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陈杨:不要交易自己的想法,要交易确定的事实

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-06-10 20:37:23 来源:七禾网

6月2日,七禾上海携手美国盈透证券、Apex阿托雷斯、Ogier奥杰律师事务所、安信国际证券、金手指(开曼)基金公司、南京火蓝投资等机构在上海成功举办基金出海深度解读研讨会。火蓝投资陈杨对美元、黄金、原油及国内外形势做了精彩的分享,以下是文字内容。



精彩观点:

以技术革命和金融领衔全球经济的美国,并没有去获取高端科技的利润,反而和欧洲日本中国在抢原来中低端制造业的蛋糕。

全球经济还没有真正恢复到上升周期内,甚至可能还会产生新的危机。

在整个经济发展的过程中,资本已经不追求国家的利益,不追求统一的价值观,只追求资本自身的增长,美国也无力再继续推行原有的一体化架构,所以选择了孤立主义。

对美国加息也没必要抱着阴谋论的态度,因为每个国家的经济政策制定一定是从本国利益出发的。

美国的长期资产价格,长债收益率是全球资产融资的基石,它的上升会导致欧洲、日本、中国和所有其他经济体的融资成本上升。

中国的经济受到的冲击会比较小,因为我们这两年守住了自己的底线,守住了人民币资产价格。

实际上我们的货币政策一方面是紧缩,但是另一方面相对来说又有对冲。

没有一个国家可以和美国打贸易战,因为它是最大的消费国。

交易是建立在认知的基础之上。

做交易,我们还是要试图去搞清楚价格波动背后的原因。

大行情启动的时候,在初始阶段一定会走得非常纠结。

交易的基石是确定性的带有安全边际的交易逻辑。

货币的强弱跟货币的币值没有关系,货币的强弱在于占有量。

如果美国经济持续好转,但欧洲的经济没有跟随好转的话,欧元一定会出大问题。

不要去依托一个想像出来的东西,那样的交易逻辑是完全不靠谱的。

人不能交易自己的想法,而是要去交易一个确定的事实。

黄金有三种属性,但本质上黄金是可交换的货币。

黄金的对手是纸币,在中国,黄金的对手是人民币,在美国,黄金的对手是美金,但是在全球,黄金的对手是美元。

当货币在宽松的过程中,黄金一定是牛市,因为货币在宽松的过程中,货币本身的利息低于它贬值速度,所以黄金就会走牛市,这是大逻辑。主要货币进行紧缩,黄金就进入了熊市。

黄金的第二种属性是避险属性,有点风吹草动,黄金就会涨一下,涨完又慢慢回来,黄金跟随风险波动,这是黄金的副逻辑。

货币在宽松的时候,略有风险事件发生,黄金就会涨得很高。

黄金还有一个属性是生产属性,它是一个消费品。

原油是工业的血液,是经济的晴雨表。

当经济好的时候,决定原油价格的是需求,当经济不好时,决定原油价格的是供应。

主要产油国决定以减少产量来换取高油价或者换取相对高的油价,这个逻辑只要没有变化,那么原油的价格就会持续反弹。


陈杨:

很高兴能来到现场和大家分享我对于交易的心得和体会。我今天分享的主题有三大块,第一是国际形势和格局变化,第二是我对于国内外宏观情况的基本判断,第三是分享我的交易的逻辑(主要是美元、黄金、原油、美国国债等标的)。


相比去年,大家今年应该都有一种感受,就是世界变得越来越不确定了。如今贸易战进行得如火如荼,交易员的情绪变化也很大。突然爆发了一个事件,市场价格变化就出现很多不规律的东西。我个人觉得有两个很大的变化,一个是全球经济经过经济危机以后,从弱复苏开始到美国率先退出宽松政策的过程,是经济恢复上行了还是仍在消化危机,还有问题。我个人认为现在的技术革命不足以推动经济有更大的发展,就是缺乏做大蛋糕,能让所有经济体一起做的更大的技术革命。如今我们可以听到很多像“机器人”、“物联网”等新概念的东西,但是这些东西还都没有真正转化为生产力。现状是以技术革命和金融领衔全球经济的美国,并没有去获取高端科技的利润,反而和欧洲日本中国在抢原来中低端制造业的蛋糕。所以我认为全球经济还没有真正恢复到上升周期内,甚至可能还会产生新的危机。美国其实已经很好了,但是欧洲、日本并不乐观,中国还可以,因为我们守住了自己的底线,管控住了人民币资产价格。外汇管制是一个原因,另一个是房地产,房地产是中国人民币资产的主要载体。


我一直在思考的是,这些经济表象背后是什么。美国为什么要走孤立主义?自从特朗普上台后就说美国不要当世界老大了,这是为什么?我认为这是在保全自己,从美国的发展历史来看,它大发展的时候全球在爆发危机。二战美国最后参战,参与全球战后重建工作,重建世界秩序,创造了全球一体化进程。但其实全球一体化进程现在是被终结了,根本上的原因是任何一个全球化的体系的建立都要有统一的价值观,有统一的法律法规。即便欧洲、日本、中国都还在推行全球一体化,但是在整个经济发展的过程中,资本已经不追求国家的利益,不追求统一的价值观,只追求资本自身的增长。美国也无力再继续推行原有的一体化架构,所以选择了孤立主义,选择了贸易战,他们想要重启,想要浴火重生。所以我个人认为世界经济后续会发生巨大的变化,资产价格也会发生大幅变化。总结来说,我认为国际形势和格局是处于一个大变化的年代,从特朗普胜选后就已经形成了,今年是变局中的很多因素落地。我们现在看到的贸易战、欧洲危机等等变化本质原因就两个:一是经济做不大了,原先的生态体系难以维持,等待新的技术革命转化为新的生产力;二是全球秩序要重建,由于资本只考虑增长,不考虑价值观属性,所以原有的一体化格局会被打破,像中国已经挑战了传统经济秩序,这都是现实。如果美国不采取任何措施,中国很快就将取代美国在旧有的全球一体化的地位。美国现在的做法对世界来说是不利的,但是短期来说对他们自己是有利的,至少现在还是老大。


再说一下国内外的宏观经济,世界整体经济处于经济危机后的复苏,恢复得最快的是美国,去杠杆最彻底,资产价格跌的最深的国家是美国。美国在宽松的时候,欧洲做了最错误的一个决定,采取紧缩政策,造成了现在美国经济已经好转到要开始加息,而欧洲还没缓过来。我们对美国加息也没必要抱着阴谋论的态度,因为每个国家的经济政策制定一定是从本国利益出发的。爆发经济危机的根本因素是流动性出了问题,这时候资产价格就出现大幅下跌,不断循环恶化。对于西方文明的法制经济体来说,只能靠借钱,把富人的钱暂时先挪过来用,大量去杠杆。等到危机结束后就结束宽松政策,再转变到紧缩政策,不断加息缩表。比如我们可以看到昨天公布的非农数据,工资变量在增加,这就决定着美国的经济后面会越来越好,所以他们按照本国的经济就会不断加息。有句话说美元是美国人的美元,但是是全球的问题。因为美国的长期资产价格,长债收益率是全球资产融资的基石,它的上升会导致欧洲、日本、中国和所有其他经济体的融资成本上升。而对于还在依靠宽松政策来推动经济复苏的这些经济体,他们的麻烦就来了。美国经济复苏了,其他国家还在靠货币撑着,但是美国先加息收货币,这就会拉爆跟不上它的经济体。所以可以看到新兴经济体首先出问题,接下来就是担心欧洲出问题。如果欧洲出问题,那么可能新的经济危机就要来了。但是美国人在这一轮新的经济危机里会走得最好,因为它已经率先复苏了。打个比方,一个行业经过一轮经济危机后,很多企业都倒闭了,好不容易能够坚持下来的企业等到复苏的时候,却发现有一家体量大的企业先复苏了,又开始打价格战,很多企业可能在打价格战的时候就被灭了。如果美国缓慢加息,其他经济体有可能能跟上,但是从现在的情况来看,美国人不会这么做。美国在选择了孤立主义后更会为了自己的经济考虑。


中国的经济受到的冲击会比较小,因为我们这两年守住了自己的底线,守住了人民币资产价格,包括现在对金融秩序的严打也起到了保护作用。整体我们的货币政策会跟着美国走,但是我们一旦加息,就会反向降准来对冲,还有比如像MLF中期借贷便利的话,抵押品扩容,就是向市场注入流动性,但是对于整个金融风险来说又不叫宽松,因为毕竟还是要有优质资产做抵押才给你提供中期借贷便利,实际上我们的货币政策一方面是紧缩,但是另一方面相对来说又有对冲。我推断中国主要的问题可能会出在贸易顺差,因为跟美国打贸易战,我认为中国应该会妥协,谁妥协的最早其实谁就在全球经济的发展过程中占优。


在全球的治理结构中,当下这个阶段,我们没有办法和美国撕破脸。我们跟它妥协,至少是要保住自己现在的位置。如果我们现在就跟美国撕破脸,其实我们是承受不了的,中兴就是很明显的例子。我们跟美国妥协了以后,虽然让了一部分贸易顺差出去,但在全球的贸易结构里面,地位还是在的。不过这样一来,欧洲、日本就要倒霉了。因为中国会加大进口,赚的本身就少了,每年赚的少了,自然花的也会减少,而且较大部分钱还要在美国花。那就没有那么多钱去欧洲、日本买东西。所以,其实贸易战对中国不会带来太大的问题,但是对欧洲、日本来说,可能日子就没那么好过了。


另外,第一,美国不需要承担那么多军费,别的国家还需要向它买武器。美国在军费上少了很多支出,而通过销售武器,又可以增加很多的经济来源。第二,美国从原先最大的原油消费国变成了出口国,在这一块上的逆差也会减少很多。美国拿到的全是真金白银,这样一想,它肯定会变好。但其它国家呢?欧洲要增加军费的开支,日本要增加军费的开支,中国也要增加军费的开支。在能源方面,由于价格的大幅上涨,也要增加很多的开支。


一个最简单的常识,打钢铁贸易战,钢铁的需求就会下降;打汽车贸易战,汽车的消费和需求就会下降。我们不需要具体去分析很多东西,很简单,只要打贸易战,全球的消费,全球的需求,在贸易战的过程中都会下降。如果看我们国家,危机爆发的时候,我们没有问题,我们稳住人民币资产价格。但我们的出口会有问题,这两年,只要熬过去就好了。我个人是这么觉得的,可能在这个过程中会有一些痛苦,全球有可能会出危机,但中国应该能挺过去。挺过去的过程其实就是很大的机会。对贸易战来说,我的判断是,没有一个国家可以和美国打贸易战,因为它是最大的消费国。


责任编辑:李烨
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