价值投资君丨格雷厄姆：每天做一点傻事、有创造性的事和慷慨的事（附视频）

今天赚或明天赚价值投资君

2023年12月18日 08:00

他是巴菲特膜拜一生的“精神导师”，更是价值投资教父，他任教于哥伦比亚大学，学生遍布华尔街。他就是本杰明·格雷厄姆。

和其他老师不同，格雷厄姆的教学并非止于纸上谈兵，他还教授学生如何真刀真枪地买卖股票。学生因为他的知识而获利时，他却丝毫不在意。

他对人很坦诚，从不隐瞒自己买了什么股票，金钱本身似乎不能激起他的任何兴趣。

很多年后，格雷厄姆的学生提起他时，依然对其尊崇备至，而巴菲特更是用自己实际行动，延续了老师传道授业的理念。

那些已经在投资界成就斐然的学生，是如何评价格雷厄姆这位老师的？

回忆本杰明·格雷厄姆

视频开始和结尾是格雷厄姆讲课的视频，中间是学生对他的回忆，以下是部分文字内容：

巴菲特：

我为他工作时，我的第一个儿子出生了，我们给他起名霍华德·格雷厄姆·巴菲特，为了纪念我父亲（霍华德·巴菲特），也为了表达对格雷厄姆的敬重。他和他的妻子给我们送来礼物，电影放映机、照相机，这些在当年非常贵。

他总是这样，从来不求回报。他过生日的时候，还会送礼物给参加他生日聚会的人，因为他觉得快乐的人是他。

他说，他希望每天都能“做一点傻事、有创造性的事和慷慨的事”，他真是每天都做着慷慨的事。他就是希望对别人更好，而不在乎别人对自己怎么样。

Marshall Weinberg：

在我认识的所有人里，所有格雷厄姆的学生，都有一个共同点，他们都几乎从不亏钱。因为格雷厄姆教我们，买得要便宜。

Irving Kahn/欧文·卡恩（因做空1929年美国股灾在纽约华尔街留名）：

他上课讲的都是当天的信息，因此很受欢迎。很多人说的都是去年怎么样，他讲的是今天市场是好是坏，学生们很爱听。他对人很坦诚，知无不言，言无不尽。

Edwin Schloss（沃尔特·施洛斯的儿子）：

他是一个非常非常慷慨的人，他和别人一起吃饭，从不隐瞒自己买了什么股票。

“金钱本身并不能激起他的任何兴趣”

本杰明· 格雷厄姆于1894 年出生于伦敦，刚满周岁时，举家迁到了纽约，父亲开办了一家进口中国商品的公司。

然而，格雷厄姆9岁时，父亲就去世了。母亲把全部积蓄都投入了股市，不过在1907 年的那次经济危机中，所有的钱都打了水漂。

从此，格雷厄姆就开始四处打零工赚钱。高中时，他成绩优异，后来进了哥伦比亚大学学习。

1914 年毕业时，有三个系给他提供了工作职位：英语系、数学系和哲学系。不过，他还是听取了一位学院院长的意见，来到华尔街打拼。

格雷厄姆从最低的职位干起，负责把股价抄写在黑板上，每周才挣12 美元。由于勤奋，他很快就成了一个投资专家，并开始著书立说。

到了20世纪20年代末期，他在工作之余还给人讲授金融方面的课程。在当时投机气氛很浓的股市里，格雷厄姆的方法显得很另类。他喜欢投资那些股价被严重低估，以至于不存在投资风险的价值低洼股。

到1929 年为止，格雷厄姆和其他几个合伙人共同设立的“本杰明· 格雷厄姆联合股票账户”下共有250 万美元的资产，格雷厄姆也是春风得意马蹄疾。

不过，当年的华尔街早已是新贵云集，投机商们已经把股价抬到了天上。尽管格雷厄姆十分谨慎，但是当大萧条来袭时，本杰明· 格雷厄姆联合股票账户还是缩水了20%，不过这样的损失还是可以忍受的。

1930 年，格雷厄姆和其他人一样，都以为熊市已经过去了，又开始贷款投资股票。结果，股市再度走低。

1932 年，本杰明· 格雷厄姆联合股票账户已经缩水70% 之多，格雷厄姆濒临破产。

他的全家不得不离开位于贝里斯福德的那幢二层小楼，搬到附近一处简朴的公寓里。他的妻子原来是一位舞蹈老师，现在不得不重新工作以养家糊口。

格雷厄姆也打算离开股市，但是合伙人杰罗姆· 纽曼的一个亲戚愿意拿出75000美元资金，于是他们的联合股票账户又起死回生了。

当1934 年格雷厄姆的《证券分析》一书问世时，这位年过40 岁的作者已经有整整5 年没有拿到一分钱的回报了。

与华尔街的股票经纪人不同，格雷厄姆愿意与人分享自己的思想，愿意与人沟通。华尔街于他而言只是一个抽象的符号，金钱本身并不能激起他的任何兴趣。

在这一行业里，很多执业者的思想和才能都很有限，但是格雷厄姆却堪称一位满腹经纶的学者。他对拉丁语和希腊语颇有研究，闲暇时会翻译几首西班牙诗歌作为消遣。他还写过一部话剧，在百老汇上演了四晚。

让人感到不可思议的是，像他这样一位给投资业带来崭新面貌的开山大师，却花费了大量的时间去捣鼓一些古怪的发明创造。他发明了一种新式滑尺，还打造了一件“更实用”的家具。

他个子不高，嘴唇厚厚的，但目光十分犀利。他的一位同事对他的评价是：“有意思的小矮个儿，长得有点儿难看”，但他全身上下都闪耀着智慧的灵光。

巴菲特就读哥伦比亚大学期间，完全为格雷厄姆的个人魅力所折服。

例如，在一堂课上，格雷厄姆带大家比较A 公司与B 公司两张差别甚大的资产负债表，最后谜底揭晓，原来两张都是波音公司的资产负债表，只不过它们分别来自飞机制造业处于高潮和低谷的不同时期罢了。

1950年，格雷厄姆有20个学生，大多数学生都比巴菲特年长许多，还有些人已经在华尔街工作了。

让学生们感到有趣的是，他授课时采用的是一种双向交流的形式。格雷厄姆会采用苏格拉底的授课方式，先提出一个问题，然后让大家畅所欲言。

在他自己还没来得及开口说话时，20 岁的巴菲特就会经常把手举得高高的。格雷厄姆很少将巴菲特的回答评判为对或错，因为他不想把课堂变成一言堂。

通常，他听完巴菲特的发言会说：“说得挺有意思，是什么想法使你得出那个结论呢？”接着巴菲特又会继续解释一番。

格雷厄姆看重的是那些股价被严重低估的股票，或是那些便宜得近乎免费的股票，他称其为“烟蒂”，就像抽过的香烟一样，也许你捡起来点上火还能再抽上几口。

当年，他给学生布置的作业中，有一次就是让他们去研究价位低于5 美元的股票业绩。巴菲特还学会了如何阅读财务报表的每个细节，并发现其中的猫腻。

格雷厄姆的教学并非止于纸上谈兵，他还教授学生如何真刀真枪地买卖股票。学生因为他的知识而获利时，他却丝毫不在意。

1950年，56岁的格雷厄姆早已是百万富翁了，但他为人处世的态度与在20 世纪30 年代并没有任何差别。

“这些精明的华尔街学生，”当年的一个学生回忆说，“都走出去靠格雷厄姆的知识挣大钱，而他自己却不以为然。”

格雷厄姆是那种满脑子想的都是学问的学者，睡觉时还会在枕边放着一个记事簿，睡醒之后可能会穿着不同颜色的鞋子去上班。

巴菲特渴望成为格雷厄姆第二。格雷厄姆与朋友合开了格雷厄姆－纽曼公司，只要是这家公司投资的股票，巴菲特都会跟着买进。在他看来，格雷厄姆就像一个“英雄”，地位和自己父亲一样崇高。

格雷厄姆在其他学生的心目中也一样受到尊崇。尽管他比较含蓄，但他关心自己的学生就像慈父一般。

杰克· 亚历山大也认为格雷厄姆“是一个理想的父亲”。从某种意义上来说，这种描述有些耐人寻味，因为这么形容他的人多半是他的学生而不是他的子女。

在家中，格雷厄姆和子女关系比较淡漠，他的花心使得他和子女的关系更加疏远。他抛弃了第一个妻子，找了一个年轻模特。当巴菲特遇见格雷厄姆时，他已经离过两次婚，并和自己的前任秘书埃丝特尔在一起了。

有一件事很能说明格雷厄姆的风流不羁：有天早上，一个刚结婚的年轻女性来拜访他，当时他正和埃丝特尔在床上缠绵，但格雷厄姆竟然建议她一起上床来玩玩。

格雷厄姆的孩子们都觉得他难以亲近，在他失去了一个9 岁的儿子之后更是如此。他们觉得格雷厄姆是一个有思想的学究，经常戴着帽子、拄着拐杖在中央公园里漫步，背诵诗歌。

有一次，他的儿子小本杰明问了他一个高中拉丁课上的简单问题，他却给儿子背诵了一篇古罗马著名演说家西塞罗的演讲，就好像是在给很多学生上课一样。

他平日里和家人朋友聊天时往往缺乏耐心，常常会在自己举办的晚宴开到一半时就溜出去看书。

但是，如果谁有幸在20 世纪50 年代成为格雷厄姆的学生，那他真是遇到了伯乐。

(以上内容整理自《巴菲特传》)

格雷厄姆经典语录

1. 投资的原则：第一条，千万不要亏损；第二条，千万不要忘记第一条。

2. 从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。

3. 投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些微努力与能力，便可以取得令人尊敬(即使并不可观)的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步，则需要更多的实践和智慧。

4. 市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观(使股票过于昂贵)和不合理的悲观(使股票过于廉价)之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。

5. 历史告诉我们的唯一无可争议的真理，就是未来总会出乎我们的意料，永远是这样。

6. 市场只有一种东西从来不会陷入熊市，那就是愚蠢的想法。

7. 最聪明的投资方式，就是把自己当成持股公司的老板。

8. 个人投资者如果有正确的投资原则及投资建议，日积月累下来，投资绩效一定远胜于机构投资人。

信托投资公司的投资标的通常不超过300 个，但散户却可以有多达3000个。真正潜力股的流通数量通常有限，达不到法人一次购买的规模；从这个角度来看，机械法人反而不见得是散户的竞争对手。

9. 如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要。

10. 投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上：投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润，投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。

11. 过去的数据并不能对未来发展提供保证，只是建议罢了。

12. 投资者要以购买整家公司的态度来研究一种股票。

13. 对一家企业的状态，只有一半是事实，而另一半却是人们的观点。

14. 由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见，一旦这种错误得到纠正之时，就是有眼光的投资者获利之时。

15. 无论华尔街还是别的什么地方，都不存在确定的、轻松的致富之路。

作者 | 聪明投资者

来源 | 聪明投资者

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