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遭遇黑色双十一 TA能否重新归来

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-11-24 17:30:29 来源:浙商期货 作者:汪文林

自从双十一上攻未果惨遭大败以来,PTA进入了几天的休整期,随着OPEC达成限产协议预期升温以来,原油大幅反弹让人看到了PTA重新起来的苗头,PTA进入底部震荡运行已近两年时间,而今年正是PTA期货上市十周年之际,我们将从基本面情况来分析TA能否重新归来。


一、上游端:油价反弹叠加下游开工致成本上升


近期OPEC产油国之间在落实限产协议方面已经取得了明显的进展,市场对减产的忧虑主要集中于寻求减产豁免权的伊朗、伊拉克、尼尔利亚和利比亚等国中,而这些国家都已明确加入到限产计划中,而沙特也是表态愿意削减部分产量,市场普遍对油价的未来表示谨慎偏乐观,毕竟油价最终的受益者是页岩油生产商。


而油价的上涨将不可避免的带动PX价格上升,当前PX石脑油裂解价差370美元/吨附近,处于相对低位水平,由于石脑油与PX产能间的差异,预计价差继续缩窄空间有限。虽当前国内PX供应充足,总库存达230万吨,且明年亚洲仍有超过500万吨的PX产能投放,但短期国内PTA装置经过九十月份的检修高潮之后,后期计划内装置检修量较小,当前72%的开工率已达有效开工的极限(今年运行过的装置基本已开启),对PX的需求将支撑成本上移。

二、供给端:供应上行空间有限


今年3月份以来PTA一直是处于去库存的状态,从年初高位200万吨降至当前的146万吨。10月份国内PTA产量275万吨,聚酯产量318万吨,对应PTA需求275万吨,但考虑到出口及其他用途,该月实际上去库存将近10万吨,进入十一月,由于加工费较前期有所修复,企业开工意愿明显增强,月产量预计达289万吨,但由于下游聚酯开工一直维持八成以上的高负荷,供需基本维持平衡格局。后期计划内检修装置较少,珠海BP石化计划十一月底至十二月初对其110万吨装置进行检修,预计供应端维持较高负荷,但上行空间有限,且由于下游需求的稳定,供应面长期以来得到较好的改善。

今年以来PTA基本围绕着加工费波动,基本在450元/吨水平,当加工费低于400元/吨以下时工厂表现出明显的挺价意愿,制约TA的下行空间;而当加工费高于550元/吨以上工厂积极参与套期保值,抑制期价的快速上升。当前在油价上涨氛围带动下PTA加工费得到修复,至500元/吨以上水平,后期上涨还需成本端的进一步助力。

三、需求端:聚酯高负荷生产支撑PTA需求


当前国内聚酯产能4678万吨,较去年增加约160万吨,除去G20期间聚酯企业大面积停车外,全年基本保持较高的负荷,十月份聚酯产量318万吨,同比增长10%,显示出下游需求增长较好。终端方面,聚酯产销活跃,成交重心不断往上移,企业库存降至近几年的低位,FDY库存6天,DTY库存9天,POY库存6天,企业利润得到大幅好转。但不可忽视的是进入12月份终端需求有走弱的可能,且聚酯的涨价促使下游的抵触之声越来越多,或对TA的上行形成拖累。

总结


总体来看PTA基本面尚可,社会库存降至年内低位,下游需求稳定,成本端的抬升PTA有进一步上行的动力。但PX上涨力度不及PTA上涨幅度,加工费的修复或许会再次带来企业的套保,增加上行阻力;下游聚酯的高负荷生产使供需两端基本保持平衡格局,且下游聚酯的库存低位或许可以掩盖后续需求的走弱,使下游重心保持平稳。在当前下游需求尚没有走弱的情况下PTA多随成本移动,若后期主要产油国间能达成更为有效的减产协议,原油或将重回50美元上方,届时PTA或许可以再次冲击前高。


责任编辑:韩奕舒

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