新一轮“宽松”作用小金价撑不了多久

在日本央行10月31日意外宣布扩容QQE（质化量化宽松）之后，11月21日，欧洲央行行长德拉吉称欧洲央行必须尽快促进通胀走高，必要时将扩大资产购买。中国央行则在同一天宣布降息。主要经济体“宽松”再次泛滥，黄金价格是否会再次大涨呢？

本轮实施宽松的经济体是美国之外的其他主要国家和地区，与之前美国经济复苏良好、其他主要经济体经济增长放缓或通胀过低相对应。也就是说，美国经济复苏良好，促使美联储结束了QE（量化宽松）政策，并计划在不远的将来加息。而其他经济体面临经济增速下滑或低通胀风险，宽松意在刺激经济增长和通胀。

2008年国际金融危机之后，美联储带头实施低利率和量化宽松货币政策，促使全球基础货币暴增，一度引发市场担忧未来通胀走高直至失控，推动了黄金牛市行情。但在危机过去若干年后，人们发现，实际上面临的是通胀过低而不是走高的困境。

在北京时间11月20日凌晨公布的10月FOMC会议纪要中，美联储认为，需要关注长期通胀预期下行。之前，11月14日公布的密歇根大学5年通胀预期创2002年9月来新低。

出现这种现象主要是因为，信用货币在前一经济周期中过度膨胀，在去杠杆的过程中，使用基础货币置换需要偿还的信用货币并不会造成货币供应大量增加。也就是说，量化宽松只是填补了金融“泡沫”破灭留下的缺口，由于货币乘数的急剧下降，货币供应增加非常有限。同时，由于贫富差距扩大、高失业率及老龄化等问题，未来日本和欧洲的通胀水平仍均不会因为货币宽松而大幅走高。

黄金因其产量有限，被普遍认为是对抗通胀的最佳投资资产，这是投资者投资黄金的最重要目的。基于以上分析，日本和欧洲的宽松政策无法成为金价的有力支撑，而美国的低通胀担忧也将打击国际黄金投资的热情。全球黄金ETF持仓近期持续下降。

除抗通胀外，黄金投资最主要的作用是对抗国际货币的信用风险，其中主要是美元和美国金融体系的风险，这与美国经济和货币政策息息相关。其他经济体的宽松对美国经济增长影响有限。

今年二三季度，美国经济总体表现较好。从各项数据和美联储的表态看，美国经济复苏趋势将延续，这使得金价维持下行趋势。

从11月15日开始，美国接连遭受北极强冷空气袭击，暴风雪影响过半国土面积。极端天气将影响人们的经济活动尤其是消费支出，从而可能会影响到美国经济复苏。因此，这是未来需要重点关注的因素，但其对金价的支撑力度较弱。

目前，美联储内部对何时加息分歧较大。鉴于低通胀和极端天气方面的考虑，美联储提前加息的可能性不大。

其他方面，乌克兰危机仍在持续，俄罗斯经济受制裁影响严重且拖得太久，市场对此已疲劳，未来不会成为金价有力的支撑因素。近期俄罗斯央行大举买入黄金，与其被制裁黄金出口有关，但黄金救不了俄罗斯，俄罗斯也救不了黄金。

综合来看，目前黄金市场利多因素不强，空头趋势不变，预计近期的反弹幅度远低于今年一季度。

责任编辑：叶晓丹

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