱稳。期货价格短期回调，主要原因在于前期期价升水现货较多，期现资金入场，进一步上涨需等待环保的实质影响。由于现货成本支撑较强，加之后期环保预期较强，后期焦炭期价仍将维持稳中偏强表现。

4、焦煤：供给侧来看，国内煤矿产量维持相对高位，本周蒙古“那达慕”假期，通关量将减少。需求侧来看，环保影响下焦炉限产增加，焦煤需求边际减弱，煤矿焦煤库存继续增加，但焦煤价格下跌较多后，部分焦化厂开始少量采购，预计现货价格将弱稳运行，期货价格将维持震荡。

5、动力煤：陕西主产区安全大检查基本结束，煤管票管制放松，供给端放量预期加重，加之陕西主产高卡优质煤，结构性短缺有望得到修复；呼铁局全线降费，预通过成本的优化进行倒挂修复，蒙煤进港量预期增加，港口库存总量及市场贸易量都可能存在较大的提升，供给端宽松预期加重。而放眼需求端，在进口通关增加与长协保证下，电厂继续维持1800万吨以上的高位库存，旺季预期弱化加速，并存在落空的可能。总体来说，煤炭市场短期内总量宽松与结构性矛盾修复预期加重，利空因素逐步显现，预计市场继续维持震荡偏弱的格局。

能源化工

原油：美国连续四周去库，助推油价大幅上行

逻辑：昨日油价大幅上行。EIA数据显示上周美油原油、汽油、馏分油库存分别-950、-146、+373万桶。原油进入去库周期，炼厂开工进入回升周期。尽管费城炼厂关停导致东海岸开工大幅下行，中西部地区开工强劲回升促使总开工维持上行。汽油需求旺季来临，六周内五周需求回升；柴油季节累库，但累库幅度小于往年同期。原油产量自二月来增长基本陷入停滞，本周关注墨西哥湾风暴对下周产量数据影响。总体而言，宏观悲观情绪改善，供应维持低位，需求季节回升，去库周期临近，地缘风险维持；中期驱动维持偏强。单边多单及BR-TI跨区价差空单续持。

策略建议：Brent多单持有；Brent-WTI价差空单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：六月产量环比增加需求继续好转，仓差低位孕育反转

逻辑：当日沥青期价震荡，7月10日当周炼厂开工持平，库存环比下降，六月沥青产量虽环比上涨（但中石化产量下降），但库存增速明显放缓，证实六月沥青需求好于五月。近日随着七月马瑞原油贴水下调，贴水的下调或与市场份额的争夺有关，叠加中石油MPE3项目扩建成功（16.5万桶/天产量）市场对原料短缺关注暂时告一段落，但我们仍认为对原料不应过分乐观。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨。

燃料油：Fu月差高位历史高位，新加坡贴水继续走强

逻辑：新加坡高硫燃油贴水创纪录后日内Fu继续上涨。当周三地总库存环比大幅下降，现向下拐点，陡峭的远月贴水驱动新加坡地区大幅去库，船运BDI指数目前已经突破1700点。七月亚太地区燃料油供应环比六月下降13%（中东降幅最大），七月中东燃油发电需求高企，新加坡低硫组分浮仓增多，高硫占比减少供应偏紧。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

PTA：近远端交易逻辑不同，强弱差异显著

逻辑：受检修以及检修预期推动，PTA现货库存去化且预期去库过程继续深化，这将导致后期市场流通货源进一步趋紧，这支持现货价格，从目前来看， 这种情况可能持续至8月份，在此之前，PTA期货近月都将受到现货牵引而相对偏强；而远月期货受终端需求以及供给潜在增量影响，而表现相对较弱。

操作策略：关注近月做多机会，或近远月价差交易机会。

风险因素：原油价格大幅下挫。

乙二醇：维持震荡偏弱观点

逻辑：乙二醇在经历周初大幅下挫后于昨日有所回升，但偏弱格局并未改变。一方面，MEG产需存在转弱的迹象，供给方面，进口未见明显缩量，同时，包括华鲁恒升以及阳煤在内的部分装置负荷提升推高国内当期供应；需求方面，受制于织造工厂库存双高限制，补库需求减弱，近期也相应看到聚酯生产负荷出现明显的回落。另一方面，前期虽然国内MEG装置负荷降低，但去库存幅度有限，其中，港口库存规模虽然较前期高点有所下降，但仍在高位，且后期存在继续上升的预期；

操作策略：延续反弹沽空的思路。

风险因素：油价继续走高，乙二醇库存大幅下降。

甲醇：基本面压力仍存，甲醇继续考验价差支撑

逻辑：昨日甲醇价格低位震荡，基本面逻辑变动仍不大，当前压力仍是产区库存偏高和国内外供应逐步恢复，叠加传统需求淡季，产区和外盘现货价格持续偏弱不变，再加上港口库存继续积累以及持续积累的预期，以及盘面对内外现货的较大升水，仍继续施压盘面，短期逻辑未变，后期改善需要MTO需求的回升或者供应端因利润而出现供应减量的配合，；另外就是价差支撑仍存，盘面升水幅度有缩窄，价差支撑有增，2300以下的成本支撑逻辑仍在，部分现货已陷入亏损，再加上MTO利润的持续修复，未来的预期有好转可能，空头或偏谨慎对待。

操作策略：短期偏空谨慎，操作上逢低布局多头，关注现货何时企稳反弹

风险因素：

下行风险：贸易战风险加剧，原油持续弱势

LLDPE：期价继续调整，反弹窗口或尚未关闭

逻辑：期货继续震荡，现货也暂时转淡。我们认为中周期的反弹窗口尚未关闭，只是由于前期资金抢跑，短期存在调整的需求，在隐性库存释放以及价格调整到位后，后市仍有偏强的机会，因此判断就此单边回落的风险不高，大概率将进入震荡。

操作策略：暂时观望。

风险因素：

上行风险：新装置投产推迟、原油大幅上行

下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观预期转向

PP：期价大幅震荡，短期或仍有调整需求

逻辑：期货继续大幅震荡，现货也持续转淡。我们判断在更多新装置投产前供应压力仍不会有太明显的上升，但上周的大幅拉涨已将大部分利多预期充分反映，因此短期内价格存在调整的需求，在调整到位后，后市仍不排除向上震荡的可能，单边下跌的时机或尚未到来。

操作策略：暂时观望，等待中线做空机会。

风险因素：

上行风险：新装置投产推迟、原油大幅上行

下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观预期转向

PVC：外围产品走暖，PVC或震荡走强

逻辑：PVC现货价格有所下滑，华东基准价下跌40元/吨，至6860元/吨，期现货基本平水。近期PVC主力出现持续的小阴线调整形态，成交与持仓均明显下滑，表明整个PVC矛盾不明显。突破方向方面，就当前趋势看，PVC下方逐步受到均线支撑，后期主力或有上冲需求。基本面驱动看，PVC7月检修量依旧较大，数量接近5月6月水平，最新数据测算的损失量7月在22万吨；需求淡季，采购刚需为主，但整体由于PVC供应同样不高，因此市场维持整体平衡状态。供需对价格指引不大。外围市场看，氛围有所好转，因此短期化工品存在反弹需求，PVC会受带动上行。阶段期货主力上行压力7050，下方支撑6800。操作上，中期偏多交易2001合约。

操作：偏多交易2001合约。9-1反套持有。

风险因素：

利空因素：下游开工的快速回落；新增装置的投产；宏观预期大幅转弱。

纸浆：底部暂稳，纸浆偏多等待

逻辑：昨日市场变化不大，消息面无变化。在期货前期的暴跌后，市场采购热度再度走低，观望氛围偏众。中期驱动角度看，供应端的缩减仍在进行，中期供需在旺季来临前存在阶段性的好转的可能，此外，前期暴涨中市场意识到的问题是下游备货并不充足，价格上涨过程中会出去低价货难觅的问题。因此，期货的企稳且价格低位，可能会带动短期市场的补货需求，但终端需求较弱的情况下，大量囤货暂时难以发生。期货一旦短期企稳，需要观察采购量是否会有回暖，如出现实际需求的回暖，则偏多策略维持，否则，继续观望。操作上，昨夜显示化工走势再度好转，或带动纸浆价格反弹，反弹压力4610一线。

操作：单边：中期乐观，短期观望。

风险因素：

利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港。

有色金属

铜观点：宏观流动性释放预期加强，沪铜震荡偏强

逻辑：短期消费边际支撑弱化，但成本支撑强化。国内炼厂签订2020上半年长协铜精矿，加工费为60美元/吨，相比2019年长协价下降约20美元/吨，已在冶炼厂盈亏平衡线附近徘徊。结合硫酸价格下挫，小型炼厂生产利润压缩。但是不应忽视中长期铜精矿趋紧预期，以及七一废铜进口新政，国产废铜捂货惜售意愿强烈，拿到进口批文企业尚为少数。

操作建议：偏多操作；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝观点：降息预期强化，推动铝价短期反弹

逻辑：昨日美联储主席鲍威尔证词偏鸽，美联储7月降息50基点概率重现，美元大幅跳水，有色板块大幅反弹。产业上，消费放缓7月淡季特征明显，中间加工商产成本库存不同程度的增加，抑制了其消耗铝水或铝锭的意愿，铝价产业驱动向下。首次启动消息作为经济降速的确认，对铝价的持续推动力有限，对反弹价格谨慎。

操作建议：多单回避或逢高短空；

风险因素：经济刺激政策超预期。

锌观点：沪锌期货价差进一步迅速收窄，锌价弱势下行格局维持

逻辑：中期国内锌供应延续高位的确定性强，消费季节性转弱态势凸显，加上短期进口锌有望增加流入国内。故近日国内锌锭社会库存暂时回落，不改中期库存向上的趋势。近日沪锌期价月价差结构迅速收窄。同时，LME锌期价从BACK也转为Contango结构，LME锌近月合约支撑减弱。因此，锌基本面偏弱的预期维持。宏观方面，中美贸易现积极信号，昨日宏观情绪回暖，但需关注反复切换的风险；关注7月美联储政策预期和表现。总的来看，中期锌价弱势下行趋势有望延续。

操作建议：空单持有；买铜卖锌

风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

铅观点：沪铅期价重回低位震荡区间，短期内弱外强格局或延续

逻辑：对于7月份，尽管部分铅冶炼企业检修减产，但复产量或对冲并小幅超过检修减产量。而国内铅消费前景悲观，蓄电池企业库存高企，7月有进一步减产降库动作。因此国内铅供需将进一步走弱，铅锭库存或缓慢抬升。昨日沪铅期价重回低位震荡区间，预计短期或继续震荡调整，且铅价内弱外强态势或延续。

操作建议：暂时观望

风险因素：环保限产超预期

镍观点：印尼强调镍矿出口政策，期镍大幅冲高

逻辑：电解镍进口盈利空间延续关闭，而镍铁供应进程持续；需求端方面，不锈钢整体库存数据依旧高企，下游实际消费情况一般，价格跟涨乏力。近期电解镍库存增加明显，但宏观面的多方面的正面催化作用依旧。今日期镍在消息刺激下大幅冲高，打到上轨道后明显回落，短线依旧维持震荡判断，继续关注可能有的较好做空机会，暂时维持观望。

操作建议：观望

风险因素：黑色系表现弱势，美元指数大幅反弹

锡观点：下游采购依旧偏弱，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降，需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变，目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际，但走势相对较弱依旧承压。今日个别冶炼企业大量低价销售，下游少量采购。期锡短线波动较大，建议继续观望。

操作建议：趋势交易继续观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属观点:美联储无视劳动力市场回暖强化本月降息预期，黄金或将开启新一轮涨势

逻辑: 美联储主席鲍威尔在昨日国会听证指出美国经济面临的风险，提振本月降息预期。表明即使劳动力市场处于充分就业态势，美联储仍将于本月降息。贸易不确定性和对全球前景的担忧是本次降息的主要理由。暗示即使日内公布的通胀数据好于预期，和本月下旬的GDP好于预期，但由于外部贸易风险短期内无法突破，美联储仍将降息刺激经济加速扩张，短期将推动黄金上扬。

操作建议：前期空单止损，多单入场

风险因素：美联储本月降息预期落空

农产品

油脂 观点：6月马棕期末库存超预期 油脂价格震荡偏弱

逻辑：国际市场，预计6月马棕产量小幅下降，出口回落，库存下降但仍处高位，利空油脂市场。

国内市场，上游供应，豆油库存趋增，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，小包装备货旺季即将开启，料近期豆油走势略偏强，棕油仍偏弱。

操作建议：棕榈油：前期空单续持；豆油菜油：观望。

风险因素：原油价格大幅上涨，中美中加贸易关系再度恶化，刺激油脂价格上涨

棕榈油：震荡偏弱

豆油：震荡

菜油：震荡

蛋白粕 观点：供需报告或沿用6月末面积数据，期末库存下调暂支撑市场

逻辑：供应端，7月供需报告今晚公布。美豆播种近毕，7月供需报告预计仍延续6月面积终值。所以预计无亮点。而7月美中西部低温过程或支撑美豆价格。中美贸易战谈判重启，但实质性协议达成前中国买家对美豆仍较为谨慎。需求端，川渝地区非洲猪瘟爆发，导致6月能繁母猪环比大幅走低，豆粕消费堪忧。预计蛋白粕区间震荡运行。

操作建议：前期空单止盈，观望。

风险因素：中美贸易战再生枝节

豆粕：震荡

菜粕：震荡

白糖  观点：现货稳定，郑糖止跌反弹

逻辑： 6月产销数据整体表现偏好，销售进度仍偏快，糖厂库存低于去年同期，后期处于去库存阶段。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，预计5000以下空间不大，远月受关税下调影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润转负；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口情况；泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议：逢低多近月； 1-5正套持有，1-5价差120入场。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加

震荡偏强

棉花 观点：下游缓慢恢复中 郑棉或震荡运行

逻辑： 供应端，美国棉花弃耕率降低，产量预期增两成；印度棉播种进行中，季风雨持续推进；中国棉花社会库存同比偏高，棉花供应充裕。需求端，G20会议释放利好，实质影响有待观察，下游纱布库存去化。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，棉花社会库存高企，市场看涨心态脆弱，郑棉二次探低后或震荡运行。

操作建议：观望

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险

反弹                                            

玉米 观点：需求悲观，玉米期价继续走弱

逻辑： 供应端：临储拍卖拍卖进行7周，成交率及溢价程度大幅下降，显示下游需求对当前价格的接受程度在下降，但当前南北港口倒挂明显，市场有挺价意愿。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，前期悲观预期有所缓解，但长期利空依旧存在，近期猪瘟疫情向西南、两湖扩散，关注疫情蔓延情况。深加工方面，行业利润的大幅下滑，致开机率较前期下降幅度较大，近期淀粉库存有所下降，随着需求旺季的到来，消费或带动阶段性提振，但考虑行业产能过剩，不宜过度乐观。政策方面中美贸易政策存缓和预期，替代谷物进口担忧再起。综上，考虑临储拍卖成交不佳、下游需求疲软、贸易战缓和利空等因素，期价上行阻力较大，但下方抛储底价也存在一定程度的支撑，下降空间预计不大，中长期看，面积调减或致产需缺口扩大，期价有望调整后继续走强。

操作建议：暂时观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋观点：高位震荡，逐渐反映供应预期

逻辑：供应方面，近期淘汰鸡出栏量偏多，抵消前期补栏鸡苗开产影响，在产蛋鸡存栏量涨幅减缓，叠加夏季产蛋率下降因素，鸡蛋供应短期回落。当前需求偏弱，猪价尚未涨至高位，需求利好增量有限。总体来看，近期现货价格基本面好转，继续季节性上涨。09合约对供应上涨预期反映不足，短期高位震荡，中期预计回落。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡