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【摘要】化工品交易的常见逻辑谬误在哪里?本文将从“需求是有限的”、“商品价格太高了”、“基本面消息利多,买入多头”、“库存上涨,价格下跌”、“价格不能低于成本”、“看着现货做期货”、“产能大扩张,逢高做空”、“做空玻璃的利润”、“价格反应一切”这十个方面入手,为大家解析在化工品交易中容易出现的十大投资错误。
石化厂的销售人员,通常是倾向于看涨化工品,下游终端消费客户,反而大部分时间会表现出看跌的情绪。
两者的位置不同,位置决定想法。一方需要销售,另外一方需要采购。
贸易商要向上游石化厂买货的时候,通常会报怨需求太差,要求价格下调。
这是人之常情,位置会决定脑袋的。我们人类是倾向于相信:那些对自己有利的信息。
关于需求,实际上是一个变量,并且变化十分迅速。当PP的价格在8000元的时候,需求可能会比较差,我们假设有效需求是8000吨。
但是当PP的价格下跌到7000元的时候,此时需求还会比较差吗?
答案是不一定,PP开始有成本优势,侵入了其它化工品的需求领域,譬如说替代PVC,或者替代ABS塑料,或者说,出口订单增加了。
8000元的PP对应需求8000吨。
7000元的PP可能对应需求9000吨。
需求是价格的函数,也是时间的函数。
在某一价格水平,无论有多大的供货量,基本面可能不再偏空。
一个极低的商品价格,即使基本面再差,也不要轻易去空。
需求会变的,需求从来没有一直很差。而是在某个价格水平,需求可能比较差。
2020年初,PP的价格下跌到5600元的时候,基本面需求很差,但是投资需求突然上升,某一个村子的村民,全体集资,大量囤入PP现货。
直至2020年底才悉数抛出,春节时,村民们杀猪宰羊,这是一个真实的故事。这一部分的需求是非常真实的投资需求,它是价格的绝对函数。
上图中2019-2020年PP进入大扩产周期,价格持续下跌,但是我们看到需求量却是在上升,如下图:
PP价格下跌之后,成本优势显现,向更多的下游需求领域开始蔓延。
第一印象,先入为主是投资的敌人,我们需要保持开放的心灵。
世界无时无刻在变化,我们不能两次踏入同一条河流。我们对于价格的理解可能会有一些先入为主的观点,在金融界,一切皆有可能。
譬如,我们无法想像到原油的价格可能跌到负值,实际上化工品在现实中负值的价格是很多的,譬如氯气,譬如浓硫酸,再譬如硫磺。
所谓的负价格就是:产品不要钱,还要倒贴钱请别人来拉走,大部分是有毒有害且不好处理的化工品。
价格是一个立体结构,是一个比价关系存在,没有绝对的高与低。
2017年甲醇的价格达到3000元的时候,下游甲醛与醋酸装置仍然有很好的利润,下游的PP每吨也是有300-500元的利润,这个价格就是相对下游来说是低估的。
如果,上游煤炭的价格更高,甲醇装置反而是亏损的,这种情况下,我们还能够说3000元的甲醇的价格太高了吗?
假如,我们以历史的经验在3000元做空。
2017年甲醇的价格从3000元上涨到3500元,可能已经被期货市场无情地打败了。
反过来说,甲醇的价格从3500元下跌到2500元,已经下跌幅度高达30%左右,是不是甲醇到底部了呢?
不!2500元的价格比3500元的价格还高!
因为,甲醇装置利润丰厚,下游PP与甲醛、醋酸利润大幅亏损。
2500元的价格实在太高了,最后价格可能回落到2000元才能够得到支撑。
3000元的甲醇低于2500元的甲醇,这是违反常理的,但是在商品的价格中,是完全可以的。
因为,价格从来没有绝对的高与低。
我们经常会看到如下的基本面新闻:
"OPEC计划在6月份减少原油产量100万桶。"
当这样的消息出现时,我们的反应是利多,应该在期货市场上建立多头头寸,大量买入原油,燃料油及一切与原油相关的商品。
且慢!
这个消息5月底已经公布了,外盘的价格已经反应了这个消息,并且WTI当天上涨了1%。
当一个利多消息在价格中已经反应过了,我们不仅不应该再去买入,反而是可以考虑另外一个情况:
利多兑现引发多头获利回吐!
6月份OPEC真的已经开始减少原油的产量的时候,很有可能市场价格是下跌的。
期货市场通常是以交易预期为主,因为期货的定义为:远期的货物,当预期已经在价格中反应时,预期兑现,价格可能因为多头获利回吐,价格下跌。
那什么时候交易商品的现实价格?
当期货进入交割月前一个月,期货与现货必然要回归,此时是交易现实的逻辑。
如果期货的价格大于现货,可能期货下跌。
如果期货的价格小于现货,可能期货上涨。
最后的交割日,期货=现货。
不同的时间段,价格会走不同的逻辑路线。
库存上涨,价格不一定下跌。
库存下降,价格并不一定会上涨。
这需要辩证法,不能形而上学,马克思的唯物主义还是经得起考验的。
譬如2020年底,PTA的库存持续上升,但是价格也持续上涨。因为大量的现货通过注册仓单锁住了流动性,结果库存上升,现货反而比较紧张的现象出现了。
2020年11月份,苯乙烯的现货价格达到10000元水平,库存持续下降,价格也持续下跌。
库存与价格不是纯粹的反向关系,需要具体情况具体分析。
农产品的价格低于成本,可能会减少种植的积极极性,譬如种植大豆不赚钱了,可能减少大豆改种玉米。
如果苹果不赚钱了,可能要砍树。如果橡胶割胶亏损了,就可能会出去打工赚钱。所以价格是不能低于成本的。
但是,化工装置的价格经常是低于成本的。这又是为什么?
化工装置是一次性投资,五年或十年才收回成本,也就是从财务的角度来看,设备每年要折旧的。
可能生产一吨乙二醇亏200元,工厂亏500万。但是如果停产,可能工厂要亏1000万。
一是客户会大量流失,二是化工装置如果长期不用就是一堆废铁,三是每天要还银行的财务利息,四是设备每天都有折旧的成本。
如果每吨的设备折旧及资金利息成本是500元,那么生产一吨乙二醇从原料进项看亏损200元,实际上还是划算的。
不生产,亏损更多,并且长期不生产,工厂的技术骨干与销售骨干要流失的。
价格是可能在成本以下运行,也可能较长一段时间低于成本线下方运行。
国内有三大期货交易所,是法律保护的金融产品,但是国内还有很多规模较小的电子盘。
期货如果与现货能够顺利交割,那么期货最终一定要与现货靠拢的。
但是,在很多小的电子盘,尤其是黄金与白银居多,期货与现货并不能够顺利交割,那么现货与期货并不是一个产品。
盘面上的价格,并不是现货的价格,而只是一个虚构的电子符号,与现货无关。
对于新上市的期货品种来说,如果交割环节不通畅,可能会有现货偏离期货太远的现象,可能会出现不可思议的升贴水。
这时候,会有资金去做空高升水。
风险是很大的,由于交割环节不流畅,那个升水可能很难抹平。
可能现货下跌,期货仍然上涨,精通现货的厂家反而在期货上亏了钱,这是期货的金融属性与交割逻辑。
还有一些商品是有保质期,譬如2021年的现货橡胶是老胶,是不能在2022年的橡胶上进行交割的。
如果未来橡胶要确定减产,可能远月期货存在逼空的情形,但是现实的橡胶库存又比较大,却无法在期货盘面上抛售,基差可能会有比较极端的情形。
研究现货只需要看供需矛盾,但是期货有自己的逻辑,盘面上那个跳动的符号,有时候是现货,有时候又不是现货,有时候只是一个情绪,与现货无关。
产能扩张,不一定带来产量的变化。
产能是产能,产量是产量,库存是库存。
2018年-2023年PP,塑料L等处于产能大扩张周期中,但是在2020年我们看到的PP与塑料L反而是供不应求。
2020年苯乙烯产能扩张很快,但是2020年10月份苯乙烯的价格上涨到10000元的高位。
产能扩张是一个存量的概念,也是一个中长期的变量,但是现货价格是一个短期变量。以中长期的基本面因素交易短期内逻辑,时间周期混淆。
今天现货供应紧张,明天价格上涨100元,这与产能扩张没有必然的联系。
时间是可以解决很多问题,也是考虑问题的出发点,有些事情是只能交给时间来处理。
譬如感情问题,那是时间的函数。当然也有一见钟情,两情相悦。
不过在现实的世界,大概一见钟情之后,不经意间,可能下一个问题是:
“住什么小区?停车费一个月大概多少?”
如果答案不能够令人满意,就会忽然觉得对方不那么有吸引力了。
同样,有些行业的固定资产的投入是很高,可能会忍受三到五年的亏损,也可能会享受三到五年的利润,
譬如做空玻璃的利润就是一个典型的案例。
玻璃的利润周期是40个月的基钦周期,大概没有人能够坚持做空玻璃的利润三年以上。
不仅要忍受三年以上的亏损,并且是持续浮亏,如果加上碳排放的政策压力,可能要再忍受三年。
如上图中(灰色是玻璃的库存),玻璃的价格最高也是4000元上方,在2010年至2105年,持续价格下跌(红色的线代表玻璃的价格),而2016年至2021年玻璃进入为期5年的价格上涨周期,同时玻璃的利润持续向好。
但是,即使如此好的利润,玻璃行业也无法大幅扩产,政策限制下,利润与产量的关系已经不再适应传统的经济学原理。
期货从业资格考试的教材中,技术分析是必考科目,而技术分析的逻辑基础:
“价格反应一切信息”。
我们无法否认,技术交易者获得成功的案例很多,但是技术分析更多的是数学的归纳法总结,是经验的重复。
我们无法否认:市场是不断进化的。
以前古老的技术手法,可能渐渐失去优势,虽然我们也是极其看重技术分析。但是现在的社会有一个非常便利的信息传播媒介:微信圈。
“伊朗地区823万吨装置因为天然气管道破裂,计划在2021年8月23日开始15天的检修,可能停产的产能涉及560万吨,其中伊朗大型甲醇装置将受冲击最为严重,9月份的装船量减少45%,同时伊朗也减少乙二醇的发船量,预计减少23%。”
如果这样一则消息在微信群传播,并且大量传播,会引发价格的波动,因为现在消息的传播速度与工具已经非常之快。
消息战已经成为证券与期货界非常重要的战场之一,如果价格反应一切,如此多的消息,价格的波动性会很大。
消息属实,价格大涨,多头买入,技术上突破。
消息辟谣,价格大跌,多头砍仓,假突破。
在技术图形上,各种假突破已经很多,加上程序化与CTA策略资金大量的介入,纯粹技术分析已经越来越吃力。
上述的伊朗甲醇的消息完全是小编杜撰的,所以我们需要对于金融市场的消息进行研究与鉴别。
这需要专业的基本面知识,当面临假消息的来袭时,可能是反向交易的机会。
价格反应一切消息,但是面临消息爆炸的时代,价格可能过于夸张地反应了消息,或者是价格反应了一个虚假的消息。
精密的逻辑判断未来才是王道,靠基本面交易的机构与企业在期货市场中占的比例逐年加大,大部分专业的机构是走基本面或量化的逻辑。
当然,技术面也是基本功。
期货市场是不可被战胜的,铁打的营盘流水的兵,期货的本质是零和游戏,本身并不创造价值。
风险可能被转移,但无法消除,一旦介入期货市场,每一笔交易头寸亏损的概率是大于50%。
大部分交易者期货生存时间一年至三年,能够坚持五年的已经很少,能够活下来的更少。
专职做期货交易最大的损失并不是金钱。
时间是期货交易最大的成本投入。
期货市场犹如火中取粟,如果侥幸赢利出金是最实际的策略。
交易是基于物理与数学的游戏,同时需要研究心理学与金融行为学。
不仅需要关注国家的政策及国际政治风云变化,更要研究CPI,PPI,M2等专业术语。
甚至,对于一个产品有扎实的基本面,要跑产业,去做调研,交朋友。
或许,我们不一定能够在期货市场上获得财富自由,但是通过期货市场的战斗中,我们学到了自律,专业,坚韧不拔的意志。
过程比结果更重要。
我们本来带着朴素的、赚大钱的愿望来到期货市场,一不小心,个个都变成了经济学家,可以指点江山,激扬文字。
从研究K线图,到研究供需矛盾,再上升到中美两国的货币战争,还有心理学与佛学、道家、法家,甚至气象学及地理学。
对期货交易的贪婪,与金钱的欲望,驱动着我们的成长。
在交易这条充满荆棘之路上追寻圣杯是异常艰难的,危险重重。但是能够踏上这条一望无际的道路,本身就是一个勇敢与坚韧的人!
身处绝地,死路一条,生出大勇气,没有恶劣与危险的环境,哪有勇敢的我们!
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