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油脂何时能转市

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-09-21 11:38:02 来源:申银万国期货

产业链分析


上游,进口稳定,国内库存高企。9-11月份预计有2250万吨的进口大豆到港,和去年同期的2265万吨基本持平,但是进口量将逐月减少,12月以后的进口量存在一定程度的不确定性。美国大豆确认丰产,CBOT豆油价格将承压;巴西雷亚尔和阿根廷比索贬值,将推动其豆油报价走弱,国内时隔3年进口阿根廷豆油,之后如果进口利润进一步打开,将增加豆油的进口。由于马来西亚9月棕榈油出口关税将降为0,国内有部分8月船期的进口推迟到9月,这样,9月预估将有33-35万吨的24度棕榈油到港,10月、11月由于进口利润较好,预估也将超过有30万吨/月的进口量。


根据数据显示,9月国内将进口51万吨菜籽,10月之后加拿大菜籽将陆续上市,根据目前的盘面压榨利润,以及水产品的价格,预计菜籽的进口仍将保持稳定,如果考虑到中美贸易摩擦的因素,10月以后的菜籽进口量很可能将高于往年。所以,总的来看,未来三个月国内的油籽和油脂的进口稳定。截至8月底,国内豆油库存163万吨左右,菜油库存53万吨左右,24度棕榈油40万吨左右,三大油脂总库存仍然维持在256万吨的高位水平。


下游,油脂消费逐步进入旺季,但是没有新增需求。8月份中下旬开始,随着学校的开学,工地开工增加,以及双节的临近,油脂消费逐步进入旺季。但是随着人民生活水平的提高,国内对食用油的消费结构在发生改变,人们更倾向于高营养、高健康的油品,以及少油的饮食习惯,使得油脂的消费增速缓慢。油脂的消费没有新的增长点。所以短期内,还很难见到油脂进入去库存的周期。


油脂何时能转市


油脂的转市从基本面来说,需要供应端出现问题,或者需求端出现新的增长。具体来说,供应端主要关注大豆、菜籽和棕榈油,今年巴西和美国大豆丰产,全球大豆供应在未来1年内都是充足的;马来西亚的棕榈油今年产量可能不及预期,但是也基本和去年持平,印尼的棕榈油产量要比去年高200-400万吨,整个产地的棕榈油仍然处于增产周期;菜籽今年全球的产量减少大约200-300万吨,但是今年其他小油籽的增产基本能够弥补这一块,所以从全球油籽总产量来说,供应还是非常充足。


需求端,现在的油脂需求还主要是食用需求,全球的需求增速略低于供应增速持平,也就是说全球的油脂小幅供大于求,而我国的油脂的需求增速在过去3年远低于供应增速,所以导致库存的累积。按照农业农村部8月的供需报告,我国2019年的食用油供需缺口在49万吨,对应目前三大油脂258万吨的库存,如果供应正常,油脂的转市至少2年内是看不到的.目前油脂转市的契机主要关注今年12月以后的大豆进口,中美贸易摩擦背景下,我国将降低豆粕的需求增速,从而很可能减少大豆的进口,这种情况下,国内油脂很可能在明年年初进入去库存的周期。


三大油脂谁的基本面最好


目前来看,油脂中基本面相对最好的是菜籽油。过去3年半国家抛售了580多万吨的菜油储备,即平均每年165万吨左右,明年我们需要进口相应量的菜籽和菜油来弥补这165万吨的缺口,或者菜油和豆油的价差需要拉大到足够引发替代。


不过,上文提到过,油脂的转市还是要看豆油和棕榈油的表现,尤其是未来半年,大豆进口量减少的可能性较大,豆油可能成为未来半年的领头羊,即油脂去库存最可能由豆油带动。


棕榈油主要还是看产地(马来西亚和印尼)的情况,主要关注需求,印度、中国等国家的进口需求,以及高价原油背景下的生物柴油的需求。


责任编辑:刘文强

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