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南华翟帅男 徐晨曦:债市上行动力不足

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-07-22 13:51:51 来源:南华期货 作者:翟帅男 徐晨曦

    7月以来,1年期国债收益率下行9.63BP,1年期国开债收益率下行23.65BP,1年期和超长期利率债收益率大幅回落。截至周三,国债期货主要品种合约T1609收得100.895,较6月底上涨0.505%,TF1609收得101.34,上涨0.33%。近期债市连续上涨,已达到历史高位,后市会怎么走呢?

  下半年基本面不乐观

  二季度GDP同比增长6.7%,高于预期的6.6%。GDP平减指数继续上升,显示通缩压力减轻。投资方面,6月固定资产投资完成额累计增速降至9.0%,较上月回落0.6个百分点。其中制造业增速明显回落,由上月的4.6%降至3.3%,基建投资有所回升。民间固定资产投资累计同比较上月回落1.1个百分点,占总投资比重明显下滑。从销售情况来看,6月楼市继续降温,商品房销售增速较上月下滑5.3个百分点,受此影响,房屋新开工及施工增速全面下行。6月社会消费品零售总额回升,同比增长10.6%,净出口小幅上升。6月社会融资总量录得16300亿元,较去年同期稍降,但超出市场预期11000亿元,其中新增人民币信贷上升是主要原因。

  从贷款结构来看,居民短期贷款略低于去年同期水平,但居民中长期贷款较去年同期水平显著上升,说明居民购房贷款仍是主要原因。表外融资方面,受票据监管加强、银行规范票据业务等影响,未贴现银行承兑汇票继续萎缩,委托贷款和信托贷款小幅扩张。总量上看,6月M2增速与上月持平,同比上涨11.8%,基本符合市场预期,社会融资余额同比增速也小幅下降。

  整体来看,经济数据虽略超预期,但制造业和房地产业持续下滑,基建苦苦支撑,固定资产投资增速难以维持,民间投资更为疲弱,投资扩张疲态明显,经济内生动力不足,三季度经济增速难以维持。

  货币政策更趋稳健

  7月以来,央行连续通过公开市场操作回笼大量资金,近期转为小额净投放,截至周三,本月通过逆回购共实现资金净回笼7350亿元;但加上周末到期顺延至周一的1103亿元3年期央票,本周实现资金净投放2053亿元。本月共进行4860亿元MLF操作,对冲7月到期的5290亿元MLF。Shibor和银行间质押式回购利率主要品种均明显走低,半年末时点过后,资金面明显转松,本次季度缴税对流动性影响不大。整体看来,在央行呵护下,资金面基本维持宽松。

  近期人民币兑美元汇率持续小幅贬值,甚至一度跌过6.7,近两天汇率小幅走升,近期汇率大概率在6.7附近振荡,整体风险可控。资金面宽松使得降准没那么迫切,加之央行保汇率举动会限制货币政策发挥,近期降准、降息概率进一步下降,货币政策更趋稳健。

  多头逢高了结

  虽然近期经济数据略好于预期,但市场普遍认为下半年基本面将继续疲软,整体支撑中期债市。大类资产方面,近两天大宗商品有回落趋势,商品价格的回落降低了未来的通胀预期,利好债市情绪,投资者风险偏好有所回落,市场上大量资金流入债市。此外,近期一级市场配置情绪非常浓厚,提振二级市场情绪。但货币政策不松动,对债市利好有限,债市上行动力明显不足,短期面临回调风险。操作上,现券持有利率债或高等级信用债,期债多头可逢高了结,落袋为安,空仓暂时观望。


责任编辑:黄荣益

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