蔡荣华：股指适度调整蓄势再登高

上周股指连续高位振荡。上周五IF1504合约收于3985.6点，全天上涨1.14%。距离3月24日创下的收盘新高3994.2点仅一步之遥。沪深两市，除了周五交易量落在万亿元以下，全周两市累计成交额达60732亿元之巨。本周来看，多空因素交织，股指继续整固的可能性较大。

一带一路增强相关板块做多情绪

3月28日，国家发改委、外交部、商务部联合发布了一带一路顶层方案。从国内视角看，这有利于打造中国新的经济增长点。投资作为拉动中国经济增长的重要“马车”，过去着重于国内市场，但多年投资高速增长正面临着国内需求相对不足的矛盾。一带一路规划中的基础设施互联互通优先的战略重点将大幅拉动基础设施在内的对外投资，加快国内产业结构升级，带动生产性服务业等产业发展，并带动出口增长。这都会为中国经济增长提供持久动力。

一带一路战略涵盖26个国家和地区，将产生巨大的经济效益，最大的市场将产生最大的投资机会。我们认为，随着细节措施的开展，中国对外投资最大的亮点将出现在制造业、基建行业，并通过乘数效应带动其他上下游产业的发展与转型。这将长期有利于股指牛市行情的延续。

中小盘股短期面临调整压力

中小盘股经过连续上涨后短期面临调整压力。此前此类个股大幅上涨，其估值水平也持续提升，但在短期业绩难以快速增长的背景下，这种高估值状态难以持续。根据我们统计，目前创业板估值为88.20倍，中小企业板估值为58.56倍，而上证A股为16.56倍，深证A股为47.67倍。虽然这些企业在经济转型的大背景下都属于成长性较好的新兴产业，其高估值有其合理的一面，但过大的涨幅也透支了其未来业绩，短期存在一定泡沫。

我们认为，中小板短期风险正在聚集。从上周四和周五创业板和中小企业板涨幅较大的个股出现跌停走势的现象看，预计短期内这些板块和个股还将继续调整。

IPO扩容压力使市场担忧加剧

新股方面，上周有12家公司的IPO申请上会通过。此前三周分别为5家、8家、11家公司上会。截至3月27日，已有36家企业通过了IPO发审会，下一批获得新股发行批文的企业将从这36家企业中诞生。另外，本周三也将有5家企业申请上会。市场高度关注IPO的发行节奏，对扩容压力或有所担忧。

同时，上周二公布的汇丰3月PMI初值为49.2%，回落至荣枯线之下，低于市场预期，显示国内制造业运行情况不稳，有所反复。从分项指数看，多个分项指数创下新低。我们预计本周三公布的中采3月PMI出现回落的概率也很大。总体上，一季度的经济数据不理想，将对股指短期造成负面影响。但值得注意的是，在这种情况下央行[微博]降准降息的概率也在加大。

股指技术上仍存在继续整理需要

上周股指基本处于高位整理状态。从沪深300(4088.178, 116.48, 2.93%)指数看，虽然全周成交量仍比前一交易周放量，但从日K线看，从周二开始量能逐步回落，MACD也出现死叉状态。这短期内不利于股指多头行情。但同时也必须注意到，目前市场种种运行特征，其资金和政策驱动的行情特征明显。由于资金大量涌入和政策利好不断涌现，预计市场也不会出现大幅调整，微观板块内的结构性表现仍将延续。

总体上看，股指在连续多日缩量整理下，继续上扬的概率较低。但在资金和政策驱动下，大幅调整的可能性较小。因此，本周股指继续高位整固的概率较大，主力合约区间点位为3900—4050点。

责任编辑：顾鹏飞

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