欧元资产反弹引发货币对冲基金争议

在强势美元预期下，外汇对冲基金在今年美国市场上颇为风光。但上周美联储并未释放出提前加息的信号，通过衍生品对冲的相关基金受到负面影响，引发了市场盲目追逐对新产品的疑问。

上周，美国联邦公开市场委员会(FOMC)本年度第二次议息会议发布声明。不出市场预料，FOMC在利率前瞻指引中去掉了“对货币政策恢复正常化保持耐心”的措辞，但美联储对美国经济增长前景的立场更为谨慎。分析人士指出，鉴于目前海外经济体和出口领域出现较此前更多的负面因素，美联储的加息时间或会略晚于预期的2015年年中。

美联储此番言论立即刺激了美股、美债的上涨，可能导致之前美元资产强势的趋势出现反转。 SPDR标普500ETF、iShares20年期美国国债指数[0.00%]ETF在联储言论发布当日分别上涨0.6%和0.7%，iShares iBoxx 高收益美元企业债ETF上涨0.6%，3只产品上周分别上涨2.23%、3.78%和0.78%。

声明公布后，黄金以及欧元也开始走强，当日看多美元的PowerShares 德银美元走牛指数基金下跌1.5%，上周累计下跌2.53%；同时，CurrencyShares欧元信托则上涨1.5%；受到美元走弱影响的黄金价格也出现反弹，SPDR黄金信托价格上涨2%，两只产品上周分别上涨3.14%、2.43%。

企图通过对冲抵消强势美元影响的基金开始受到影响。比如AdvisorShares Gartman黄金/欧元ETF就受到对冲策略拖累，该产品应用衍生品做空欧元，并保持了黄金的多头头寸，上周该产品下跌0.36%。

据了解，由于黄金以美元计价，如果美元走强则意味着海外买家投资黄金的成本上升，从而抑制黄金价格上涨，不过，美元相对欧元强势，做空欧元则可以部分抵消强势美元对黄金投资收益的影响。

AdvisorShares Gartman黄金/欧元ETF于2014年发行，规模从250万美元上涨到1500万美元，日交易量维持在4万股。随着美元走强欧元走弱，今年以来该基金上涨了11%，而标志性的SPDR黄金ETF却下跌了1%。不过，上周该产品显然业绩被做空欧元拖累，下跌0.36%；而SPDR黄金ETF上涨2.43%。

相比较，受到负面影响的还有欧元对冲ETF，如WisdomTree欧元对冲股票基金下跌0.7%；该只基金由于在一季度欧元走弱情况下，累计吸金87亿美元，超过其他种类的欧元基金。

分析人士指出，欧元对冲基金通过对冲欧洲股票持有的欧元币种，减少外汇波动对资产收益的影响，但在欧元相对美元走牛的情况下，反而会不如没有对冲的欧元基金。如同样在今年获得资金超过10亿美元的iShares货币对冲MSCI德国ETF出现下跌1%，而没有经过对冲，相当于“做多”欧元的iShares MSCI 德国ETF则上涨了1.2%。

摩根斯坦利财富管理执行主任Michael Jabara认为，尽管目前的潮流是将未作货币对冲的产品换成经过对冲的产品，但问题还是需要一分二来看。他认为，目前通过美元投资欧洲及日本等地资产时，最好是一半资金投资经过对冲，一半不经过对冲。虽然从长期来看，可能美元相对于还在量化宽松的欧元和日元要强势，但是短期可能出现反复。Michael Jabara认为，“现在大家都认为欧元会相对美元下跌，但是有时候你认为理所当然的事情未必会发生。”

不过，也有市场人士认为，这部分产品为同时看多美元并愿意进行多元化资产配置的投资者提供了更多选择，市场的短期波动并不能改变美元走强的长期趋势，但仍然需要注意汇率价格波动对短期负面影响。

责任编辑：叶晓丹

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