黄金和债券往往并不是同进同退的。

不过，过去两个月的市场表现却并非如此。

实际上，自8月初以来，金价涨了约10%，而10年期国债收益下滑近15%。

换句话说，变动的幅度很大，而不只是数据中可以忽略不计的日常“噪音”而已。

这是怎么回事？

先想想黄金为何如此强劲，本周达到了新的历史高点。一种解释是，这是由汇市上美元走软造成的。由于美元最近很疲弱，这种说法当然貌似可信。

另外一种对黄金走强的看似可信的解释是，它不相信未来数月和数年通货膨胀会加剧。全球央行向金融体系注入的数万亿美元最终不会对通货膨胀率造成影响，这一点真的是让人难以想像。

不过尽管这些说法看似合理，却难以解释美国国债的强势。美元走软无疑会给美国联邦储备委员会(Fed)加息带来更大的压力，加息会造成国债价格下滑而不是上升。通货膨胀加剧也会带来同样的后果。

当我们考虑国债价格为何如此强劲时，我们陷入了一个类似的僵局。标准的解释是，国债价格不相信经济增长会弱于预期和／或发生通货紧缩。经济增长弱于预期和／或通货紧缩将会令利率保持在低水平。不过，这些因素却无法造成金价上涨。

无论怎么看，我们都会得出同样的结论：最近的走势是不可持续的。黄金和债市将有一个要下挫。

是哪一个呢？

一些因素显示，目前债市是更为脆弱的一个。

最近股市也表现良好，如果经济比预期的要弱，或是如果通货紧缩的威胁大于预期，股市就不会一派繁荣。所以，本质上，股市的表现说明黄金会涨，而债市会跌。

目前债市的看涨情绪接近纪录高点，（据反向投资者的说法）这种一致看好的观点很少是正确的。

黄金投资者中的看涨情绪即使不是全面黯淡，也是明显受限，显示出对黄金市场继续走高的强烈担忧。

结果是什么呢？

如果债市未来几个月比黄金市场明显要弱，你不要感到吃惊。