7月中旬以来，大连玉米期货振荡走低，主力1401合约一度下探至2304元/吨的年内低点。从基本面来看，经过前期下跌之后，收储政策对玉米价格的底部支撑作用增强，加之饲养业景气度回升有助于提振玉米下游需求，玉米期价继续大幅下挫的空间有限，但受国内玉米供给增长预期压制，期价大幅上行亦较为困难。

收储政策奠定玉米期价底部

近期国家或将对菜油、大豆、棉花等农产品实施直补政策的传言对农产品市场形成明显冲击，大豆期货价格更是在此影响下大幅下挫，这对玉米期货价格形成一定带动作用。直补政策的影响是会改变相关农产品的价格形成机制，相关农产品不再有政策托市底价，其期货合约价格也将失去理论底部价格支撑。

但值得注意的是，相对于直补政策的不确定性而言，国家相关部门已明确发布公告称，决定今年继续在东北等部分主产区实行玉米临时收储政策。按照国家收储价格计算，符合国标三等的东北产区玉米的最低收购价格为2220元/吨。参照期货理论，期货合约的理论价格=现货价格+现货持有成本，保守估计，2013年产的玉米对应期货1401合约的理论价格应不低于2300元/吨。从主力1401合约的价格走势来看，目前该合约期价距离理论价格已经不远，后期大幅下行的空间有限。

饲养业景气度回升将提振玉米需求

近来国内畜产品价格持续回升，饲养业经营环境较前期明显改善。据中国农业部对全国480个农村集贸市场畜产品和饲料价格的定点监测，7月份第4周畜产品价格上涨，其中，全国活猪平均价格14.78元/公斤，比上周上涨2.1%，与去年同期相比上涨6.2%；全国活鸡平均价格15.89元/公斤，比上周上涨0.7%，同比下降2.9%。受饲养利润回升带动，饲养户饲养积极性增加。以生猪饲养为例，6月生猪存栏量较上月增加448万头，这已是连续第4个月出现增长。

从饲料原粮来看，玉米和小麦是能量饲料的主要原粮，从两者目前价差来看，玉米相较于小麦仍具有价格优势。截至7月30日，国内小麦现货平均价和玉米现货平均价的价差约为-12.44元/吨，这并不足以吸引饲料企业大量采购小麦对玉米进行替代。因而，国内饲料消费增长预期有助于提振玉米消费预期，进而对玉米价格形成支撑。

国内玉米供给增长预期压制价格

从国内玉米供给来看，新作玉米长势较好，远期玉米供给前景乐观，加之国储轮库预期增加现货供给压力，玉米价格后期仍将受供给增长预期压制。以新作玉米为例，目前我国新作玉米生长形势较好。中国农业部卫星遥感和地面网点县的最新监测报告显示，2013年6月下旬以来，我国北方春玉米长势较好。与常年（5年均值）同期相比，73.3%的长势与常年持平，15.8%的长势好于常年，10.9%的长势不及常年。长势好于常年的区域包括内蒙古中部、河北西北部、山西北部、黑龙江南部、吉林中部、甘肃南部等地部分地区，主要原因是光温水条件匹配较好。

综上所述，在国储收购政策和饲养业景气度回升的支撑下，玉米期价后市下跌空间有限，但国内玉米供给增长预期仍将压制玉米上行动能，玉米后期倾向于底部振荡。