姜超:需求或已开始筑底
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姜超:需求或已开始筑底

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-04-12 16:18:03 来源:姜超宏观债券研究 作者:姜超


从近期中观高频数据看:一方面,工业生产反弹不稳,3月发电耗煤、粗钢产量增速双双回升,各主要行业开工率普遍上行,但4月以来,发电耗煤增速转负,开工率也转为涨跌互现;另一方面,需求或已开始筑底,4月以来,地产销量增速虽然依然分化,但延续上行态势,乘用车批零增速也从涨跌互现转为同步上行。


外交部近期表示,中美经贸磋商取得了新的实质性进展。需求开始筑底,而外部压力也有所缓解,既有助于经济在下半年企稳,也为推进改革创造了有利条件。近期改革措施正加速落地,财税制度、户籍制度和国企领域改革均稳步推进。改革既有助于优化经济结构、提升经济动能,也是推动经济高质量发展的关键动力!


需求:下游地产、乘用车弱改善。中游钢铁、水泥走强,化工走弱。上游煤炭走弱,有色分化。交运分化。


价格:上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回升。


库存:下游地产回补,乘用车去化。中游钢铁、水泥去化,化工回补。上游煤炭回补、有色分化。


下游行业:


地产:4月上旬38城地产销量增速回升,土地成交继续放缓。4月上旬38城地产销量增速继续回升至33%。一方面,去年同期低基数的影响依旧存在,另一方面,部分城市落户政策的放松一定程度上也在短期推升购房需求。各线级城市分化情况依然明显,一二线城市销量增速高位震荡,略有放缓,推升商品房库存,上周十大城市商品房库销比回升至41.4周;三四线城市虽有改善但降幅仍超过20%。上周百城土地成交面积回落、跌幅扩大,而土地溢价率小幅回落,但仍处高位。


乘用车:3月乘用车销量增速下滑,4月第一周批零增速改善。3月乘联会乘用车销量增速-12.1%,较1-2月增速降幅继续扩大,仍在探底。4月第一周乘联会乘用车批发、零售销量增速均较3月反弹,其中零售增速在高基数下仍跳升至8%,批发降幅收窄至6%。3月经销商库存已有所改善,叠加4月初乘用车批零增速双双反弹,或意味着乘用车销量增速已在逐渐筑底,而汽车市场的改善也将助力消费增速企稳。


中游行业:


钢铁:上周钢价涨、社库去、开工旺,3月上中旬粗钢产量升。上周钢价螺纹、热板均继续上涨,而原材料价格有所回落,令吨钢毛利反弹回升。3月上中旬重点钢企粗钢产量增速为7.6%,较1-2月回升明显,而上周高炉开工率也大幅上行至67.7%,并高于去年同期,意味着环保趋严对生产端的短期压制已逐步消除。3月以来钢企库存和社会库存双双去化,指向需求端保持稳健增长。


水泥:上周全国水泥均价延续上行,库容比再度回落。上周全国水泥均价延续上行,环比增速上升至0.9%,而库容比继续下降至56.9%。3月底4月初,国内水泥市场供需关系持续向好,南方地区相对保持稳定,北方地区继续恢复,水泥价格延续上行态势为主。分区域来看,华北、华东、中南、西南地区水泥价格均现上调,西北地区价格以稳为主。


化工:上周PTA产业链价格有平有降,涤纶POY库存回补。上周PTA产业链产品价格有平有降,偏上游的PTA和偏下游的涤纶POY价格略有回落,而聚酯切片价格走平。PTA装置检修日益增加,使得PTA工厂开工率明显下行,但由于下游需求走势偏弱,令PTA产业链产品价格多数下滑,上周涤纶POY库存天数也回升至10.5天。偏下游的聚酯工厂和江浙织机负荷率仍在高位。


机械:3月挖掘机销量增速明显回落,主因去年同期基数抬升。3月是传统的挖掘机销售旺季,通常为全年销量的高点。但由于去年同期高基数的影响,3月挖机销量增速为15.7%,较1-2月明显回落,其中大中小型挖机销量增速全线下滑,增速分别为7%、19%和14%。结构上来看,中小挖销量增速明显好于大挖,意味着下游景气好于上游。


电力:4月上旬6大集团发电耗煤增速转负,生产下行压力再现。4月上旬六大集团发电耗煤同比增速较3月下滑转负至-1%,而环比增速也转负至-3.1%,仅处历年同期中等水平。一方面,去年同期基数较高,对4月同比增速形成压制;另一方面,钢铁、化工等主要行业开工情况由普遍上行转为涨跌互现,都意味着3月的工业生产反弹或难以持续,4月仍面临下行压力。


上游行业和交运:


煤炭:上周秦皇岛港煤价格回落,电厂煤炭库存略有回补。上周秦皇岛港煤价格略有下滑。4月上旬六大集团发电耗煤增速较3月增速由正转负,带动电厂煤炭库存由去转补,上周电厂煤炭库存天数为23.4天,回升明显并创14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存均值同步上行。


有色:上周LME铜价升、铝价降,铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格涨跌互现。五矿集团澳洲子公司旗下铜矿被迫停产,其铜产量约占全球总产量的2%,秘鲁土著社区组织拒绝就铜矿封堵与政府谈判,直到该组织的律师被释放,上周铜价均值回升。俄铝位于西伯利亚的铝冶炼厂正式启动新产能,上周铝价均值下行。


大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数上行,美元指数回升。上周原油价格均值回升,3月份OPEC原油产量同比下降,俄能源部长表示将遵守 OPEC+的减产协议,伊朗和美国矛盾日益加剧。上周CRB指数均值上行。3月美国ISM制造业PMI指数反弹,新增就业人数也有所走高,英国脱欧不确定性仍在上升,上周美元指数回升。


交通运输:上周BDI升、CCFI降,公路物流运价指数略回落。上周BDI指数回升,而CCFI指数回落,散运表现优于集运。海岬型船舶平均租金环比上升2.8%,巴拿马型船舶平均租金环比上升4.7%,超灵便型船舶平均租金环比下降5.9%。上周公路物流运价指数略降。

责任编辑:李烨

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