12月23日圣诞节前夕，轰动一时的德意志银行处罚案结果出炉，美国司法部裁决该银行72亿美元罚款，主要是针对这家银行在2005年到2007年以不实的房贷资料经过包装，转换成看起来没有风险的资产，大量卖给投资人，导致他们损失；贩卖数量遍及全球，造成2008年的金融海啸。

其实2008年的金融海啸中几乎所有的大银行统统造假。在德意志银行遭罚的同时，瑞士信贷也与美国司法部以五十二亿八千万美元罚款达成协议，摆平类似的案件。另外还有美国自己的银行，J P Morgan、美国银行与高盛银行等，先前都已经被处罚过了。其中，美国银行以167亿美元罚款居最高地位。另外好几家银行都以上百亿美元的罚款终结此案，还有英国的巴克莱银行正在调查当中，相信罚款也不会轻的。

因为这个数字，所以当德意志银行接到72亿美元罚款的判决时，其实是松了一口气，主要原因还是因为原先前案例。九月份，媒体已经报道，预估罚款金额高达140亿美元，正好是三个月后所公布的一半。现在的罚金额，不但让德意志银行松一口气，还在裁决的内容说明，31亿美元是现金交付，另外其他41亿美元则作为借款客户逐年减免数额，为期数年，有助于德意志银行舒减现金压力。

德意志银行是全世界前十大银行。这是一家冠以德国之名的银行，也曾经一度是全世界最大的外汇交易银行。它曾经拥有雇员10万人，遍及全世界70多个国家。在2008年的金融海啸过程里，虽然它没有立即发生危机，但蒙受巨大罚款的消息披露之后，让他的股价大量下跌，遭受了严重的信心危机。相传德国总理默克尔夫人还一度思考，要不要动用国家资源为德意志银行解困。

我对于投资银行集体舞弊、胡乱吹牛、贩卖如次级房贷这种衍生性金融商品的案件感到很好奇，认为怎么会有这么多银行一同犯法、遭受罚款、面对赔偿。我想理由只有一个，就是大家都这么做，认为最后倒霉的不是我。这种包装房贷作为资产出售的方式，若不是因为2008年金融海啸爆发出来，是没有人可以理解衍生性金融的风险到底在哪里。主要的原因是因为金融数学的发展，让所谓的金融产品已经由实体对象，转换成为虚拟概念。

这表面上看起来很困难，其实并不难理解。你只要把房贷与保险放在一起来看就可以明白。在市场中我们最主要的两个因素就是，资产与信用，一个是实体，另外一个是概念。保险与房贷是人生中最重要的两件大事，保险就是避免风险，也就是量化任何人可能面对的损失，而由公司来承当这个损失的风险，收取保险费。房子则是人生中重要的资产。对这两样，所有人都是以最重要的投资看待它们。

保险业与房贷业的主要业务都是推销产品与长期收款，期限可以长达三四十年。这使得可以预期资金流的稳定，知道什么时候，会有多少的资金进账。一旦资金流稳定，然后就可以透过稳定所产生的信用加大杠杆，用于其他资产的购买与配置。这是稳定资金下所具有的优势。

现在问题来了，从2005年到2007年，当美国房地产业大兴时，许多人以为只要买了房子就一定赚钱的心情，纷纷抢尽美国房地产的市场。这使得房地产市场中银行提供贷款的风险意识降低，原因就是市场的价格就是房价上涨的起点，而抢购的风潮又刚好助长了这股趋势。这将所有的利多结合在一起，形成一股风气，让各个银行贷款的推销员，采取了最极端的房贷销售策略：无保贷款。

什么是无保贷款了，就是把房子卖给没有能力付贷款的人。那么为什么银行会冒这么大的风险，干这种事呢？原因就是所有的银行发现，透过数学的分解与整合，可以让大量贷款户的利多概念包装成未来稳定资金的来源。同时，房贷这种低风险的稳定资产，有助于这种包装的信赖度。然后，这种将利多现象以众多贷款数的部分，加上其他利多的现象集结在一起，可以形成金融商品，然后经过推销的手法加以出售，成为芸芸众生投资的对象。

问题来了！银行中舌灿莲花的促销人员明明知道这一切的基础都是假的，而且现在的资产又是没有保障的商品，但依然以贩售先进商品的方式将产品推销给无知大众，不但让投资人蒙受损失，还导致了金融海啸，让全世界遭受到重大损失。现在，美国凭借司法实力要到了将近500亿美元的罚款。这是美国特殊的解决问题的方式，但不要忘了，对于全球而言，在金融海啸的过程中，全世界市场连带的损失绝对不止500亿美元。那么，这个多于的部分就不知道应该找谁求偿了。

文/苑举正