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政策托底玉米市场不悲观

当前玉米期货市场遭遇多空对峙，导致期货价格一直低位徘徊，新季玉米1月合约期货价格自冲高2398元/吨之后，2370元/吨附近为主流价格波动区间。受到国内禽流感H7N9疫情的再次出现，部分投资者借题发挥，打压市场价格重新回落至2340元/吨低点，保值投资窗口再次被打开。

由于投资市场中期货市场和现货市场之间有着清晰的价格对比作用，而期货市场成本和现货市场成本通过费用核算，可以清晰展现出保值空间的存在与否。

基于当前期货价格重新回归低位，我们分别来核算不同现货采购成本之上所对应的期货采购成本。

首先，依照2012年玉米国家临储收购价（吉林地区）1.06元/斤，假设在12月份开始对新季玉米进行采购，那么保存至次年1月末的现货库存成本是2385.63元/吨，同时在C1401合约2345元/吨附近买入保值后，期货交割成本为2393.43元/吨，其成本小幅微亏7.8元/吨。

其次，依照2013年玉米国家临储收购价（吉林地区）1.12元/斤，假设在12月份开始对新季玉米进行采购，那么保存至次年1月末的现货库存成本是2507.14元/吨，同时在期货市场买入保值后，其截至期货交割期成本与现货采购成本对比，存在113.71元/吨巨大盈利空间。

但值得注意的是，2013年文件中提出“临时收储具体执行时间和其他相关要求由国家有关部门在今年新产玉米上市时根据市场情况研究确定后另行通知”，假设根据往年国家临时存储玉米收购的文件，由于去年国家给予玉米收购费用50元/吨的补贴，烘干费50元/吨左右，所以在政策各种补贴完善及落实到位的前提下，国储在12月份开始收购，那么未来1月份港口现货平舱最低成本至少也在2400元/吨以上。

在2012年第四季度和2013年第一季度玉米供给充足期间，现货市场价格或将以有补贴政策的国储成本2400元/吨为底部平台，以企业依循保护价自主收购理论成本2500元/吨为顶部，是主力1月期货合约的主要保值区间。

针对主力1月期货合约2350元/吨价位，已经低于国家政策性临储收购成本有50元/吨的较大回归空间。尽管当前市场购销较为理性和稳定，且市场可能仍存在其他突发性利空因素，但在政策性指导价格之下托底前提下，期货价格很难再会继续回落，做空玉米市场风险极大。

此外，未来对玉米市场价格具有影响的可预见性因素，主要有三：复杂多变的天气条件和病虫害高度预期对新季作物的产量预期的影响；国储库存释放供应市场，移库速度、数量与品质是关键；保护价细则出台，具体实施托市政策。

其中，国储拍卖态度是以保护农民利益为根本，并不以打压市场为前提，会在收储成本之上实行顺价销售，而由于程序繁琐和拍卖进度缓慢，实际供应市场时间也将在9月份之后。按成本推算，其拍卖价格也绝对不会低于2450元/吨，那么未来一段时间内北方港口旧作玉米平舱价格或将重返2500元/吨。

虽然养殖业目前复苏缓慢，是目前市场悲观的最大原因，但国家在小麦市场中，首先，保护价提高；其次，放缓最低收购标准，第三，杜绝不符合安全指标的小麦流入口粮或饲料市场，从饲料原料供应上游拧紧了水龙头；而在饲料产业下游，中央财政多次拨付专项资金扶持家禽养殖加工，一连串的国家支持产业政策陆续出台，其叠加利好效应都将在8、9月份得到体现。

最后，在国内政策市下的玉米市场，更应该以国家理性的稳定价格的视角来判断市场，而不应该以盲目悲观或极度乐观的态度，来推崇价格出现超幅度涨跌。因此，在政策承接玉米市场底部的基础上，提醒投资者切勿盲目滋长悲观情绪。

责任编辑：刘健伟

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