在外盘走高、现货市场回暖以及收储传闻等多重利好的提振下，郑糖在1月走出了一波强劲反弹行情，一扫前期萎靡之势。不过由于上涨节奏偏急促，市场恐高情绪浮现，郑糖价格在突破5100元关口后有所回落，短期盘面存在调整需求。

巴西食糖生产情况一直是市场关注的焦点。预计2014/2015年度巴西中南部糖产量为3150万吨，同比下降8%左右。最近巴西可能出现干旱天气以及降雨不足的问题牵动着市场的神经，该局面可能对巴西甘蔗生产构成影响。若旱情加剧，则对糖价有助推作用，但如果预期落空，产生的利空作用也不容小觑。

印度作为全球第二大产糖国和最大消费国，估计20l4/2015年度食糖产量仅达到2505万吨，较2013/2014年度下降65万吨。随着生产的快速推进，目前印度降低食糖库存量已迫在眉睫，一旦政府后期正式宣布延续补贴食糖出口的政策，预计会有150-200万吨印度产糖陆续进入国际市场，届时国际糖价又将面临新一轮考验。

总体来看，在经历了连续四年供应过剩后，全球食糖库存骤增将弱化2014/2015年度食糖生产潜在放缓对国际糖价形成的支撑。同时，受原油价格下调及巴西雷亚尔走弱的利空因素的干扰，短期ICE原糖难以出现大幅拉升行情。

反观国内市场的供需格局，近日公布的全国食糖产销数据偏于利多。2014/2015榨季截至去年12月底全国食糖累计产量约221.06万吨，较上榨季减少83.54万吨。累计销糖约104.95万吨，较上榨季减少57.41万吨。工业库存116.11万吨，较上榨季减少26.13万吨。受广西、广东、海南开榨推迟的影响，食糖产量明显减少，工业库存也随之减少。从出糖率来看，广西、广东、新疆三个省的甘蔗糖分明显下滑，仅云南、海南甘蔗糖分小幅增加。鉴于国内最大的食糖产糖区——广西甘蔗糖分下降，2014/2015榨季减产幅度可能会增加。而从当前现货市场形势来看，南方、中部和东部地区到货基本以新糖为主，陈糖库存较为薄弱，食糖价格上涨的幅度较为明显。

与此同时，近期出现的糖厂抢蔗现象在一定程度上也释放了市场回暖的信号。当前广西来宾、北海、河池等地出现了抢蔗的情况。对收购外来蔗的糖厂而言，虽需付出较高价格去收购外蔗，但在扣除跨蔗区运输额外的运费、蔗区扶持费等相关费用后，实际支出的收购成本可能只比收购本蔗区自有甘蔗高出10~30元/吨，企业增加的负担不太大。与此同时，糖厂对市场的变化较为敏感，在当前市场形势尚不明朗的情况下，部分糖厂敢于承担生产成本进一步增加的压力，而去高价收购外来蔗，也在一定程度上表明部分糖厂对后期形势较为看好。

从进口方面的动向来看，2014年全国累计进口糖348.58万吨，同比减少23.31%。进口额14.9亿美元、同比下降27.8%。自2011/2012榨季以来，每年都有超过360万吨以上的进口糖涌入国内，进口糖成为了仅次于广西糖的国内第二大供应糖源。从目前的价差来看，配额外的加工糖估算价为5000元左右，日照加工糖价格在4955元一线，广西食糖的现货报价已站在4900元一线。按照运费计算，广西较高的现货价格在北方市场与加工糖相比已不具备价格优势。目前正值食糖生产的高峰阶段，现货市场压力仍较大。此外，国内加工糖产能在不断扩大，仅从生产角度考虑，未来中国每年350万吨的进口量也可能成为常态。内外价格的倒挂会在一定程度上抵消国内减产预期的利好效应，这对糖价的反弹空间会形成一定的压力。

随着国内步入减产周期，2014/2015榨季牛熊转换的条件已经具备。但国内糖市仍处于存量过剩的阶段，且从内外价差来看，进口糖仍具备进入国内的条件，因此对于此轮郑糖反弹行情不宜过度乐观。短期盘面将稍作休整，以震荡偏强行情为主，需关注5000元关口能否有效站稳。