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悬而未决的贸易战 或将分化的豆粕盘

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-09-21 10:43:23 来源:国联期货 作者:胡一帆

核心观点


.中美贸易问题始终悬而未决,成为行情的主要牵制因素。从目前看,争端预计仍将持续。豆粕内外盘面临不同的逻辑,预计将有分化。


本年度在中国需求增加的刺激下,巴西大豆出口向好,预计下一年度将扩种大豆。但在今年10月后,巴西大豆的市场年度将要结束,按照季节性规律将由北美大豆接棒供给。在贸易摩擦背景下,美豆对华出口蒙上阴影,叠加丰产预期,外盘大概率偏弱,远期的国内豆粕将在缺口支撑下抬升波动区间。


需求方面,近期国内生猪疫情打击了养殖业,同样打击了豆粕饲料需求,其影响还可能继续。但自从疫情爆发一个月以来,利空情绪正在逐渐消化,靠近年底节假日增加,补货有望推动向上修复。


在中美贸易问题持续存在的前提下,国内豆粕利空压力逐渐消化,后期在巴西大豆出口放缓、北美大豆逐渐接棒的背景下,缺口与进口成本的支撑或将推动豆粕行情震荡上行,上限将看届时的国内库存。



一、行情分析


中美贸易摩擦有升级趋势。9月18日,美国宣布将对2000亿美元的中国商品加征关税10%,预计将于9月24日生效,年底税率将上调至25%,影响数千种商品。


从行情可以看出,自从2018年3月,中美就贸易问题发生争端之后,豆粕震荡行情的重心显著上移,由2700-2800元一线跳升至3000-3100元区间。


预计在中美贸易问题未能妥善解决的预判下,用豆成本以及缺口将使得豆粕长期在该区域波动。

二、影响因素分析

2.1外盘压力来源于丰产


本周,USDA 上调了美国2018年度大豆单产和库存预估,由8月的51.6蒲/英亩上调至52.8蒲/英亩;将年末库存从7.85亿蒲上调至8.45亿蒲。单产增长来源于天气的配合,而库存上调则是出于出口遇阻的考虑。


丰产构成美豆未来行情的主要压力。


巴西18/19年度的大豆种植面积较上一年度增加3.2%,达到8965万英亩。在过去的12年里,巴西大豆种植面积持续扩大。近期受到中美贸易争端影响,巴西大豆需求转旺,推升了巴西大豆的种植热情。18/19年度巴西大豆产量预计增至1.1976亿吨,较上年度增加0.65%。


由于本年度大豆在种植之初就有良好天气的配合,市场对美豆增产存在一定的预判。外盘行情在丰产压力下已经多次降低运行重心,由6月的1000美分一线降到830-910美分一线。预计在美豆正式开始收割的时期CBOT行情将会整体处于低位震荡整理的态势中。


2.2大豆供给将由巴西转向北美


按照季节性规律,每年10月开始,巴西大豆的出口将由美国大豆接棒。


巴西本年度的大豆出口令人瞩目。1-8月,巴西向中国出口了5090万吨大豆,占到出口总量的78.8%。去年巴西同期出口到中国的大豆仅仅为4410万吨,占到出口总量的77.5%。截止至8月,巴西国内的库存在3100万吨左右,扣除国内的压榨自用量,可供出口的数量将会显著降低,难以满足中国需求。


站在中国的用豆需求来看,国内在下半年节假日增多,是大豆需求相对比较旺盛的时期。目前美豆丰产预期强烈,CBOT大豆行情徘徊在850美分一线。对除了中国市场的其他地区仍然具有较大的竞争力,比如墨西哥与欧洲。国内由于具有1000-1200万吨左右的缺口,下半年仍有可能进口部分美豆。但站住美国角度看,中国的需求出现萎缩是必然的,即将上市的北美大豆将不得不寻找其他出路。


在中美贸易遇阻的背景下,原本沟通内外盘的贸易因素可能将促使内外盘行情出现分化,美豆可能遭遇产量和销售的双重压力,国内可能在进口成本和供需缺口的推动下向上抬升。这种局面在2018年11-12月乃至2019年的1月最有可能达到极致。那时,巴西大豆几乎完全结束出口,又适逢国内的春节消费季,内盘的上行局面可能届时将完全表现出来。


2.3国内需求处于低谷,有待后期提振


8月中旬,国内的生猪养殖业遭遇非洲猪瘟疫情,给生猪养殖业带来较大的影响。截止至9月中旬,全国由北至南均出现了爆发点,共17例。


近期政府为了控制疫情,扑杀补贴标准从800元/头提高到1200元/头,同时从严控制生猪跨省运输。在疫情的影响下,猪肉供应有所减少,部分养殖户补栏意愿不足。从行业的角度来看,疫情爆发扑杀生猪将是一种被动去产能的过程,对供给端将带来收缩效应,加快产能出清。


作为饲料,豆粕在疫情持续期将面临需求减少的影响,短期内存在压力。但在后期疫情得到控制之后,届时生猪养殖业有望迎来一段价格回暖期,豆粕需求将重新回到正轨。


国内库存方面,4、5月份,国内为预防贸易风险大量进口大豆,港口库存一度触及700万吨。后期预计进口大豆将趋于紧缩。据调查,11月大豆到港量预估在590万吨左右,12月初步估计460万吨左右,2019年1月份估计在260万吨。如果按照这个数据推算,进口量还是存在缺口的,届时豆粕的库存就成为重要砝码。从库存看,由于前期压榨利润良好,油厂开机率较高,导致豆粕油厂库存走高。近期,油厂有停机状况,豆粕得以迎来消化库存的时机,但仍需进一步提振。下半年的节假日较多,如果届时生猪疫情没有大范围扩散,豆粕的需求有望转旺,从而加速去库存进程。


远期豆粕上行的上限将取决于国内库存的出清程度,如果国内去库存进度良好,可能将增加豆粕远期上行的上方空间。


三、总结


中美贸易问题始终悬而未决,成为行情的主要牵制因素。从目前看,争端预计仍将持续。豆粕内外盘面临不同的逻辑,预计将有分化。


本年度中国需求增加,巴西大豆出口向好,下一年度可能将扩种大豆。但是巴西大豆的出口高峰将在今年10月后过去,按照季节性规律,北美大豆将接棒供给。在贸易摩擦背景下,美豆对华出口不稳,叠加丰产预期,外盘大概率偏弱震荡,国内豆粕或将在缺口支撑下抬升波动区间。


需求方面,近期国内生猪疫情打击了养殖业需求,其影响还可能继续,豆粕作为饲料将在近期面临压力。但自从疫情爆发一个月以来,利空情绪正在逐渐消化,后期在节假日的补货中有望向上修复。国内油厂豆粕库存偏高,后期在大豆进口量缩减的情况下,现有库存的消化将决定远期豆粕的上方空间。

责任编辑:韩奕舒

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