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谈股说债:利率波动将加大

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-02-22 10:42:29 来源:华泰期货 作者:徐闻宇 陈峤

中国1月新增贷款32300亿元,创历史新高,预期30000亿元,前值10800亿元。1月M2同比增长8.4%,预期8.2%,前值8.1%。中国1月社会融资规模增量46400亿元,创历史新高,比上年同期多1.56万亿元;预期33000亿元,前值15898亿元。1月金融数据超出市场预期,无论是表内或是表外数据都有所改善。


但是从结构的角度来看,社融的脉冲性增高一方面是季节性因素(社融信贷数据往往在1月有冲量表现),另一方面则是来自于票据融资、企业债券以及非标融资的同比改善,表明前期宽信用政策的确产生了一定的修复性作用,但是大部分或仍是资金的空转,社融增速能否维持反弹之势仍需更多数据的验证。


1月CPI超预期下滑,连续两个月位于2%以下。1月CPI下滑主要受食品价格下滑所致,食品方面,猪肉价格下降3.2%,降幅比上月扩大1.7个百分点,鲜果价格回落同样明显。非食品方面,汽油和柴油价格连续2个月同比下降,拖累交通和通信类价格。结合近期食品价格走势以及春节期间的消费情况来看,CPI上行空间有限。1月PPI同比增速超预期下滑,主因是生产资料价格进一步下滑所致,生产资料价格由升转降,下降0.1%。石油类行业价格由升转降,有色和黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅扩大。在需求疲弱的背景下,PPI同比增速仍难以上行,未来不排除工业品价格进入通缩状态。


一方面,全球风险偏好抬升引发避险情绪回落,债市交投情绪遭到压制而出现调整之态。另一方面,市场开始预期1月信贷数据将会出现季节性冲量,市场预期差对债市也产生了明显的负面影响,国债期货振荡回调。从金融数据来看,社融增速出现超预期回升,表明前期宽信用政策的确产生了一定的修复性作用,或将对债市产生影响并加大市场的波动力度,叠加市场前期对经济下行的预期,未来或需要新的预期差带领债市延续强势多头格局。但是考虑到本次社融冲量一方面来自于季节性因素,另一方面也有票据冲量的力量存在(资金空转),对债市阶段性利空。M1目前尚未企稳,利率继续下行,但是2019年期债市场整体下行幅度或受到信用修复的影响,多头仓位投资者需注意最近的波动。

责任编辑:唐正璐

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