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期债反弹动力不足

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-09-30 07:59:24 来源:南证期货 作者:杨芡芡 吴才川

在资金面相对平稳、人民币贬值压力放缓、货币政策依旧稳健的背景下,期债从9月8日之后开始了小幅反弹,但空间有限。此外,工业企业利润数据亮眼,9月CPI大概率上涨,且人民币贬值压力等因素利空债市,期债上涨动力不足。


临近季末,叠加MPA考核和缴准压力,资金偏紧,银行间资金价格上行,隔夜和1个月Shibor较上期末分别上行1个bp和2.19个bp。目前市场利率基本接近央行短期内“锁短放长”策略引导利率区间,总体上行空间有限。


临近国庆节,央行维稳资金面意图明显。本周以来,央行调整了逆回购期限结构,仅开展了14天和28天品种,暂停7天品种,以避免届时出现大规模资金集中回笼。9月29日,央行以利率招标方式开展了900亿元逆回购操作,包括800亿元14天期和100亿元28天期。


1—8月,工业企业利润同比增长8.4%,增速比1—7月加快1.5个百分点。其中,8月利润同比增长19.5%,增速创2013年9月以来新高。8月工业企业利润增长加快的主要因素有:一是需求回暖,工业生产销售增长加快,8月工业企业主营业务收入同比增长4.9%,增速较上月提高2.7个百分点;二是价格继续回升,8月PPI跌幅收窄0.9个百分点;三是基数效应,去年8月工业企业利润同比下降8.8%;四是煤炭、钢铁、汽车行业拉动;五是经济持续回暖推动企业预期改善,企业出现补库存迹象。8月产成品库存同比下跌1.6%,跌幅较上月收窄0.2个百分点,连续两个月改善。盈利改善和PPI即将转正有望提升企业扩产意愿,叠加PPP项目进一步推进,财政政策发力,整体宏观面利空债市。


全球央行呈现集体趋稳的迹象。继英国央行与欧洲央行维持利率水平不变之后,日、美央行也未对当前利率水平做出任何调整。全球货币政策的稳定给国内继续实施稳健的货币政策营造了空间。


加入SDR货币篮子或将减缓人民币贬值速度。人民币加入SDR不仅将长期推动国内金融业对外开放以及倒逼国内金融改革,短期对资本流入有积极影响,有利于减缓人民币贬值速度。但是,利空因素在于,人民币加入SDR后,由于中国央行稳定汇率的力度减弱,且国际投机资本能以更低融资成本拆入大量离岸人民币,可能形成沽空人民币的套利和投机操作窗口。不过,9月5日,中国央行和外汇局调整了人民币合格境外机构投资者(RQFII)的监管措施,抬高和扩大离岸人民币的融资成本以及其流入国内的规模,以减弱沽空条件。笔者认为,在人民币向国际化更近一步之时,汇率大概率维持稳定,但其压力是否已充分释放有待市场进一步验证。


整体来说,人民币加入SDR后汇率稳定概率较高,对债市冲击有限。经济基本面和CPI上行对债市的反弹形成阻力,债市上涨动力不足,短线或维持振荡偏空。  

责任编辑:唐正璐

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