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传媒行业:“音乐十三五”3000亿来袭 推荐4股

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-02-24 08:59:20 来源:海通证券

全球音乐市场规模巨大,数字音乐发展迅速。受全球经济波动及电影等热门文化娱乐消费产业影响,全球音乐市场总收入下降,虽然数字音乐的增长迅速,但难以弥补传统唱片市场的衰退。2014年整个音乐市场规模为149.7亿美元,同比负增长0.4%。全球音乐产业数字收入59亿美元,同比增长4.3%,流媒体收入超过10亿美元,同比增长51.3%。我们认为音乐市场已经步入数字时代,未来基于互联网的流媒体及在线演艺发展将势不可挡。


音乐十三五3000亿来袭,中国音乐产业转型升级迫在眉睫。2014 年中国音乐产业市场总规模约为2851.5 亿元,同比增长了4.73%,增幅略有下降。音乐产业正面临着由传统实体唱片向数字音乐发展的结构性的调整,行业整体正步入转型升级阶段。实体销量连年下降,传统唱片公司需谋求数字化生存之道,移动终端的普及将带动移动音乐市场大规模扩张,新兴的在线演艺开启付费直播新模式。


史上最严版权令开启正版时代。2015年7月国家版权局出台《关于责令网络音乐服务商停止未经授权传播音乐作品的通知》,截至同年11月各大移动网络音乐平台纷纷下架版权不明的音乐作品,此次版权大战推动了我国整个数字音乐市场的正版化。同时市场聚合度提升,各大巨头也开启了音乐版权市场的激烈争夺,目前国内形成了海洋音乐集团、腾讯音乐集团和百度音乐集团三大版权阵营,未来各集团之间的版权战争将更加激烈。


利用优质作品IP资源打造“音乐+泛娱乐生态圈。目前音乐IP 的衍生作品还未大规模开发,但就改编的影视剧、综艺及游戏效应来看,反响不俗。结合经典音乐作品广泛的传唱度和观众的怀旧情结,音乐改编电影+着名歌手主题曲演唱的营销模式取得显着效果。音乐类综艺节目已进入”综N代,《中国好声音》《我是歌手》已取得市场垄断地位,新生音乐类综艺节目必须开拓新模式才能谋求市场一杯羹。


粉丝经济普遍成为在线音乐平台的发展战略。数字音乐专辑的发售依赖庞大的粉丝群体为其付费,粉丝经济成为数字时代最热门的关键词。粉丝的购买能力从线上付费活动到线下演唱会,渗透到音乐产品的方方面面。未来各大平台的发展趋势为尝试明星IP和粉丝经济的深度开发,围绕游戏动漫等多层次资源线上线下整合,拓宽音乐衍生产品。


我们认为:1)市场集中度提升,版权为王,付费渐成;2)优质音乐IP 资源价值重估,围绕音乐全产业链开发运营成为关键;3)粉丝经济将成为音乐发展关键。重点关注:华录百纳(华录百纳娱乐成立)、光线传媒(投资彩虹在线)、中南重工(投资唱吧)、万家文化(女团Astro 12).


风险提示:音乐行业系统性风险,收购并购不达预期


个股点睛


光线传媒:2015年净利增18%-35%


公司预告2015 年实现净利润3.89 亿元-4.45 亿元,YOY 增长18%-35%,低于我们4.82 亿元的预测值,业绩表现不及预期。公司不断扩展电影产业链,加大对优质IP 的投入,完善“内容+渠道”的战略布局。成立彩条屋影业加强动漫游戏领域的竞争实力。入股多米音乐和Echo,进一步完善泛娱乐产业链布局,增加内容变现渠道。


我们适度下修公司盈利预测,预计2015-2016 年实现净利润4.28 亿元(下修11%)和5.61 亿元(下修3%),YOY+30%和31%,EPS 为0.29 元和0.38 元,股价对应P/E 为71 倍和54 倍。估值偏高,维持“持有”投资建议。


2015 净利预增18%-35%:公司预告2015 年实现净利润3.89 亿元-4.45亿元,YOY 增长18%-35%,低于我们4.82 亿元的预测值,业绩表现不及预期。其中,4Q15 实现净利润2.05 亿元-2.61 亿元,YOY 增54.7%-96.8%。公司前三季净利YOY 下降6.75%,4Q《港囧》、《寻龙诀》等多部电影确认收入,业绩明显回暖。2015 年非经常性损益为3500 万元,主要为理财收益和政府补贴。


全年累计票房55.76 亿:公司2015 年上映15 部影片,投资、发行或联合发行的电影累计票房约55.76 亿元,较14 年的31.39 亿元,YOY 增长77.6%。除了《港囧》约6.7 亿票房在4Q 确认之外,4Q 还有《寻龙诀》等5 部影片上映,累计票房超过30 亿元。其中,《寻龙诀》在4Q 就贡献了13.69 亿元。上述电影的良好表现使得公司全年电影收入和毛利同比增加。


栏目广告和电视剧业务表现不佳:公司2015 年减少了电视栏目制作,导致栏目制作和广告收入同比下降;电视剧方面,确认了《少年四大名捕》、《我的宝贝》、《少年神探狄仁杰》等电视剧和网络剧《盗墓笔记》的发行收入,电视剧收入同比有所增加,但因结转了到期的电视剧库存项目,电视剧毛利有所减少;动漫游戏业务方面,公司成立彩条屋影业,公布了22 部动漫超级片单和18 款游戏开发计划,2015 年动漫游戏收入和毛利同比均有增长,未来有望成为新的业绩增长点。


投资Echo 和多米,布局数字音乐:继1 月参股多米音乐13.63%股权之后,公司今日公告,控股孙公司香港影业投资3000 万美元,入股 “Echo”20%股权。Echo APP 是启维公司开发的音乐社区媒体平台,拥有众多高价值的90 后和00 后用户群体。公司在数字音乐领域布局,有望完善公司泛娱乐产业链布局,增加内容变现的渠道。


盈利预测:我们适度下修公司盈利预测,预计2015-2016 年实现净利润4.28 亿元(下修11%)和5.61 亿元(下修3%),YOY+30%和31%,按最新股本计算,EPS 为0.29 元和0.38 元,股价对应P/E 为71 倍和54 倍。


风险提示:电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。


华录百纳:2015 年净利预增71%-101%


2015 年公司实现净利润 2.55 亿元-3.00 亿元,YOY 增长 71%-101%,低于我们 3.68 亿元的预测值,业绩表现低于预期。公司积极推进战略转型,在综艺和体育领域持续发力,有望成为公司未来业绩增长的重要看点。此外,公司与韩红合作布局音乐产业,收购新华广联 49%股权拓展国际化渠道, 积极布局泛娱乐生态链。


我们适度下修公司盈利预测,预计公司 15-16 年净利润为 2.90 亿元(下修 21.2%)和 3.79 亿元(下修 16.2%),YOY 增长 94.4%和 30.4%,每股 EPS为 0.41 元和 0.54 元,股价对应 16 年 PE 42 倍,给予“买入”的投资建议,目标价 27 元(16 年 50 倍).


2015 年预增 71%-101%:2015 年公司实现净利润 2.55 亿元-3.00 亿元,YOY 增长 71%-101%,低于我们 3.68 亿元的预测值,业绩表现低于预期。按此区间推算, 4Q15 实现净利 0.64 亿元(YOY 减 33.8%) -1.09 亿元 (YOY增 13.1%)。公司建立了以传媒娱乐内容为核心,多板块协同发展的产业布局, 影视和综艺成为公司核心盈利来源, 体育产业获得战略性突破,并开始贡献收益,此外, 蓝色火焰合幷报表导致公司业绩大幅增长。 2015年非经常性损益对净利润的影响约为 2974.49 万元。


电视栏目持续增长可期:公司电视剧业务收入主要来自于《桃花运》、《铁在烧》、《秀才遇到兵》、《岁月如金》、《我的老婆大人是八零后》等;电影业务收入主要来自于《爸爸的假期》;综艺板块收入主要来自于《女神新装》、《最美和声 S3》、《前往世界的尽头》等节目,公司引入韩国金牌综艺制作人金荣希为核心的综艺制作团队,制作的第一档真人秀节目《旋风孝子》1 月 23 日登陆湖南卫视,第一期全国网收视率 1.36,同时段排名第一。 预计公司电视栏目业务有望持续快速增长。


布局体育产业:公司高调进入体育产业,围绕体育营销、自有 IP 和体育电视传媒运营这三大模式,打造国内领先的体育营销、赛事运营和体育传媒平台, 15 年已开始贡献收益。公司是中国足球产业领先的体育营销服务商,拥有欧篮冠军联赛未来 15 年在国内的商业运营权,公司与河北合作打造张家口“极限冰雪嘉年华”项目,有望借力 2022 冬奥会,开展冰雪产业品牌赛事领域的合作。预计体育产业有望成为公司新的增长点。


盈利预测: 我们预计公司 15-16 年实现净利 2.90 亿元和 3.79 亿元, YOY增长 94.4%和 30.4%。按最新股本计算,每股 EPS0.41 元和 0.54 元。

责任编辑:陈智超

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