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谈股说债:人民币贬值压力仍较大

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-11-24 08:42:07 来源:长江期货 作者:王旺

上周五,美联储主席耶伦表示很快就会加息,推迟加息太久可能会导致额外风险。当前联邦基金期货所显示的12月加息概率已接近100%。虽然当前市场对于美国年末加息的预期较高,但这并不意味着短期内美元维持强势的利多因素出尽。


当前投资者对美联储加息的预期已经不再只放在今年年内,而是认为明年联储加息的频率将加强。通胀数据回升是美联储加息最重要条件之一。目前美国通胀水平仍处于回升过程。10月,美国CPI同比增长1.6%,高于前值1.5%;CPI环比0.4%,高于前值0.3%。美国CPI同比环比均上升,其中CPI分项里,交通运输项和服装项环比分别上涨1.4%和0.3%,较9月大幅改善。在特朗普胜选之后,市场对新任总统“四万亿”投资的期待日益增强,大规模基建开展将进一步推升明年美国通胀回升,从而加大了明年联储加快加息频率的可能。因此,中期而言,美元依然将较大概率维持强势。


短期内,欧洲方面的风险值得关注。12月4日,意大利将就宪政改革法案举行公投。表面上,意大利宪政公投与英国退欧公投有着显著区别。但该事件对于欧洲未来政治经济格局的意义并不亚于英国退欧公投。一旦公投失败,将导致欧元贬值、美元被动走强,人民币贬值压力或阶段性放大。从目前最新民调数据来看,反对宪政改革的意大利民众比例已超过支持的民众比例,意大利宪政公投失败的风险极高。


人民币贬值压力较大压制了央行货币政策操作空间,短期资金利率成本持续居高不下。外汇占款一直是央行基础货币的重要来源。2015年以来,在人民币贬值压力下,外汇占款规模不断下降。为了弥补由外汇占款减少导致的流动性收缩,央行在2015年进行了连续“降准”。今年以来,外汇占款减少的趋势并未停止,前9个月央行口径下的外汇占款已减少1.9万亿元。为了弥补由外汇占款减少导致的基础货币缺口,央行的最佳选择是再次降准。然而,在持续存在的人民币贬值压力下,为了弥补不断扩大的基础货币缺口,央行选择不采用“宽松信号过强”的降准,通过公开市场操作、MLF等货币工具“锁短放长”补充基础货币。与降准相比,更长期限的公开市场操作、MLF等资金成本偏高,进而使得短端资金利率不断抬升、居高不下。


此外,目前人民币汇率已接近7的重要关口,一旦贬值压力的加大或使贬值预期阶段性失控,可能会对风险偏好形成打压。从近年来的情形来看,2015年以来的两次汇率大幅贬值期,A股的表现均受到一定的压制。因此,人民币阶段性贬值压力的加大,或在一定程度上压制股市和债市。

责任编辑:唐正璐

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