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达里奥:货币政策刺激失效 下步应坐直升机撒钱

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-02-19 09:01:35 来源:华尔街见闻 作者:林建建

全球最大对冲基金Bridgewater Associates创始人达里奥(Ray Dalio)称,央行货币政策刺激效果日益衰落,美国的下一个重大货币和财政政策应该包括用直升机撒钱。


他在周四给客户的报告中表示,央行们会通过负利率和购债项目来进一步放宽货币政策。但是在本就十分宽松的政策下,这些举措的效果会很有限。他认为,美联储通过降息和量化宽松来刺激经济增长的能力已是“前所未有地弱”。


这位帮助Bridgewater管理超过1500亿美元资产的大佬表示,“货币政策3(Monetary Policy 3)”,或者说MP3将不得不把钱更多的钱直接交给消费者,而不是投资者或者储户,因为“送钱给居民可以刺激消费。”


达里奥将低利率视为美联储的MP1,量化宽松视为MP2,而“直升机撒钱”就是他认为MP3应该要包括的内容。


高风险低收益的时代


对于资本市场来说,他认为,央行货币政策刺激效果减退的结果可能是,“更低的收益,更高的风险”。全球经济趋势和央行货币政策催生了这一个环境:投资者等待的应该是“低于正常水平的收益,高于正常水平的风险。”


央行在“汇率上采取的动作必须更大”,达里奥表示,因为全球某些地方的利率已经降无可降了。但这会触发所谓的“货币战争”,增加了投资的风险。


“很大程度上正是因为如此,加之由于多数经济体正处于长期债务周期的后期而引发的通缩压力,(近期)资产价格才一直在跌,”他在报告中写道。


他口中的“低收益、高风险”时期,与此前几年MP1、MP2还被相信可以拯救经济时的“高收益、低风险”不无关系。我们来看看德银分析师、董事总经理Aleksandar Kocic日前的分析:


我们认为,过去几周,市场进入到了一个对(美联储)政策组合加速反应的阶段,风险预期一反往常地燃烧了起来。


这一政策组合就是,一方面,长达七年的低利率、史无前例的流动性注入,导致市场波动性跌至纪录低位;另一方面,银行业监管的强化削弱了银行为市场提供流动性的能力。


仅前者就产生了三个重大的影响。低利率使得美国国债吸引力下降,迫使投资者往别处追求更高的收益率。于是,低波动开始粉墨登场。在这样的背景下,基金经理调整了根据均值—方差模型建立的投资组合,即根据特定的期望收益率,调整相应的风险敞口。极低的波动率使得他们得以增配风险更高的资产,同时又无需对风险限制作出调整。只要波动率能够持续低迷,这种低风险高回报的好日子就可以持续。久期玩家们不再投资美国国债,转而进入投资级、垃圾级等债券,以获得更高的收益率或者更大的套利空间。于是,跨市场之间的套利成为了过去几年市场的投资主题,每一个拒绝参与这种游戏都受到了惩罚——负息差。这对市场的风险偏好是有刺激作用的,而在低利率和低波动的环境下,风险资产的表现的确更好。风险资产与美债收益率相关性的正负号都变了,却没人对此有怨言,因为股债双牛了!


责任编辑:张文慧

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