当泡沫在膨胀或破裂时，很难被人察觉，但这并不意味着它们不存在。瑞银就指出，市场上有三大交易看起来很像金融泡沫。

瑞银量化策略团队及美股策略师Julian Emanuel认为，做多美国医疗健康股、做空美国能源股、做空新兴市场这三大交易可能正处于泡沫之中，投资者可能因此遭受重创，

一旦泡沫被确定，它们通常会膨胀到很不合理的水平，比如，荷兰郁金香在1637年触顶的那三个月价格膨胀了20倍，纳斯达克指数在1999年10月到2000年3月之间翻了一倍。

因此，尽管医疗健康股、能源股和新兴市场可能在泡沫中，并且最近数月出现调整，但是，它们仍有“足够多的剩余空气”，或者说，鉴于估值和市盈率水平尚未处于历史极端水平，这些泡沫可能进一步膨胀。

瑞银使用了三个指标来评估上述三大交易的头寸的拥挤程度：

1、在3.7万家大型机构基金中，有多少深度参与了这三大交易；

2、特定交易的相关价格应是多少。瑞银认为，与坐等披露文件相比，这是追踪大型机构投资者头寸的较快捷的办法；

3、卖方分析师的情绪。总的来说，如果对某个交易主题给予卖出或买入评级的分析师数量多到令人难以置信，那就可以作为判断泡沫的依据之一。

瑞银表示，做空能源股和做多医疗健康股市美国今年最热门的交易。由于人们相信医疗健看股市为数不多的股价有上涨空间的产业，因此该行业上市公司利润增长强劲，并进一步激发出投资者的做多热情。不过，随着监管机构审查制药及生物科技产业是否存在“掠夺性定价策略”，该板块的上涨过程可能会走向终结。

做空能源股的交易似乎也走向了转折点：

鉴于过去两年油价崩跌，大量能源类高收益债券上市，毫无意外地，做空能源股是美国最拥挤的押注之一。然而，油价可能企稳的预期，以及潜在的空头回补，加上大宗商品相关产业的市场情绪改善，这些都将导致此类交易会以相当快的速度被解除。

最后一个被视为泡沫的是做空新兴市场，这是一种押注美元持续走强的方式。在瑞银量化团队看来，所有这类交易都达到了潜在的转折点，

美联储近期鸽派言论频出，美元过去几周遭抛售，这可能为新兴市场股市表现超过发达国家股市提供了催化剂。

换句话说，我们的交易头寸拥挤指标和基本面证据都表明，最热门的宏观交易策略之一可能已经开始解除了。