王广前：PTA 大幅走高不容易

2 月库存消费比提升至近10 个月高点

春节期间国际油价大幅下挫，导致国内化工品期货节后首个交易日低开，但由于2月中国汇丰PMI初值好于预期，化工品期货低开高走，保持了节前振荡偏强的走势特征。而PTA期货相对偏弱。

国际油价振荡回调

受美国原油产量继续攀升以及库存持续累积影响，春节期间国际油价扭转了之前的强势反弹走势，振荡回调，截至2月24日收盘，WTI原油主力4月合约报收在49.28美元/桶，较春节前下跌5美元/桶或9.2%，布伦特原油主力4月合约报收在58.66美元/桶，较春节前下跌3.87美元/桶或6.18%。

截至2月13日当周，美国原油产量达到928万桶/日，周环比增加5.4万桶/日，美国商业库存增加770万桶至4.256亿桶，创出30年来新高。目前下游精炼厂处于季节性检修的需求淡季，国际原油供应并未有收缩迹象，包括美国在内的国际原油库存继续累积是大概率事件。另外OPEC方面否认了尼日利亚石油部长关于OPEC国家将召开紧急会议的表态，显示沙特主导的海湾国家仍坚持不减产政策。而利比亚最大的油田产量已经恢复，且伊拉克原油出口也有望在未来几周恢复，OPEC方面的原油供应将处在充裕状态。

因此，在原油市场供应充足以及季节性需求淡季因素影响下，后期国际油价维持底部宽幅振荡的概率较大。

PX进口量维持高位

在1月国内主要商品进口大幅萎缩的背景下，我国PX进口量保持在94.5万吨的高位，同比增长11.2%，说明国内PTA工厂对原料PX的需求较好，另一方面也显示PTA工厂在岁末年初采取囤积PX的策略，进而为全年PX的定价权博弈争取主动地位。

从国内供应来看，青岛丽东100万吨装置负荷减至五成至六成；福佳大化140万吨装置因设备故障短停，国内PX装置负荷维持在66.7%水平。考虑到2月国内PTA工厂较高的开工负荷以及由于春节因素PX进口量环比会走低，当月PX将处于库存高位消化阶段。但因PX本身库存压力较大以及中金石化新建160万吨PX装置投产预期，PX价格上涨空间有限。

PTA处于社会库存积累阶段

春节前后PTA工厂延续了前几年的高负荷运行特征，开工率维持在75%附近偏高水平，而下游聚酯环节开工负荷逐步下滑至66.4%的偏低水平，江浙织机开工负荷更是下滑至10%的全年最低水平。这样一来，整个2月PTA的社会库存将至少累积45万吨至137万吨水平，库存消费比提升至60%附近的近10个月高点。

终端需求回升力度不大

随着春节假期结束，终端织机以及聚酯开工负荷将逐渐提升。但我们结合纺织订单以及聚酯产量的季节性特征分析，由于2015年春节相对较晚，2014年年末的秋冬需求旺季延迟，预计接下来2015年春夏季的需求旺季也会相应推迟，因此短期内终端需求季节性回升的力度不大，对上游原料的提振作用有限。

预计PTA期货短期内难以大幅走高。

责任编辑：叶晓丹

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