沪镍涨近5%，短期基本面尚有支撑
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【摘要】近期镍铁现货呈现偏紧态势，部分海外生产商减停产导致产量下滑而同时海外经济复苏伴随需求增加，导致了FENI进口量出现明显减少。纯镍方面，国内库存依然处在极低水平。进口数据来看，4月国内俄镍进口仅463.14吨，为10年来最低。下游不锈钢方面，当前不锈钢厂的利润水平依然处在高位，各系别不锈钢均处于盈利状态。总体来说，虽然镍远期预期供应过剩，但是短期供应端受限，需求端仍有支撑。
近期国家高层多次发声打压大宗商品价格，政策调控风险下市场情绪降温明显，大宗商品价格整体呈现高位回落的态势，镍价也跟随市场呈震荡调整走势。虽然远期来看，镍基本面并不乐观，市场对此也有较为一致的预期，但是我们也看到短期内其实镍基本面还是存在明显支撑，供应端受限，需求端有支撑，供需错配的矛盾仍有发酵的可能。
供应端短期受限
近期镍铁现货呈现偏紧态势，尤其FENI供应，由于部分海外生产商减停产导致产量下滑而同时海外经济复苏伴随需求增加，导致了FENI进口量出现明显减少。据Mysteel统计，2021年4月，中国FENI进口量仅为0.84万金属吨，创近两年历史新低，环比减少0.48万金属吨，降幅36.67%；同比减少0.52万金属吨，降幅38.33%；镍铁总进口量31.59万实物吨，环比减少1.85万吨，降幅5.52%。当前市场预计5、6月份FENI短缺还会持续，那么可能会引发钢厂对于纯镍采购量的增加。
纯镍方面，国内库存依然处在极低水平。截至5月26日，据Mysteel，国内镍板现货库存仅有1.23万吨，已连续四周降库；LME库存报24.8万吨，小幅下降；上期所镍库存报8406吨，其中仓单库存仅有6659吨。此前市场关注的俄镍供应问题仍存，一季度俄罗斯诺里尔斯克镍业因矿场渗水事故而减产，一季度产量减产约10%，并且市场对于俄镍二季度的供应担忧仍存。
进口数据来看，4月国内俄镍进口仅463.14吨，为10年来最低。虽然挪威镍进口增加一定程度补充俄镍短缺，并且上期所于5月21日发布公告新增挪威大板可用于沪镍(132310, 6120.00, 4.85%)合约交割，但是短期对国内仓单库存的改善还是较为有限。主要由于挪威大板产品磅差较大，较难达到上期所交割要求的6吨/手，并且公共库内的可交割量偏少，此外挪威镍为现货升水品种，当前报升200-500元/吨，短期从价格上来说也不适宜用作交割。因此，当消息公布后，沪镍月间价差仅远月修复为 contango 结构，近月合约仍维持小幅的 back 结构，短期仓单不足的风险尚未得到完全缓解。
此外，镍矿方面，虽然当前菲律宾步入镍矿出口高峰期，但是近日天气不佳导致船舶发运延迟，部分船舶滞期严重，预计5月整体出货量环比下降，且当前全球船舶运力紧张问题持续，周内运费报价有上涨趋势，因此镍矿端整体的供应恢复短期也有所受限。
不锈钢厂高排产支撑镍需求
下游不锈钢方面，当前不锈钢厂的利润水平依然处在高位，各系别不锈钢均处于盈利状态。据Mysteel测算，截至5月25日，在不同冶炼工艺模型下，民营304热轧不锈钢即期利润为1200-1500元/吨，月环比增500-1000元/吨；民营304冷轧不锈钢即期利润为800-1200元/吨，月环比增700-1100元/吨。不锈钢厂的高利润也会刺激不锈钢厂维持高排产。虽然5、6月份常常是钢厂年中检修时刻，但与此同时也有新增产能投产。
目前华南某大型不锈钢厂中频炉已经开始生产，5月份之后预计300系产量会逐步增长。整体来看的话，据Mysteel调研，400系国内与海外出口需求减弱，预计6月份排产小幅减少；300系利润向好之下，产量或会继续攀升；200系方面在利润修复、普碳钢厂产能切换下，产量或有小幅增加。因此，不锈钢厂持续的高排产下对于镍的需求仍有支撑。
总体来说，虽然镍远期预期供应过剩，但是短期供应端受限，需求端仍有支撑，供需错配的矛盾仍有发酵的可能。后期需关注FENI进口供应情况以及俄镍供应恢复问题，也需谨防国家对于大宗商品政策调控下所带来的情绪冲击。
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