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【摘要】三季度国内大豆保持高增长,但油脂进口速度将放缓,虽然国内三大油脂商业库存较前期低点有所回升,但绝对库存水平仍处于历史同期低位,三大油脂合计库存仅160万吨,短期累库幅度有限。此次6月USDA面积报告显示2021/22年度美豆种植面积8755万英亩,与3月面积报告基本持平,新一季美豆库存很难出现增库,供需将面临极度的紧平衡。6月,马来西亚各个产区棕榈油产量恢复情况均较为有限,7-8月份马来西亚棕榈油将延续季节性增产趋势,目前预估7-8月份产量分别在170万吨和180万吨。
国内油脂情况
三季度国内大豆保持高增长,但油脂进口速度将放缓,尤其是目前三大油脂进口仍明显倒挂,后期采购仍有缺口。高价对下游渠道和终端采购需求抑制较为明显,同时随着性价比的下降,饲料用油需求也开始下降。豆油收储政策接近尾声,其对整体油脂消费表现的支撑作用减弱。
虽然国内三大油脂商业库存较前期低点有所回升,但绝对库存水平仍处于历史同期低位,三大油脂合计库存仅160万吨,短期累库幅度有限。受国外产地进口成本高企以及国内油脂进口利润大幅倒挂的影响,国内三大油脂现货基差保持较大升水,相较于国外成本和国内现货,期货盘面价格处于价格洼地。目前国内油脂进口利润明显倒挂,未来油脂进口利润存在修复需求,国内价格走势将强于国外。
美豆平衡表分析
此次6月USDA面积报告显示2021/22年度美豆种植面积8755万英亩,与3月面积报告基本持平,之前市场机构的预估均值为8895.5万英亩,预估区间介于8790-9040万英亩。2021/22年度美玉米意向种植面积9269万英亩,略高于3月面积报告的9114万英亩,之前市场机构的预估均值为9378.7万英亩,预估区间介于9200-9584万英亩。
通过此次面积报告可以计算出,2021/22年度美豆和美玉米合计面积1.8亿英亩,略高于3月面积报告的1.78亿英亩。如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算,2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲,折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲,折合总量1.2亿吨。因此,新作美豆面积如果仅有8755万英亩,那么新一季美豆库存很难出现增库,供需将面临极度的紧平衡。
在6月底面积报告公布后,后期三季度天气变化对新作美豆单产的影响就将成为市场交易的主旋律。我们需要重点关注今年美豆单产的表现,因为从历史数据看,在2016年以前,随着转基因种子技术的提高,美豆单产几乎每隔两三年就可以冲上一个新的平台,但近几年似乎这个规律有所打破,从2016年至今过去5年的时间,美豆单产再也没有超越过16年的水平,同时近5年单产水平基本就稳定在50蒲/英亩附近,并没有出现进一步的抬升,如果美豆单产不能持续提高,这就意味着长周期上美豆产量存在着天花板。
马棕供需平衡分析
产量方面,MPOA数据显示6月1-30日马来西亚棕榈油产量环比增加1.64%,其中马来半岛环比增加1.47%,马来东部环比增加1.93%,该数据反映出虽然目前马来西亚棕榈油产量处于季节性恢复过程中,但产量回升幅度仍较小,马棕产量压力并不大。
出口方面,ITS数据显示6月马来西亚棕榈油出口152万吨,环比增加10万吨。其中,6月出口至中国23.2万吨,环比增加10万吨;出口至印度36.3万吨,环比减少2万吨;出口至欧盟35.9万吨,环比减少4万吨。分地区出口数据中可以看出,中国进口量明显增加,带动马棕整体出口数据上升。
综合评估,我们预计6月马来西亚棕榈油产量160万吨,环比增加1.8%,通过市场机构数据可以看出马来西亚内各个产区棕榈油产量恢复情况均较为有限,产量环比增长幅度不高,限制了产量增长空间;因马来西亚与印尼之间出口关税的差异,预计6月进口依然会维持10万吨左右的数量;需求方面,根据船运机构数据,我们推算6月马来西亚棕榈油出口140万吨,环比增加10.6%,国内消费30万吨,单月总需求合计170万吨,单月马来西亚棕榈油供需平衡。因此,我们预计6月马来西亚棕榈油结转库存157万吨,较5月库存持平,绝对库存水平仍处低位。
7-8月份马来西亚棕榈油将延续季节性增产趋势,目前我们预估7-8月份产量分别在170万吨和180万吨,但按照目前马棕产量恢复情况看,该产量预期能否达到仍存在疑问。同时出口数据也会有所增长,但印尼方面的产量恢复可能会使得今年马来出口数据较往年同期偏低,目前我们预估7-8月份出口均在150万吨。按照当前预估推算下来,未来7-8月份马来西亚棕榈油会出现小幅增库状态,8月结转库存预计在167万吨附近。按照该库存趋势看,三季度末马来西亚棕榈油库存预计回升至180万吨附近。
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