供应预计短缺100万—200万吨

2018/2019年度，国内外糖价处于低位，糖厂生产亏损，部分企业被迫拖欠蔗农资金。鉴于此，各主产国采取措施保护蔗农利益、维持糖厂正常运转，其对糖价形成支撑。多机构预计，到2019/2020年度，全球将出现100万—200万吨的供应缺口，2019年是糖市从供过于求向供不应求转变的关键节点，也是糖价从熊市向牛市转变的关键节点。

2019年全球糖市有望熊转牛

[下年度全球糖市将出现产出缺口]

根据USDA2月的报告，2018/2019年度，全球食糖产量为1.86亿吨，较2017/2018年度减少4.47%，消费量则为1.78亿吨，增加1.55%。2018/2019年度，全球食糖产量与消费量的差额在缩小，至822万吨，减少58%，这促使2018/2019年度期末库存增幅下降，仅增加132万吨，远低于2017/2018年度的955万吨。总的来说，2018/2019年度，全球糖市依旧处于供应过剩格局，但过剩量少于2017/2018年度。

图为全球食糖产量与消费量变动（单位：千吨）

图为全球食糖产量与消费量差值以及期末库存变化（单位：千吨）

对于2019/2020年度的糖市供需数据，不少机构进行了预测。

ADM公司认为，2019/2020年度，全球市场由供应过剩转为供应不足，存在约200万吨的缺口。

分析机构Green Pool在2019/2020年度的首份报告中预估，全球市场供应恐短缺136万吨。该机构认为，供应短缺主要由泰囯、巴基斯坦和印度产量减少所致。同时，Green Pool将2018/2019年度全球供应过剩量从此前预估的360万吨下调至264万吨。

国际糖业组织（ISO）认为，2019/2020年度，全球糖市将由供应宽松转为供应偏紧状态，供应缺口预计为200万吨。同时，ISO将2018/2019全球食糖供应过剩量下调至217万吨。

多机构预估的2019/2020年度全球食糖供应缺口的数量不同，但存在缺口是共识，这就奠定了糖价由熊转向牛的基础。

全球食糖生产主要集中在印度、巴西、欧盟、泰国和中国，上述国家和地区的产量占全球总产量的60%。历史上，巴西一直是全球第一大食糖生产国。不过，2018/2019年度，巴西产量大幅下滑，创12年来的新低，而印度产量增加，首次超过巴西，成为全球第一大生产国。

图为2018/2019年度各国或地区食糖产量占比

印度可能从其他国家进口

2010/2011年度以来，除了2016/2017年度由于厄尔尼诺导致产量减少外，印度食糖产量均高于消费量。2018/2019年度，印度食糖产量为3587万吨，较2017/2018年度增加5.16%；消费量为2750万吨，增加3.77%。

图为印度食糖产量与消费量变动（单位：千吨）

大部分国家为食糖的净出口国或者净进口国，而印度是少数在净进口国与净出口国之间转换的国家。当该国产量大于消费量时，就会增加出口量减少进口量。反之，则会增加进口量减少出口量。历史上，2003/2004、2004/2005、2008/2009、2009/2010以及2016/2017年度，印度食糖产量小于消费量，其以进口食糖为补充来满足本国消费需求。2018/2019年度，印度食糖产量增加，除了满足国内需求外，也出口了400万吨，较2017/2018年度的180万吨增加1倍多。

图为印度食糖产量与消费量差值以及出口量与进口量差值（单位：千吨）

供应处于宽松状态，印度食糖价格底部运行，糖厂收益因而不佳，不得不拖欠蔗农资金。根据印度糖厂协会的数据，截至1月底，糖厂拖欠蔗农2000亿卢比。为了调动蔗农种植积极性，防止他们改种其他作物，政府出台政策，将精炼糖出厂最低价自29卢比/千克上调至31卢比/千克。另外，蔗农是印度大选中投票的重要力量，5月，印度将迎来大选，政府希望通过此项政策提升支持率。

印度糖业公司预计，2019/2020年度，该国食糖产量为2800万—2900万吨，低于2018/2019年度的3587万吨。Green Pool预计，2019/2020年度，印度食糖产量为2950万吨。若未来印度食糖产量如期下滑，那么不仅难以满足本国需求，而且可能从其他国家进口，进而加剧全球市场的短缺程度。

巴西甘蔗制乙醇比例提升

2018/2019年度，巴西食糖产量大幅下滑。USDA预估的量为3060万吨，较2017/2018年度减少827万吨，出口量亦减少860万吨。由于出口量缩减量大于产量，最终，期末库存小幅增加至125万吨，较2017/2018年度增加33万吨。

图为巴西食糖产量、出口量与消费量变动（单位：千吨）

由于2018/2019年度巴西甘蔗产量下降，加之甘蔗制乙醇产量增加，食糖产量减少，创下2006/2007年度以来的最低值。巴西中南部的甘蔗种植占全国的90%，该地区的甘蔗压榨与食糖产量大致可以反映巴西全国的情况。2018年4月1日—2019年2月1日，巴西中南部糖厂共压榨5.6亿吨甘蔗，同比减少3.5%。其中，食糖产量为2640万吨，减少26%,而乙醇产量为303亿公升，增加20%。目前，甘蔗用于压榨食糖的比例为35.4%,用于生产乙醇的比例为64.6%，而2017/2018年度同期的比例分别为46.9%和53.1%。

巴西产量减少导致出口量收缩，所产生的缺口由印度和泰国填补。其中，印度出口量增加220万吨，泰国出口量增加100万吨。根据巴西贸易部的数据，2019年1月，巴西出口食糖110万吨，较2018年同期减少30%。其中，出口原糖103万吨，同比减少19%；出口精制糖7万吨，同比减少78%。2018年4月—2019年1月，巴西累计出口食糖1777万吨，同比减少28%。

根据福四通的预估，2019/2020年度，巴西中南部食糖产量为3020万吨，较2018/2019年度增加14%。

泰国蔗农转种其他作物

甘蔗价格较低，蔗农转而种植木薯等其他作物，甘蔗种植面积下降，2018/2019年度泰国食糖产量随之下降，至1380万吨，较2017/2018年度减少6.19%。与此同时，消费量为258万吨，变动幅度不大。不过，由于巴西食糖产量与出口量减少，全球市场增加了从泰国的进口量。

2018/2019年度，泰国食糖出口量为1150万吨，较2017/2018年度增加9.52%。产量减少、出口量增加，泰国食糖期末库存由720万吨下降到692万吨，降幅为3.89%。截至1月底，2018/2019年度泰国共压榨甘蔗6437万吨，较2018年同期增加21%；累计生产食糖662万吨，增加23%。

图为泰国食糖产量、出口量与消费量变动（单位：千吨）

[管控外糖流入加深供应偏紧程度]

甜菜糖贡献主要增量

根据农业部2月的数据，2018/2019年度，我国糖料种植面积为147.7万公顷。其中，甘蔗种植面积为124.3万公顷，占比84%；甜菜种植面积为23.4万公顷，占比16%。相较2017/2018年度的137.6万公顷，糖料种植面积增加7.34%。其中，甘蔗种植面积增加3.5%，甜菜种植面积增加33.7%。

种植面积增加，但不利天气导致单产下降。2018/2019年度，我国甘蔗单产为63吨/公顷，较2017/2018年度减少5.62%；甜菜单产为52.5吨/公顷，减少4.89%。最终，糖料单产为57.75吨/公顷，减少5.3%。

幸好糖料种植面积增幅大于单产降幅，最终食糖产量增加，这主要体现在甜菜糖上面。2018/2019年度，我国食糖产量为1068万吨，较2017/2018年度增加3.59%。其中，蔗糖产量为925万吨，增加0.98%；甜菜糖产量为143万吨，增加24.35%。甜菜糖的产量增幅占国内食糖产量增幅的76%，贡献了大部分的增量。

1月，国内食糖产量为263万吨。其中，蔗糖产量为245万吨，甜菜糖产量为18万吨。2018年10月—2019年1月，全国食糖累计产量为503万吨，较2017/2018年度同期减少10万吨；甘蔗糖累计产量为382万吨，减少20万吨；甜菜糖累计产量为121万吨，增加11万吨。

图为我国甜菜糖月度产量变动（单位：万吨）

甜菜开榨较早，每年10月就开始压榨，次年2月结束。甘蔗开榨较晚，每年11—12月开始压榨，次年4—5月才结束。由于2019年春节稍早，1月的蔗糖产量低于2018年同期。后期，随着压榨的放量，国内食糖产量将小幅增加。

加大对走私的打击力度

2018/2019年度，我国食糖产量与进口量分别为1068万吨和290万吨，合计为1358万吨，较2017/2018年度增加6.59%；消费量与出口量分别为1520万吨和15万吨，合计为1535万吨，增加0.46%。无论是2018/2019年度，还是2017/2018年度，我国糖市均存在供应缺口，2018/2019年度为177万吨，2017/2018年度为254万吨。除了通过消耗部分库存弥补缺口外，难以完全杜绝的走私糖，也是一种补充。

表为我国糖市供需情况

根据海关缉私的经验，走私糖的路径主要有两条，一是从缅甸入云南，二是经过台湾地区到沿海地区。根据路易达孚的预估，2015/2016年度，经缅甸入境的食糖，数量约为230万吨；2016/2017年度，经缅甸、中国台湾入境的食糖，数量约为200万吨；2017/2018年度，经缅甸、中国台湾入境的食糖，数量约为160万吨。近年来，我国加大了对走私糖的打击力度，走私糖数量减少。

除了打击走私糖，我国对配额外的进口额外增加关税，以保护国内蔗农利益。商务部对进口食糖实施保障措施，2017年5月22日起，在50%配额外关税的基础上，加征关税，并逐年递减，实施期限为3年。具体为：2017年5月22日—2018年5月21日，加征45%的关税；2018年5月22日—2019年5月21日，加征40%的关税；2019年5月22日—2020年5月21日，加征35%的关税。目前，我国食糖进口关税为90%，配额外无进口利润。即使5月21日之后，关税下调到85%，仍无进口利润。政府加强走私打击，并加征配额外关税，有效减少了外糖流入，国内糖市供应处于偏紧格局。

工业库存同比下降

1月，国内共销售食糖121万吨，环比增加23%，同比增加10.7%。其中，重点企业销售食糖98万吨，环比增加11%，同比减少14%。由于2019年春节比2018年早一些，节前备货在1月中下旬就已经结束，预计2月的销售要好于2018年同期。

2018年10月—2019年1月，全国累计销售食糖252万吨，同比增加5%，创下2015/2016年度以来的新高；销糖率为50.12%，同比提高3.33个百分点，处于近4年来的高位。

图为我国销糖率变动（单位：%）

此外，1月，全国新增食糖工业库存251万吨，低于2017/2018年度的273万吨，也低于2016/2017年度的260万吨。销售量增加，工业库存减少，对糖价形成支撑。

在目前低糖价的背景下，为了保障国家食糖安全和蔗农利益，广西政府以6000元/吨的价格临时储存50万吨食糖，从2019年2月1日起至6月30日止，这一措施有效缓解了制糖企业流动资金不足的压力。

总的来说，2018/2019年度，全球食糖供应依旧过剩，但供应过剩幅度收窄，到2019/2020年度，供应将出现100万—200万吨的缺口。从全球市场的角度考虑，2019年是供过于求向供不应求的转折点，糖价将由熊市向牛市转变，郑糖也不例外。