陈海平:市场失衡,是我投机的唯一原因
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陈海平:市场失衡,是我投机的唯一原因

最新高手视频! 七禾网 时间:2017-12-27 20:07:35 来源:七禾网

七禾网17:请介绍一下这个估值模型,如何通过估值模型确认股票是否存在高估或低估?


陈海平:在这里说一下,保险类股票我们参照的是大逻辑不可逆(人口老龄化不可逆导致未来商业保险需求上升,寻求龙头支撑),原因是因为对保险公司估值过度复杂,对于我们自身而言超出部分能力范围。


其他股票(主要是一二线蓝筹),我们先会自下而上进行分析,通过类DCF模型对公司进行初步判断,因为我们在这个过程中加入了数个自己研究得出的参数,以力求解决部分DCF此类模型过于主观的不确定性缺陷,并对DCF取值的精确性进行极小的区间收敛(我们设置了一个配置与增长率预计差异的参数,会在预计与实际较大的时候,按比例削减仓位),所以称之为类DCF模型。同时会与具有一定随机变量的多因子模型进行数次印证。


由于国内的散户较多,增加了市场的波动性,一些估值模型中期看上去无效,实际上长期增加了巨大的潜在收益,只需要在配置的时候分批,缓慢,定投式买入即可。



七禾网18、您觉得2018年的股市行情会怎样?未来一段时间,您比较看好哪些板块?哪些板块最好不要碰,为什么?


陈海平:我们认为2018仍然会走业绩为王的行情,但应该适量减持前期涨幅较大的股票,因为对于中期波动而言,前期涨幅大的股票安全边际不够大。我们依然看好钢铁和有色板块,同时一些小市值的股票也会出现一定的投资价值。因为我们认为钢铁和有色这类周期板块未来的盈利在明年依旧具有持续性,这除了市场本身的持续性,也与国家政策有关。目前市场对此有偏见,我们觉得正是机会。



七禾网19、2017年即将结束,就您总结来看,2017年的期市和股市最大的特征分别是什么?您在2017年的总体表现如何?


陈海平:2017年期货市场的中期波动很大,但短期波动也变大了,原因是因为宏观资金的入场博弈,而股市则呈现了价值回归的过程。


就期货市场而言,我们第一季度收益还不错,年中由于宏观资金博弈造成的巨大波动,我们预判有误进行了离场避险,错过了年中的黑色大行情。


股票上由于我们2015年对白酒和保险行业坚定的信心,在股灾中期坚决逢低买进超配,在经过去年市场对保险行业股票偏见后,于今年迎来了大丰收。



七禾网20、据了解,您也有着自己的交易团队,您在团队里主要负责什么?团队中的另一位核心人物贺翀又主要负责什么?其他人员是如何分工合作的?


陈海平:我在公司中主要负责调研数据分析并制定相应的交易方向;大类资产风险控制和测试资金对于回撤的忍耐承受度,整个公司的资金管理。


贺翀主要进行整个市场的商品供求基本面研究,证券资产估值和宏观研判,研发交易系统,和制定相应的交易策略。


而其他工作人员主要以调研,数据分析分为两组,对我们两个进行工作量上的辅助。



七禾网21、贺翀的操盘核心观点为顺势而为,物极必反。您能介绍一下他的交易理念和策略吗?


陈海平:他的交易理念和策略便是我司的核心,从基本面来确定价格的大方向,如果市场供求持续矛盾,并且在经过通胀调整后的历史真实价格的范围内波动,都会以趋势交易策略为主。但一旦超过这个范围,会考虑在有风险控制的情况下进行逆向抓拐点交易。



七禾网22、随着机构化时代的到来,您觉得贵公司的核心竞争力在哪里?相对于其它机构,有哪些劣势?


陈海平:目前来说,我们的核心竞争力主要来自于主观判断的较高准确性和一旦判断出现误差便采取多空策略对冲机制,这样保证了风险能够很好控制的同时,又可以进行投机与投资的结合,在关键时刻能够创造一定的超额收益,这与其他机构的纯配置比较来说,是一个不错的优势。劣势在于我们的流动性承载力有待加强。



七禾网23:据了解,贵公司也发行过基金产品,在你看来,要管理好一个产品的关键是什么?您觉得私募产品跟单账户,在操作上有哪些不同?


陈海平:基金产品与自营单账户的最大区别来自于回撤以及账户整体波动率,市场对于基金产品,除了清盘线差异外,对产品净值的波动基本来说是有比较严格的要求。


低回撤,收益比市场收益要高一些,持续性长,便是好的产品,但正因为这样,由于对波动率的严格要求,也会抑制潜在高收益的机会,更多是谋求一种长时间的,较稳定的,持续性收益。


但以期货为例,做成基金产品,如果只用期货单一工具,在单品种上是没法做成一个分散非系统风险的交易类组合,就算采用多周期的类对冲交易,也有一定程度稍大的不确定性。而是必须多品种组合,才能在商品分化行情中有效控制风险,在系统性行情中阶段性获取一定比例的超额收益。


我们认为基金产品更像一门生意,争取在自身流动性控制能力范围内,做大产品规模,控制回撤率,阶梯式使用杠杆,分散交易品种,也需要长期维持与客户的良好长久关系。


而单账户自营,对回撤容忍程度很高,没有赎回压力,只需要控制好场内外风险,便可在大行情时下重注,获取远远超过市场的超额收益。因此我们会集中在一个品种,或者一条产业链上进行投机性交易。



七禾网24:请您谈谈公司的发展规划和愿景。


陈海平:目前我们在二级市场(期货,股票,境外垃圾债和cds套利组合等)自营的资金全部来自于家族资金,在未来自身流动性控制能力,人员团队进一步扩大的情况下,也可能会向市场发行期货股票等二级市场的结构化私募。


并且目前我们对进入基础设施投资基金领域极其感兴趣,由于其绿地项目会产生类私募股权的中期收益,而后褐地项目产生类债券的长期收益,跨越时间长达15-20年,甚至永续。规模大,承载流动性能力强,对于我们未来公司的发展规划来说是个不可或缺的好项目。


同时我们会将商品,债券期货等衍生产品引入基础设施投资基金,平抑原材料和资金的未来成本风险,从而增加潜在收益。



七禾网25、您在第八届“蓝海密剑”中国对冲基金公开赛上荣获晋衔奖和少校称号,请问,您觉得您能获得这个奖项的最主要原因是什么?当初又是什么原因让您参与大赛的?


陈海平:获奖原因主要在于我们对黑色期货的一个研判,由于分仓,这个账户因为只占我们2%的资金,出于展示的兴趣我们参加了大赛。



七禾网注:成绩代表过去,未来充满挑战!



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唐正璐对话整理

2017-12-27


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