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上海中期闫星月:蓝筹亮眼 股指重心上移

最新高手视频! 七禾网 时间:2017-05-31 11:59:07 来源:上海中期期货 作者:闫星月

经历了两次金针探底,指数下方支撑力度较强


5月以来,受内外因素影响,上证指数在3122—3016区间振荡。受监管政策影响,市场流动性受到了较大的干扰,指数延续4月下跌行情,且波动幅度加大,市场内部分化也较为显著,为了稳定市场预期,抑制资产价格的大幅波动,央行于5月12日进行了4590亿元MLF操作,市场有所企稳。在此之后,上证50指数尽显低估值优势,大幅上涨至2015年12月以来新高,并带动沪指上行。


市场内部分化明显


从宏观面来看,库存周期可能阶段性见顶,同时伴随内部结构仍存在不平衡性风险,未来经济下行压力较大。但面对5月底企业所得税汇算清缴以及6月银行半年考核等因素,央行为了维持市场流动性的平衡,将会为市场提供一定的流动性,且从信贷数据来看,资金进一步“脱虚向实”,未来市场可能会有所反弹,操作上建议做多IF指数。


5月所受到的外部因素主要是来自于美国总统特朗普“泄密门”事件,导致全球避险情绪在短短一周内急速攀升,风险资产遭到重挫,对我国股市造成了一定的负面影响,不过在以往类似的政治事件中,“泄密门”对于全球市场的影响不具备长期的可持续性,但会在一定程度上影响特朗普此前预计进行的基建改革、税收改革以及医疗改革等,使得政策方面的不确定性长期影响金融市场走向。内部因素主要来源于监管趋严和宏观经济下行压力加大两个层面。


4月以来“一行三会”陆续出台各项监管政策,以整治金融乱象防止系统性风险,引发市场情绪恐慌,对市场流动性产生了较大干扰,导致4月沪深两市跌幅创年内新高,进入5月,金融市场受此影响持续下跌,且波动幅度加大,市场内部分化也较为显著。


实体经济融资需求持续扩张


除了监管趋严,目前的宏观经济的库存周期面临阶段性顶部,同时结构性风险仍未消失,未来经济下行压力较大。我国2016年开始去产能,并导致PPI同比增速上升,令企业利润增加,经营预期改善,并开始主动补充库存,但现阶段,存货累计同比增长9.7%,创2012年9月以来新高,产成品存货增长为8.2%,创两年来新高,同时工业企业利润增速回落至28.3%,先行指标PMI数据中的采购量指数、新订单指数和原材料价格指数,均呈现下行态势,显示我国企业主动补库存接近尾声,补库存可能阶段性见顶。


从结构性风险来看,5月公布的CPI—PPI剪刀差持续收窄,但仍处于历史高位,中下游行业处于对前期成本上涨的消化阶段,预计中期PPI可能仍处于相对高位。从市场的资金结构来看,4月M1和M2剪刀差缩小至8.0%,社会融资规模总量同比增长12.8%,主要源于贷款增速强劲,其中中长期企业贷款增幅较高,同比提高20.7个百分点,新增人民币贷款增加1.08万亿元,同比增加5422亿元,反映出实体经济融资需求持续扩张,同时4月社会融资规模较表外融资规模占总规模的比例大幅下降,而表内融资占总规模的比例上升至75.66%,表明信贷超预期增长,银行在严格监管下,大幅收缩表外理财产品规模,加大了信贷投放,未来表外融资或呈现持续性下降态势。


未来消费增速不容乐观


除了库存周期面临阶段性顶点,在经济结构不平衡仍将持续的情况下,国内整体需求亦有所回落。1—4月全国固定资产投资同比增长8.9%,较1—3月回落0.3个百分点,主要原因是新增固定资产投资完成额累计同比大幅下降5.4个百分点,从区域来看,西部地区投资增速增加1.6%,反映出投资继续向中、西部地区倾斜,投资地区结构不断改善,有利于缩小中、西部地区与东部地区的经济发展差距。从行业来看,基建增速和制造业投资下滑,地产增速略有回升,这似乎是与去年10月和今年3月开启的一系列地产限购政策有所背离,但实际上限购政策与价格指数具有一定的滞后效应,而70个大中城市价格环比指数往往领先于同比指数,预计未来地产价格将会有所回落。从固定资产资金来源来看,增速为负增长,显示资金到位后期较为困难,投资增速面临回落的风险。


从消费端来看,4月社会消费零售总额同比10.7%,尽管基数较低,仍较前值小幅回落,其中汽车消费为主要拖累因素,它在整体消费结构中占比28%左右,同比增速仅6.8%。去年同期汽车增速基数较低,在今年汽车购置税减半取消的情况下,显示汽车未来销售情况不乐观,同时第二大消费为食品和石油两项,分别占比14%左右,受前期原油价格回落的影响,石油制品消费增速后期可能继续回落,未来消费增速不容乐观。


另外,从进出口数据来看,4月以美元计价进口和出口同比增长分别为11.9%和8.0%,分别低于3月的20.3%和16.4%,远好于预期的15.5%和4.3%,贸易顺差从3月239亿美元增至380亿美元,虽进出口数据整体不及3月,但好于市场预期,数据的回落主要由于上游价格走低,令大宗商品的进出口增量放缓,美国对华贸易政策态度有所转变,同时在“一带一路”国际合作高峰论坛中达成270多项成果,令后期贸易呈现弱势复苏的态势。


大蓝筹开启估值修复行情


面对监管趋严的形势以及经济下行的困境,加之5月底迎来上年度企业所得税汇算清缴窗口期,预计短期流动性将面临压力,这就使得央行为了维持市场流动性平稳而向市场增加货币投放,从而会为股市注入动力。


从央行公开市场的逆回购操作可以看出,今年1月国家通过“缩短放长”以抬升资金成本,从而实现金融去杠杆,同时央行维持货币政策中性的意图明显,向市场上投放的货币量亦大幅减少,随着金融监管的深化,3月更是大打折扣,但4—5月央行适时扩大了投放量,其中7天期逆回购比重明显增加,并于5月19日开展了800亿元国库现金定存操作,显示出央行维护流动性基本平稳取向不变,并阶段性增加流动性供给,在此之后,股市也迎来了小幅反弹。


经过4月至5月中旬的大幅下跌后,三大现货指数对应的估值均达到一年以来新低,其中中证500指数估值创2014年9月以来的次新低,后期估值有望得到修复。虽然近期上证50指数大幅上行,但其估值仍然位于低位,随着后期国企改革进一步深化,工业企业利润持续好转,将使得上市企业价值中枢整体上移,大盘蓝筹股有望继续上行,同时带动整体指数上行。


从技术面来看,上证指数经历了两次金针探底形态,下方支撑力度较强,随着资金流入、估值修复,后期市场有望迎来上涨行情。

责任编辑:唐正璐

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