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可转债,一个近似于完美的投资工具

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-01-17 15:11:37 来源:雪球 作者:股市小财女

自2017年2月定增新规发布后,可转债实际上已经出现放量,数十家上市公司将定增预案改为可转债预案,理论上这批公司更有意愿将这批可转债转股。通常可转债券作为公司推迟普通股融资的“诱饵”和筹集相对便宜资金的一种形式。


什么是可转债?说白了就叫做可转换公司债券,实质是一种可以转换成股票的债券,注意本质是债券。可转债具有债权和期权的双重属性,持有人既可以持有债券到期,让借钱的公司还本付息,也可以在约定时间内换成股票,享受股利分配或者资本增值,既有股性又有债性,对投资者而言,他就是一个保证本金的股票。有没有一点心动呢。但是可转债也不是哪都好,他有一个问题,就是他的固定利息通常比较低,属于低息债券。所以投资者大概只能用它保住本金,而通过债券属性,还本付息,应该赚不了什么钱。国内通常是1-2%,在国际市场通常都是0。我们反过来说,融资的上市公司,其实就是拿未来股票的涨幅来勾搭你,这样他的利息负担就会大大降低。他可以用很便宜的钱去融资。如果你不用可转债融资,而用普通债券,现在一般融资成本都过了8%。


2004年11月招行转债,约定转股价9.34元,后来不断的分红,送股下调转股价,最后转股价被调整到了4.42元,2006年牛市爆发,招行股价最高涨到了9.55元,此时转股抛售能获得翻倍还多的利润,而当时可转债也已经涨到了176元,所以如果直接卖掉可转债也能得到76%的利润,如果拿到可转债退市再卖出,那么也能得到169元,相当于不到两年赚了69%收益也是很可观的。


总之,熊市里买来可转债,到牛市里不翻一倍,都不好意思跟别人打招呼。等等,这时候有个问题,似乎在熊市里买股票,到牛市里也能翻不止一倍吧。所以问题的关键似乎不是可转债,而是熊市买和牛市卖,那么可转债的价值在哪呢,其实就在于他给你保底了,保证你不赔钱。如果你自己心里有这个知识,也对价值有信心,那么买不买可转债其实也是一样的。所以似乎可转债就是给那些意志不是很坚定,受不了亏损,还想分享牛市收益的人准备的。至少能保证你不赔钱,最坏的情况就是持有可转债期间,牛市没来,然后你被上市公司占便宜了,以很少的利息几乎白用了你的钱。


但是你以为他们就偷着乐了?其实不是,即使这么占便宜,他们也还是觉得不够的,所以他会尽量促成你转股,如果没有转股机会,他就会经过董事会决议下调转股价,催着你去转股,之所以这么干,说白了就是要在股市上给你利息,而自己不想出这个钱。


那么有没有可能可转债也跟企业债一样暴雷,最后让我们血本无归呢?不能完全排除这个可能,但也要看到,可转债的审批要比普通的企业债严格的多,能发可转债的,在管理层心目中都得是根红苗正的主,我们的资本市场运转也小30年了,目前还没有出过转债违约的风险。


其实我们站在发行可转债的公司角度想一想,他能够发行可转债,几乎就等于是可以拿市场上免费的钱了,1-2%的利率完全可以忽略不计,他发出来可转债,买个货币基金,都可以轻松套出2%的净利润,所以还不起钱的可能性非常小。刚才也说了,真要还不起,他就会下调转股价,所以完全没必要当这个老赖。为几个亿的转债,动辄几百亿上千亿的公司资产都不要了,这不是有病吗?所以虽不能说是100%安全,但是成色也应该有999了。


中国股市平均7-8年一波牛市,只要赶上了牛市,可转债的春天也就来了,股票价格上涨,不管你转不转股,你的可转债都已经很值钱了。假如转股价是10块钱,正股价格涨到了12,那么可转债的价格可能也从100元涨到了120元,甚至更多。所以通常情况下,我们根本就不用去转股,直接卖掉可转债就可以坐享收益了。但是……注意这里要说但是了,上市公司不会让你这么无风险的赚钱下去,所以他们会设定一个强制赎回的阀门,通常在130%,也就是如果转股价是10块钱,那么涨到13元以上,并且股价在这里持续了15天或20天,就要启动强制赎回了。而强制赎回价格,远远低于可转债的价值。如果此时可转债已经涨到了130元,那么强制赎回可能只有103元。这就是逼着你赶紧去转股,他就可以彻底赖掉这笔账了。因为转股是单向的,你换成股票之后,就再也退回不到可转债的状态了。换句话说,你转股完又暴跌了一半,那你也只能自认倒霉。所以这里有两点需要注意,1是强制赎回的价格和条件,2是自打你转股换成股票的那天起,你就得用股票的思维来对待你的投资了,从此再也没人给你兜底了。


结合可转债的特点,我们做个简单的策略,那就是可转债一旦跌破100元,就应该大胆买入,而且越跌越买,因为最后他的价值就是100元加上利息,不可能亏钱,所以跌下去的都是盈利空间。买完之后静静的趴在地上装死,等着牛市到来。如果牛市没来,你就要关注新闻,看看有没有下调转股价的消息。一旦下调了转股价,你就要时刻盯着股市,只要在熊市里出现了利润空间,马上启动转股,转完股第一时间卖掉。熊市里转完股千万别过多停留,因为此时你没有防弹衣了,随时可能被突入其来的下跌击毙。


中国股市暴涨暴跌,熊市长而牛市短,所以特别适合投资可转债,只要债券市场还不错,可转债就会有机会。在中国可转债转股价向下修正的条件里有分红这一条,所以这就决定了我们的可转债不会像美国市场和香港市场那样暴跌,价格跌到80多的都已经算是极限了。一般出现这种情况,就是转股价和正股价差距太远,比如模塑科技这家公司,他的转股价是7.72元,而正股价则跌到了3.5元,这个东西要2023年才到期呢,公司目前也没有下调转股价的新闻,所以就比较尴尬了,肯定不会亏,现在最大的风险就是,股票永远涨不回来,公司也不下调转股价,真到时候还本付息,那这几年就只有1-2%的利息可拿了,所以市场用脚投票,纷纷抛售转债。现在价格是86元,你以为赚到了吗?如果现在买进去拿到还本付息,5年能赚14元,相当于16%,年化收益也只有3%,加上1-2%的年化利息,其实也就是个货币基金的水平。所以这就是转债真正的风险,那就是他要是真心想还你钱,不让你转股,那你就比较悲催了。


这时候就引出了可转债的另外一条安全带,那就是回售,指的就是当可转债大幅低于面值,正股价也低于转股价的时候,投资者可以依据一定条件要求公司回售,他实际上就是一种卖权,回售分为无条件回售和有条件回售,无条件回售就跟无理由退款差不多,有条件回售一般就是说股票价格在一段时间连续低于转股价,并且达到一定幅度的时候。


回售的时间不是随时都可以的,比如刚才的那个模塑转债他就暂时不会回售,一般都是距离到期日还有一半的时候才会启动这个事,10年以上的可转债,回售时间都在5年以后。回售价格一般都是事先约定好了,低于市场利率,远高于票面利率,之所以有这个东西,说白了还是为了促销。确保公司能够顺利的发出可转债。完成低息融资。


责任编辑:韩奕舒

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