在11月25日由期货日报、Leader Group于上海举办的“2016第二届国际金融衍生品创新论坛暨大宗商品峰会”上，长安基金总经理黄陈表示，现在的资管行业慢慢进入到多元化、草根化的时代，投资者对金融产品的筛选难度会变得越来越大。因此，FOF的出现在很大程度上可以帮助投资者解决这一问题。

FOF将助力投资者觅“好资产”

今年整个政策监管环境总体偏紧，重点在防控风险上，监管层对创新提得不是特别多，而FOF就是今年新推的一个领域。今年9月监管层发布FOF指引，支持基金行业推出基金中基金。在长安基金总经理黄陈看来，这次出台的FOF指引比较务实，未来可能还会出台相关的配套政策，比如基金经理的资格材料报备还在准备阶段，或许相关细则也将马上出台。

“现在金融业务到处都在做，它同时也带来诸多挑战。对于投资者来说，产品太多了。且不说专户类产品，光公募基金产品就很多，还有私募、券商资管、信托、保险、银行理财产品等。这导致广大投资者很难去了解、分辨，所以我们比较看好FOF的发展。”黄陈说。

与此同时，他表示，现在国内处于资产荒时期，收益高的产品不容易做出来。“以前低风险、高收益的产品很多，包括结构化的产品也很多，但随着监管政策的收紧，结构化、保本保收益的资管时代也已经过去。未来的资管将回归到收益风险匹配的时代，投资人需要学会并适应承担风险。”黄陈说。

他表示，进行合理的大类资产配置将会是未来很长一段时间的主旋律，资管投资者自身要做一个比较好的判断，自担风险。因此，投资者进行资产配置时，对挑选产品的需求会增加。FOF可以为投资者做两件事，第一个是做好配置，第二是要做好基金产品的挑选。

他说，未来配置层面对投资者来说是非常重要的，目前市场也越来越接受这个概念。与此同时，挑选也很重要，因为目前包括公募行业也不乏一些同质化的产品。“现在很多基金公司都对公募FOF很感兴趣，大家都在积极做准备。”

据介绍，长安基金的思路是利用公募基金规范的平台，开放性地和业内各种优秀的资管资源做对接。2012年年底长安基金就跟国内一些期货公司合作开展了期货资管专户产品。2013—2014年，随着市场的不断变化，他们又做了股票、债券等，通过专户的形式做了各种各样的产品，这几年他们也得到了快速发展。

“我们对私募理念还是要开放性地发展，不能做简单的通道，我们希望通过一种专业性的合作，使公募和私募各自的专业性叠加起来。”黄陈说。

FOF发展机遇与挑战并存

值得一提的是，近几年私募行业发展也非常迅速。在这场FOF盛宴当中，也少不了私募参与，白石资产管理有限公司（下称白石资产）就是其中之一。

据白石资产副总经理牟国华介绍，他们最早涉足FOF在是2014年。

“当时我们就参与了一个FOF。那时大家对海外的FOF发展有一定的认识，国内开始尝试，但整个氛围不是很好。在控制风险的情况下怎么去获得比较好的收益，大家对这部分的认识不是很多。并且，很多参与的机构人才也较为匮乏。”牟国华回忆。

他坦言，当时他们做FOF也是被逼无奈。据介绍，在涉足FOF之前，他们参与了MOM。MOM当时因为期货市场有限仓制度，一个大的MOM持仓头寸及成交都会面临风险，无奈之下他们才做FOF。

其实，一路走来他们开展FOF业务也遇到不少挑战。比如，在前一波股票牛市的时候，他们参与的FOF都是一些直销产品，客户对预期回报要求比较高。相比之下，投资者感觉他们的FOF预期收益很低。因此，对于他们来说，跟客户的沟通成本和维护成本比较高。

后来，白石资产对业务做了一个转向，比如与私行、FOF机构合作。“我们把更多的精力放在研投上，他们把更多的精力放在配置、客户服务等方面，我们在对外合作上进行一个转向。”牟国华说。

对于白石资产来说，他们的FOF业务似乎是“无心插柳柳成荫”。近年来，随着各类资产收益率的降低，市场各方面重新关注FOF，FOF的发展也迎来了一个历史性的机遇。

“现在不管是从监管方面来看，还是从投资者对FOF的价值认识以及风险防控等方面来看，FOF都具有一定的优势。”同时，牟国华认为，现在对于FOF来说，是一个机遇与挑战并存的时代。“现在面临的挑战比较多，我们对人才的需求也比较大。”牟国华说。

对于CTA在FOF中如何搭配的问题，牟国华认为，现在不管是证券，还是其他机构，配置资产的重点还是在商品上，CTA策略也已经进入了投资者的视野。在他看来，现在几个大类资产都出现了各自的风险，特别是商品今年这波大行情，投资者关心的重点可能是怎么配置。

不过，他也表示，虽然商品期货作为配置的价值一直存在，但是国内整个市场的规模有限，原油期货也一直没有推出来，这将会影响整个CTA策略的发挥。

在同安千禧资产管理中心投研部主管周俊看来，今年私募FOF的现状处于“红海很红，蓝海很蓝”的状态。

他进一步解释称，“红海很红”即FOF已经持续了很久了，某类资产在某一时期表现很好。

例如，在股市处于牛市的时候，他们召集几个股票大佬发了股票型的FOF，这种是销售角度的FOF，它只做一类资产，这类资产的表现可能就跟股票差不多。

另外一个方向就是投研类FOF，自己先去做资产配置，再去了解每一个投顾的策略稳定性、一致性，然后根据这个产品的目标收益和风险配置到不同的资产底层策略中去。周俊认为，现在私募FOF“蓝海也比较蓝”。比如，他们2015年成立的产品规模不是很大，他坦言这个类型的产品确实不太好卖。

在黄陈看来，不管是公募FOF还是私募FOF，未来这块还是很有发展潜力的。“从整个FOF来看，公募基金在信息披露方面非常严格，包括FOF和MOM。如果投到私募里面，可能看不清它到底投了什么。公募就可以做到这一点，因为它每个季度都会公布持仓，投资者可以对它的投资风格进行把握。”黄陈说。

与此同时，公募基金面向的是广大投资者，特别是散户，因此规范性很重要。“公募有这样的规范，比如每支产品不能超过20%，这样有助于防范风险，这对于散户来说有这样的必要。对于机构投资者，他们的风险承担能力相对较高，他们可能觉得披露太多反而不太好。”黄陈表示。最后，在黄陈看来，监管层还是希望FOF能够稳健往前走。

明年商品投资机会谁将“挑大梁”？

“目前的股市对投资者来说，没有太大吸引力，美元以外地区股债均不利，原油等大宗商品总体上会维持上涨态势。”在11月25日由期货日报于上海主办的“2016中国国际大宗商品交易高峰论坛”上，上海对外经贸大学战略性大宗商品研究院副院长仰炬表示。

上海中期期货金融事业部总经理严治民说，现在资本市场“黑天鹅”太多，而“黑天鹅”又有可能装扮成“白天鹅”，比如，英国脱欧对市场短期利空，现在美元上涨，投资者有资金可以去换一些美元。

在他看来，美元、英镑、大宗商品都应该在资产配置篮子中，最近的商品行情可以用周期性来概括，去年年底到现在，商品处于周期启动阶段，没有3—5年，这种牛市行情不会走完，投资者不要被商品价格暂时的下跌“摔晕”。

今年以来，商品期货市场出现一波较为强势的上涨。其中，黑色系“挑大梁”。明年，谁又会成为商品板块的“香饽饽”？

上海富钜投资管理咨询有限公司相关负责人表示，由于相对其他大宗商品来说，原油更具比价优势，他们更看好明年上半年的原油市场。

上述负责人进一步解释，英国脱欧对市场的冲击是短期的，原油价格走势最终还是依赖供需面，特朗普上台其实对原油市场是利好，因为他主张制造业复苏，抑制新能源。

不过，在敦和资产商品研究主管汪晓红看来，明年有色金属会有较好的表现。同时，她认为，近期有色金属市场开始活跃，锌的“故事”最早被讲述，现在还未终结，且4—5月镍的价格洼地才被发掘，未来涨势也不错。

“铝是一个最被看空的品种，但今年10月底11月初，运输遇到瓶颈，加之产能下降，价格有了让人‘惊艳’的表现。目前，铝库存仍然偏低。”汪晓红认为，明年一季度有色金属的操作机会比较多，投资者可以根据基本面的变化进行交易。

不过，她也表示，明年有色金属市场可能出现分化，投资者要在品种轮动的过程中寻找交易机会。

LME大宗商品业务发展部副总裁石磊表示，从资产类别看，美股、债券已经到了“天花板”，房地产也在比较高的位置，而与金融危机前相比，商品整体还是打扣价格，特别是锌和镍，供需矛盾凸显，其行情演绎将精彩于其他同类。

玖歌投资相关负责人也看好有色金属。他认为，明年大宗商品市场上，锡将出现20%以上的涨幅。

在一片“叫好”声中，也有一些人士并不是那么乐观。比如，东证期货研究所所长孙枫就给当前的市场泼了一盆冷水。他认为，现在的商品期货市场跟去年股灾前的市场相似，从9月到现在，煤焦价格的上涨是政策干预的结果，这种态势不太可能在有色金属上面复制。

对于国内市场来说，虽然房地产行业的调控力度加大，但居民还在加杠杆。孙枫认为，短期内房地产行业继续回暖，而通胀风险会反映到商品期货市场。

在上海彩石资产管理有限公司大宗商品CTA投资经理吴天放看来，明年商品市场不会出现暴涨暴跌，因为流动性受到了限制。明年大宗商品机会仍然多多，但是“黑天鹅事件”也不少，投资者要适可而止。