麻雀虽小，五脏俱全（融界教育香港金融业探访记）
在香港这个寸土寸金的城市，60%以上的香港人每天一出门就是在为李嘉诚打工，绝大多数的香港人一家几口蜗居在三五十平的房子里，香港的街道、楼道、门厅、电梯……全都小的让内陆人目瞪口呆，但是，就是这样的一个城市，它自由、开放、包容，是亚洲的重要金融中心。
香港的金融体系，以汇丰集团、中银集团及外资银行为核心，商业银行为主体，各类投资公司、保险公司、股票市场、黄金市场、外汇市场、期货市场、国际租赁市场等银行和金融中介机构的经营和运行相结合，离岸业务与境内业务一体化。
近日融界教育带队走访了香港金融业相关机构，麻雀虽小，五脏俱全，虽然香港的地域面积不大，但是它的金融体系及管理制度十分完善和成熟，香港人循规蹈矩。为便于大家详细了解香港金融体系，融界在此对本次香港金融业探访做一个细分介绍。
香港金融业的主要货币市场
位于香港中环德辅道中的中国银行（融界 摄）
①银行同业拆借市场
在香港货币市场中占有重要地位。分港币、外币两种市场，期限从24小时至半年不等，银行同业拆借利率高低受短期资金供求决定，是香港国际金融市场上的一个重要指标。
②存款证市场
存款证又称可转让存款证，是银行接或受存款公司发给客户的一种可以转让套现的存款收据。存款证的单位有港元及可自由兑换为港元的外币,期限为3年以下。利率有浮动及固定两种,其水平一般高于银行同业拆借利率及最优贷款利率。
③商业票据市场
与上述两个市场不同，不受银行及接受存款公司法例监管，但其发展历史较短，规模不大。市场上多为私人机构为取得融资而发行的中长期票据，由于缺乏二级市场，其发展受到一定限制。
景顺亚洲基金在中环的路边广告牌（融界 摄）
④外汇基金票据市场
香港政府1990年3月首次发行外汇基金票据，在此之前，政府极少采用债券的形式集资。外汇基金票据最初为 3个月期一种，后逐步增加6个月期、1年期等多种。外汇基金票据的成功发行使政府进入香港同业市场，这对于政府日后更有效地管理金融市场、执行货币政策等具有重要意义。
亚银金融集团大楼（融界 摄）
⑤股票市场
香港股票市场历史悠久。香港最早的证券交易可以追溯至1866年。香港第一家证券交易所——香港股票经纪协会于1891年成立，1914年易名为香港证券交易所，1921年，香港又成立了第二家证券交易所——香港证券经纪人协会，1947年，这两家交易所合并为香港证券交易所有限公司。到60年代后期，香港原有的一家交易所已满足不了股票市场繁荣和发展的需要，1969年以后相继成立了远东、金银、九龙三家证券交易所，香港证券市场进入四家交易所并存的所谓“四会时代”。1973-1974年的股市暴跌，充分暴露了香港证券市场四会并存局面所引致的各种弊端，1986年3月27日，四家交易所正式合并组成香港联合交易所。同年4月2日，联交所开业，并开始享有在香港建立，经营和维护证券市场的专营权。
1989年9月时任香港总督卫奕信访问香港联合交易所
小插曲：早期的红马甲
早年的联交所交易大堂虽然有电脑辅助的交易系统，但出市员（红马甲）要完成交易、签发成交记录或进行大宗买卖的公开叫价等等，都必须要在交易大堂到处走动。在交易繁忙的时候，出市员因为跑得太快而撞至头破血流而不得不召救护车善后。
大新银行主打的证券买卖服务（融界 摄）
位于中环的耀才证券正打着0佣金的开户广告
（融界 摄）
香港股票分普通股和优先股。综合反映香港股市价格及其成交发展动态的股票指数有：恒生银行资料研究部编制的恒生指数、联合交易所编制的香港指数等，以前者影响最大，在国际上广泛采用。
香港政府经济司下设的证券监理专员及其办事处负责对联合证券交易所进行全面监管。
香港恒生指数：
2013年1月-2018年2月恒生指数走势
恒生指数是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价格趋势最有影响的一种股价指数。该指数于1969年11月24日首次公开发布，基期为1964年7月31日，基期指数定为1000。恒生指数的成份股具有广泛的市场代表性，其总市值占香港联合交易所市场资本额总和的70%左右。为了进一步反映市场上各类股票的价格走势，恒生指数于1985年开始公布四个分类指数，把33种成份股分别纳人工商业、金融、地产和公共事业四个分类指数中。
2017年全年香港恒生指数飚升了7918点或36%，创历史以来最大点数升幅，以百分比计算则是过去8年来最佳涨幅。
有分析认为，2017年香港股市之所以如此强势，有几个方面的原因。一是部分企业盈利理想，恒生指数成分股整体盈利增长22%至23%，是2009年以来表现最佳的一年。二是当前香港股市的市盈率仅约10倍，在全球股市中属于低水平；三是港股通，国内有7000亿的资金流入香港。四是全球经济基本上走出2008年金融危机的阴影，已经全面复苏，全球市场呈现一片向好的态势。
但是，2017年香港股市这种大势在2018年会不会延续？就目前的香港股市的情况来看，一是香港股市的基本面是好的；二是H股全流通改革可能给香港股市繁荣增加动力；三是香港股市与国内A股相比，其优势较为明显，2018年同样会吸引国内资金流入香港市场；四是2018年国内经济形势会较为稳定，经济发达城市的消费强劲不会改变反之还会加强，因此在香港这些强势股仍然可能强势；五是2018年全球经济全面复苏，但量宽货币政策退出缓慢，让全球市场上流动性十分泛滥，而这些资金同样会流入香港市场。
所以，融界教育认为，2018年香港股市有可能延续2017年态势，但其风险也不得不关注。
融界教育负责人章水亮于港交所（融界 摄）
香港证券市场与A股市场的差别：
1. 香港证券市场较国际化，有较多机构投资者，海外及本地机构投资者成交额约占总成交额的65%(分别为39%及26%)，海外投资者的成交额更占总成交额逾40%。由于各地的投资者对证券估值和市场前景可能会作出不同的判断，内地投资者在参与香港证券市场时宜加倍审慎。
2. 在产品种类方面，香港证券市场提供不同类别的产品，包括股本证券、股本认股权证、衍生权证、期货、期权、牛熊证、交易所买卖基金、单位信托/互惠基金、房地产投资信托基金及债务证券，以供不同风险偏好的投资者在不同市况下有所选择。
在交易安排上两地市场亦有不少差异，例如：
1. 内地市场有涨跌停板制度，即涨跌波幅如超过某一百分比，有关股份即会停止交易一段指定时间；香港市场并没有此制度。此外，根据香港法律，除非香港证监会在咨询香港特别行政区财政司司长后指令，否则香港的证券及期货交易所不得停市。
2. 在香港证券市场，股份上涨时，股份报价屏幕上显示的颜色为绿色，下跌时则为红色；内地则相反。
3.香港证券市场主要以港元为交易货币；内地股市以人民币为交易货币。
4. 在香港，证券商可替投资者安排卖出当日较早前已购入的证券，俗称「即日鲜」买卖。内地则要求证券拨入户口后始可卖出。投资者宜与证券商商议是否容许「即日鲜」买卖。
5.香港证券市场准许进行受监管的卖空交易。
6.香港的证券结算所在T+2日与证券商交收证券及清算款项。证券商与其客户之间的所有清算安排，则属证券商与投资者之间的商业协议。因此，投资者应该在交易前先向证券商查询有关款项清算安排，例如在购入证券时是否需要实时付款，或出售证券后何时才能取回款项。
小知识
一、香港每股的面值不是固定的一元，大部分股票面值是0.1元或0.01元。
二、香港是国际市场，同样的股票比国内便宜很多，一般只有国内价格的一半。
三、香港股票增发或发行是不需要证监会审批的，股价上涨过高时，大股东随时可以增发新股（一般是通过股东大会授权可是增发10%），无限量的供应使股票不可能高得太离谱。但这其实本质上并不会损害原有股东的利益，因溢价发行总体上对原有股东是有利的。
香港交易所内部交易大厅（融界 摄）
香港交易所前门一立一卧的水牛铜塑（融界 摄）
⑥外汇市场
1973年香港撤销外汇管制以后，外汇市场处于完全开放状态，其形式为无形市场。外汇买卖的主要货币，除港元以外主要是美元、德国马克、日元、英镑及瑞士法郎。
香港外汇市场由港元兑美元市场及美元兑欧洲货币市场两部分组成。前者在香港，主要是持牌银行和存款公司相互之间的交易；后者与其他国际金融市场相连结。
香港交易及结算所（融界 摄）
⑦黄金市场
香港是当代全球三大黄金自由市场之一，其发展得益于稳定的政治环境，发达的交通设施，先进的通信设备和处于较有利的交易时区。香港的黄金交易场所各具特色，从事零售业务的主要是银行、金铺和一些钱庄，从事批发业务的主要有三大市场：
1）香港金银贸易场
成立于1910年，会员商号保持192名,为世界四大金市之一。该市场买卖的黄金以纯度99.9%为准，因此又称为九九金市。场内兼有现货和期货交易。
2）香港期金市场
1980年 8月由香港政府正式批准成立。同九九金市一样，多属买空卖空性质。场内兼有少数现货交易。
3）本地伦敦金市
成立于1974年，以海外金商为主，买卖采用国际标准,没有地区限制。该市场极为活跃,成为九九金市以外的一个重要国际黄金市场。
⑧期货市场
商品交易伴随国际贸易频繁产生，1976年香港商品交易所正式成立，主要交易的产品包括棉花期货、糖期货、黄豆期货和黄金期货，比中国最早的商品交易中心，上海金属交易所早了16年。
1985年为配合推出金融期货买卖而改组并易名香港期货交易所。交易所起初经营原糖和棉花交易，1979年开始大豆交易，1986年5月生指数期货合约开始交易，交易量迅速超过其它合约，占1987年总交易量的87%。香港商品交易所最初每5年进行一次检讨，1982年的检讨认为其经营并未获得成功，1984年对交易所改组和对管理条例修订后才重新牌，将香港“商品”交易所更名为“期货”交易所，并把恒生指数期货定为期货交易的头类合约。1998年恒生指数期货和期权合约交易量占市场总交易量的90%以上。目前在香港期货交易所上市的还有红筹股票指数、个股等金融品种的期货和期权。
香港中华总商会大楼（融界 摄）
经历过多次牛市、股灾，与1998年亚洲金融风暴，香港证券市场渐趋成熟。1999年，当时的财政司司长曾荫权公布，为香港证券及期货市场进行全面改革，以提高香港的竞争力及迎接市场全球化所带来的挑战。建议把香港联合交易所（联交所）与香港期货交易所（期交所）实行股份化，并与香港中央结算有限公司（香港结算）合并，由单一控股公司香港交易及结算所有限公司（香港交易所，港交所，HKEx）拥有，当时联交所共有570家会员公司。2000年3月6日，三家机构完成合并，香港交易所（HKEx: 0388）于2000年6月27日以介绍形式在联交所上市。
2017年香港证券及衍生产品市场数据
（以下数据来源于香港交易所）
香港证券市场总市值在2017年最后一个交易日达到339988亿港元，打破2015年5月26日315499亿港元的纪录。2017年香港新上市公司数目也创历史新高，达174家。
香港衍生产品市场方面，2017年期权总成交量达137785021张合约，较2015年全年所创的116362151张合约纪录上升18.4％。
此外，“沪港通”及“深港通”于年内的成交量显著增加。2017年北向成交总额达22660亿元人民币，较2016年增加193.9％；南向成交总额达22590亿港元，较2016年上升170.2％。
（港股通沪深两条通道2017年前十大成交公司）
截至2017年底，香港共有2118家上市公司，其中主板1794家，创业板324家，总市值较2016年底增加37.9％。
国际证券交易所联会数据显示，港交所旗下证券化衍生产品（衍生权证及牛熊证）的成交金额连续11年为全球之冠。2017年新上市的牛熊证及衍生权证的数目分别为13235只及7989只，分别打破2015年及2010年的纪录。
人民币货币期货－美元兑人民币（香港）期货成交量达732569张合约，较2016年的538594张高出36％。
香港股票期权成交量达105839179张合约，打破2015年创下92463479张的纪录。
香港股票期权未平仓合约数目于2017年11月28日达12502433张，较2015年5月27日的11159128张的纪录高出12％。
香港交易所附属公司伦敦金属交易所（ＬＭＥ）的统计：2017年ＬＭＥ总成交量录得1．574亿手（相当于12.7万亿美元及35亿吨金属），较2016年上升0.5％。
银行业
香港街边的恒生银行（融界 摄）
香港银行业历史悠久，20世纪60-70年代后大幅度发展，并逐步成为世界银行业的中心之一。
香港长期以来只有商业银行，没有中央银行，中央银行的职能由不同的政府部门和少数商业银行承担。1982年起实行金融三级制，即把银行业机构分为持牌银行和持牌接受存款公司、注册接受存款公司：
①持牌银行,可以吸收任何数额和任何期限的存款，利率受银行公会利率协议限制；同时经营所有商业银行的贷款业务。
②持牌接受存款公司，只能吸收不少于50万港元，短于 3个月的存款,利率自行制定;多经营投资公司贷款业务。
③注册接受存款公司，只能吸收不少于10万港元，不短于3个月的存款,利率自行制定；贷款业务以分期贷款、房屋抵押贷款为主。
持牌银行在香港金融体系中占有绝对优势。1990年底香港银行业总资产52339亿港元,持牌银行为48582亿港元，占93%。
香港金融机构分别按银行条例和接受存款公司条例管制。除港督、财政司、银行（接受存款公司）监理专员直接审批执行外，还有银行及接受存款公司咨询委员会、香港银行公会（内设咨询委员会）分别参与有关金融业务管理咨询事务。
德辅道中的盘古银行（融界 摄）
兰桂坊附近的永隆银行（融界 摄）
皇后大道上的创兴银行和富邦银行（融界 摄）
香港街头处处可见的星展银行（融界 摄）
渣打银行内部ATM机（融界 摄）
香港时代广场内的渣打银行业务办理点（融界 摄）
商场内的汇丰银行取款机（融界 摄）
华人银行东区大厦（融界 摄）
港府财政司负责委托中国银行、渣打银行、汇丰银行三大银行发行港币，每张纸币上都印有司长签名。
分别由渣打、中国银行、汇丰发行的20元面额纸币
（融界 摄）
由汇丰银行发行的1000元面值港币（融界 摄）
保险业
70年代后发展为亚洲最大的保险市场之一。保险机构密度大，发展快，业务广泛。1990年底保险公司达198家,其中在香港注册和来自英、美、日等28个国家和地区的保险公司各占约50%。保险业务可经营的项目达20多项，其中以火险、水险、汽车险为主。寿险经过长期拓展，80年代后蓬勃发展。
保险业管理机构除港府公司注册总署所辖的保险监理处外，还设有保险业咨询委员会和保险业同业公会。
在维多利亚港附近的英国保诚保险及瑞银集团大楼
（融界 摄）
租赁业
70年代前没有正式租赁公司出现。1971年日资东方利市（香港）有限公司成立后，香港租赁业进入萌芽阶段。租赁方式一般为融资租赁，其特点是在租赁期内,设备的所有权归租赁公司,承租人负责设备的选择、使用、维修、保险等。另一种方式为经营租赁，因涉及的设备维修保养等大量技术性工作需由出租人完成，租赁公司承担的风险较大，在香港很少采用。租赁公司提供的租赁设备包括工业设备、办公设备及运输设备等，客户一般为中、小厂商。
德融大押及德华大押公司（融界 摄）
1980年香港租赁设备协会成立，标志着香港的租赁业发展进入新的阶段。到90年代租赁公司已达百余家,香港政府并逐步制订有关法律及税收制度，积极推进其作为未来亚太地区租赁中心的进程。
香港交易广场国际金融中心（融界 摄）
结语
回顾历史，香港金融的成功并非一帆风顺，更不是偶然，而是一代又一代金融精英努力的结果。世界金融不断演变，作为亚洲金融中心，香港无时无刻不面对着环球市场的冲击，能够实现今日的成就，实属不易。
“我们身处一个日新月异的时代，我们必须及时调整自己的定位和步伐，与时俱进。任何改革都面临成本和风险，我们在顾虑改革的成本和风险的同时，却往往容易忽视不改革的成本与风险，因为不改革的成本与风险经常要在若干年之后才会显现，付出代价者很可能是下一代人。面对挑战，我们这一代人是不是应该更勇敢地担当起我们的责任呢？”
——香港交易所总裁 李小加
（2018年2月融界教育香港报道）