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百舸奖获奖私募之华永信资本:逆向而行,做“寻找价值”的少数派

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-03-02 00:33:12 来源:网络

“价值投资在中国是否可行?”这个金融领域争论多年的问题,到现在依旧热度不减。的确,在A股市场谈论价值投资,似乎“很傻很天真”,“研究基本面,就输在起跑线”的说法被投资者广为接受,绝大多数人都热衷于炒题材、追热点与短期投机。在成熟市场行之有效的“价值投资”,在A股市场似乎没有任何用武之地。


那么,坚持“价值投资”理念的“笨人”,真的是A股市场的输家吗?其实未必。


作为巴菲特的忠实信徒,他在中国市场始终坚持价值投资,横跨A股和港股市场,并且交出了漂亮的成绩单:


2012-2015年,他在A股市场上的年化收益率为40%,在港股市场的年化收益率为30%,并获得私募排排网颁发的“中国最佳海外私募基金”;


2016年,凭借出色的基金管理经验,他获得私募排排网颁发的“中国最佳海外私募基金管理人”;


2017年一开局,他管理的“港股2期”一举夺得2月海外基金排行榜的月冠军和1-2月海外基金排行榜的亚军。


他便是深圳市华永信资本管理有限公司的基金经理——余黄炎。


1投资就是价值投资,否则就叫投机


余黄炎毕业于北京大学经济学院,具有16年证券从业经验,曾先后在光大证券(香港)和招商证券从事研究工作,拥有多个行业的研究经验,先后研究过1000余家上市公司。对A股和港股两地之间的行业研究,对余黄炎日后的投资经历打下了坚持的基础。


2004年,余黄炎开始-接触到国外投资大师的书籍,研究投资方法。最终,他选择了价值投资方法。他认为,价值投资是必然选择。“其实巴菲特有一句话,他说得更苛刻,更直白——投资就是价值投资,否则就叫投机,因此价值投资这个词本身就是废话。”


学习价值投资,必然绕不开巴菲特。巴菲特的价值投资理念看似简单直白,实际上执行起来有非常大的难度。价值投资并不仅仅等同于买入并长期持有,还包涵着更为深刻的内涵。余黄炎表示,即便是他从2004年就开始研究巴菲特的方法,但直到最近两年他才真正学透。


“最早我也研究成长股,后面我又转向了买便宜的、即价格被低估类的股票,并在价格合理时立即卖出,最后我再过渡到以买在底部为原则、同时结合看长线成长股的方法,其实走到这里,才算是真正领悟到了巴菲特的投资理念核心。巴菲特的投资理念里既有价值投资又有长线投资,他把这2个原则结合起来了,要做到两者兼顾,实际上非常难。”


余黄炎现在担任深圳市华永信资本管理有限公司股票基金经理,专注于股票投资,主要投资于中国A股市场和港股市场。


2正确的价值投资方法:“买便宜”+“买成长”


作为一个价值投资的坚信者,余黄炎认为,只要坚持正确的价值投资方法,并且找到支持这种方法的客户,也就是稳健、有耐心的客户,那在任何一个股票市场上都能生存并持续盈利。


那么,究竟什么才是正确的价值投资方法呢?


按照余黄炎的理解,价值投资可以分为两种方式,一种是买“便宜”的原始价值投资,另一种是进阶级的“买成长”的高级价值投资,对待不同的股票要采取不同的投资方式。余黄炎现在沿用的价值投资策略,便是价值投资加长期投资。趁低位的时候买入,买入之后长期持有,一般持有期为3-5年。


“我现在的价值投资方法实际上是巴菲特的方法,我从2012年开始到现在基本都算价值投资,但真正决定做长线是2016年才开始。以前做买便宜股的投资,每个年度的收益其实是不确定的,有的年度高,有的年度低。所以从收益的确定性上来说,长期投资的确定性相对要高,因为它不用频繁地换股票。”


3只买“龙头”,好公司一定是竞争出来的


从“买便宜”到“买成长”,从短中线投资到长线投资,从港股市场再到A股市场,余黄炎最深刻的感受就是,很多理念是相通的,价值投资从来没有过时。那么,价值投资里究竟有何秘密武器,能让余黄炎在波诡云谲的资本市场始终立于不败之地呢?只买“龙头”与逆向思维是余黄炎的两大绝招。


余黄炎认为挑选到真正有价值的股票关键在于两点:第一,选择好的行业;第二,在这个行业中找最有竞争力的公司,也就是所谓的“龙头”。


余黄炎对于股票的筛选条件非常苛刻,在他的股票池里,所有A股和港股的股票加起来,最核心的股票只有30只左右。除了要满足大量的定性和定量指标之外,还得是行业内数一数二的龙头公司。


“我的选股流程大概可以分三步:一是看财务指标,二是看行业地位,三是看公司的业务、策略、管理层;至于买入时机,则需要另外等待。好公司一般不会有变化,就像白酒,10年前你去挑还是会挑茅台,至于什么时间买,那就是另外一回事。具体的进场时机要看估值、看市盈率,和过去3年或5年比较,如果估值处于历史低位,那就是很好的入手时机。”


余黄炎主要关注消费、医药医疗、IT这三大行业,目前他持有的股票基本上都是从这三大类行业中挑出来的。“这三个行业具有共同的特点:一是利润率高,二是现金流好。”


4远离市场热点,逆向思维做投资


除了只买“龙头”之外,余黄炎的另一项秘密武器,就是逆向思维。


在A股市场,短期的投资行为很多,而一个价值投资者需要有逆向思维,这和投机者的顺势而为正好相反。对于市场炒作的热点,余黄炎避之唯恐不及,他更倾向于逆向投资,人弃我取,做非主流的“少数派”。


“做好价值投资,除了做好对企业的基本面研究之外,更重要是要必须有很好的心理素质,要具备与众不同的逆向思维。当99%的人认为市场还有上涨空间的时候,你要开始准备卖出,而当99%的人认为市场熊冠全球纷纷斩仓的时候,你要开始准备买入,最悲观的时候是最佳的买入时机。逆向思维其实可以说是天生的,大部分人都不具备。目前市场上大多数人都采用追涨杀跌的操作方法顺势交易,但这样做的人,结果大都是亏损的。”


逆向思维既包括市场走势上的,也包括情绪上的,要做到在买卖上不从众,在情绪上不受大盘左右。余黄炎表示,个股买卖上他以估值判断为主,不依赖对市场的预测,股市涨跌对他基本没有影响。


“老实说,我没有单只股票亏损过的情况,业绩不好对我来说影响还是比较少的。股市涨跌对我的影响,虽说不能完全克服,但是总体上能够做到一条,就是在心情难受的时候,其实是应该加仓的时机。这是一个规律,反之,高兴的时候,你要想着是不是应该减仓?有没有什么股票是高估的?所以,逆向思维很重要,要用逆向思维、用理性来管控自己的情绪。”


5价值投资在A股市场永远是少数派


作为一个价值投资的坚信者,在价值规律似乎失灵的时代,面临的压力、孤寂和内心的煎熬是常人无法想象的,但这些都是必然要经历的。


“我自己觉得投资工作的压力还不算大,一是因为以前长期的研究,打下了一个坚实的功底,二是我找到了巴菲特的投资方法,特别是我现在做长线投资,需要研究的公司的数量不是很多,而且我研究之后持有的时间很长,我的交易也不频繁。从这个角度来说,我觉得我的价值投资方法会让我的投资比较轻松。而且目前我们公司本身管理的资金规模并不算大,所以从这个角度来说,还有更大的能力去承接更多的资金。所以我觉得能够轻松做投资的关键,是需要找到好方法。如果没有找到好的投资方法,你一辈子都会很累。”


进入2017年,随着监管层的持续发声,中国股市的投资逻辑已经发生重大变化,有人预言价值投资的春天就要来了。余黄炎却并不这么认为。


“巴菲特说过,在我们实践价值投资原理的35年中,从未发现价值投资受人欢迎。价值投资在A股市场永远是少数派,在国外成熟市场也是少数派。因为价值投资是反人性的。”


在最后,当问及价值投资是否适合普通投资者学习,作为过来人,余黄炎表示,股票投资涉及大量的专业知识,需要深厚的实践经验,非专业投资者不宜自己去做。


“我亲戚朋友跟我说要学股票投资,我开玩笑说,你先去考个注册会计师,再去考个证券分析师资格,再去证券公司做3年研究员,然后我教你。”


股市群魔乱舞时,价值型股票就是沉默的羔羊,而当潮水退却的时候,才是价值投资丰收的时候。作为一名价值投资者,余黄炎始终秉承价值投资的理念。价值投资的道路是漫长的,过程是艰辛曲折的,只有耐得住寂寞,才能灿烂到最后。


责任编辑:刘文强

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