杨德龙:大小盘先后见底 A股迎来真正反转机会
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杨德龙:大小盘先后见底 A股迎来真正反转机会

最新高手视频! 七禾网 时间:2017-06-05 17:24:12 来源:杨德龙说财经

近期市场的流动性是比较紧张的,无论是逆回购利率,还是shibor利率都出均出现比较大的回升,而和存款利率的倒挂也说明市场对于短期资金的需求量比较大,导致shibor利率快速的上升。这一轮金融去杠杆,主要是针对银行间市场、债市、楼市,其实并不是直接针对于股市,对于债市的影响比较直接。债市现在已经展开了第二波的调整,去年年底经历了第一波的大跌,这次调整也是比较剧烈的。整个五月份A股都是延续一个比较大的调整走势,在上证50上涨的背景之下,一些小盘股出现了30%以上的下跌。


我认为现在A股市场处于黎明前的黑暗。在去年年初大盘跌到2638点的时候,蓝筹股已经是提前见底了,现在创业板的估值已经跌到50倍左右的市盈率。我预计再有10%,最多20%的调整,创业板就会降到它的历史大底。可见,大盘股先见底,小盘股后见底。我们从这段时间的行情来看,虽然整个创业板的指数出现了大幅下跌,很多创业板的股票跌幅很大,但是仍然有一部分的小盘股逆势上涨,甚至有的股票涨幅还比较大,这说明小盘股里面也出现了分化,一些真正有成长性的个股开始反弹。


对板块或个股估值,可以用PEG的方法,也就是一个股票或者一个板块,它每年有百分之多少的业绩增长,就对应多少倍的市盈率,PEG在1左右是合理的。从过去的几年小盘股的盈利增长来看,大概每年40%,也就是40倍的市盈率对于小盘股来说就是一个合理的估值。现在经过大幅下跌之后,创业板指数的市盈率已经从最高点的140倍跌到现在的50多倍,向下最多再跌10-20%到40多倍,创业板指数就可以找到历史大底。


在大盘股见底之后,很多大盘股出现了连续上攻,很多大盘股的股价甚至创出了历史新高,去追这些创历史新高的股票没有太大的意义,很可能出现白马股的泡沫。如果有大量的避险资金追捧白马股,也有可能出现泡沫,这时我们没有必要去追涨,但是我们可以把重心往下移,从超级大盘股转移到中盘股,去选择一些股价离历史新高还比较远,但是估值上比小盘股要便宜,比大盘股要稍微贵一些的二线蓝筹,这可能就是下半年布局的重点。等二线蓝筹的行情起来之后,最后才会轮到小盘股行情,所以这个传导顺序就是大、中、小的传导顺序。


从2017年的一季报来看,近两个报告期的营收增速和利润增速均有大幅度上升,但是三月份的工业企业利润增速开始向下。今年一季度各经济指标都是比较好的,也超出很多人的预期。一季度经济数据好,很大程度上是受益于去年推出来的两个措施,一个是在供给端进行供给侧改革,改善了很多产能过剩行业的供需关系。另一方面政府推出来PPP、一带一路等拉动投资的计划,这些投资项目拉动了需求。从供给减少、需求增加的角度,今年一季度集中释放,各个经济指标都是超预期的。在二季度、三季度这种供求力量会有所减弱,经济数据可能在二、三季度有一定的回落。这反过来会影响到央行的货币政策,可能会从之前的收紧,逐渐的开始转向中性,甚至可能有一点放松。所以我认为到三季度开始,央行的货币政策可能会重新有一些松动。这对于股市、债市来说都意味着比较大的利好。


现在央行喜欢用的方法都是一些公开市场手段,而不会用利息或者是存款准备金率这样基础的方式,因为这两项手段对市场的影响特别剧烈。现在金融市场已经发生了动荡,前段时间新华社发表了一篇文章“不能因为处置风险而产生新的风险”,这段时间其实已经产生了新的风险。在处置风险、去杠杆的过程中要把握节奏,防止资本市场出现大幅波动。央行在制定利率政策或者是调控市场流动性的时候,更多的会选择一些微调手段,也就是一些外科手术式的公开市场手段,而不会采取加息或者减息,上调或者下调存款准备金率,这样剧烈的手段。


今年债市还可能有两波的调整。这段时间因为金融去杠杆,已经开始了第二波的调整,到下半年可能有一些市场化的抛售,会导致债市有最后一波的杀跌。我认为从价格的角度来看,债市仍然是在调整过程中,所以我们现在还没有去抄底债市,仍然是做一些银行的存款。但是从量的角度来看,债券市场肯定是要发展的,规模也要增长。特别是我们看到前段时间国务院已经公布了债券通会择机开通,首先开通“北上通”,可以允许外资、港资去买国内的债券。这确实会有利于提高国内债券市场的规模和国际化程度。我认为这是两个不同的角度去看现在的债券市场。


我预计最后一波的债市下跌,应该是在年底左右。去年年底是第一波的杀跌,第一波的杀跌是比较剧烈的,在今年的年中也就是现在还有第二波杀跌,这波下跌之后,央行可能会放松一些货币政策给市场注入更多的流动性,防止爆发一些系统性的风险,防止一些大的金融机构出现问题。但是市场的下跌,往往还会有一个市场底。现在只是政策上在维稳,那么到年底的时候,就会探出一个市场底,到年底之前,债市可能都属于调整的。所以从大类资产配置来看,今年非常明确,就是楼市在不断的调控,现在已经是跌量了,下一步可能要跌价。债市也要调整,所以楼市、债市的资金会不断的流出,在现在实体经济还没有明显的机会,所以这些流出的资金可能会被逼着、或者是自发得流入到A股。当然他们这些资金大多数都是风险偏好比较低的,更多的会选择一些蓝筹股,或者二线蓝筹股。


现在对于债市仍有一些多头比较看好,甚至有一些债券型基金经理还在加杠杆做多,这就说明债券的去杠杆还没有完成,现在的债市相当于2015年下半年四千点的股市,已经完成了第一波的调整,但是市场并没有真正的探到大底。还在调整过程之中,这时肯定还会有很多人对后市存在很大的幻想。分歧的存在就说明债券市场还没有真正的探到底,而等到第三波的调整结束之后,很多现在的乐观派会出现比较大的亏损,有可能会从多转空,这时候才是债市的真正大底。


楼市去杠杆开始,债市的去杠杆也是在进行之中,只有股市已经完成了去杠杆,所以相对而言资金会从楼市和债市流出进入到股市。从国际市场的角度来看,我们可能看得更明确,我一直坚持必须跳出A股来看A股。今年五一的时候,我去美国纽约拜访了几家华尔街的金融机构。非常明显的是,这些外资都在考虑来A股抄底。为什么?因为美股已经创了历史新高,道琼斯的市盈率已经达到了20多倍,远远超过了沪深300的市盈率。而欧洲股市也有多国创造了历史新高,A股现在来说已经是比较便宜的了。


这些外资有一部分是在2015年牛市的时候逃离A股,现在时隔两年之后,他们重新考虑回来。从历史上看,往往外资能抄到A股的大底,因为他们不在这个市场上,他们看得更清楚。其实我们看到在美股、欧股、港股都大幅上涨的背景之下,A股市场不可能长期低迷,现在A股市场的低迷,更多是国内的因素导致的,比如说监管升级,国内的投资者信心不足等等各方面的原因,但是这些原因都是短暂的影响。从中长期的角度来看A股现在处于一个黎明前的黑暗,这是一个布局的时候,所以我现在认为A股在到底之前可能还是一个比较弱的走势。大盘股已经探到底,所以它已经走强了。我们单独拿大盘股的k线图来看,已经是一个牛市的走势了,但是小盘股还在探底。等小盘股探底之后,A股可能会出现趋势性的机会。所以我们现在也在耐心的等待这样一个反转的时刻。

责任编辑:李烨

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