赵燕：基本面利多匮乏豆类反弹仍乏力

本月10日美国农业部月度供需报告出台后，美豆丰产的利多预期暂兑现及投机基金低位涌入做多提振美豆延续月初以来的反弹行情，并由此带动国内粕油期价跟盘反弹。但丰产格局不变及季节性收割压力下美豆反弹再次遇阻。

与此同时，中国及全球经济放缓忧虑加剧股市原油重挫，而美元大涨进一步令商品市场承压。原油重挫及周边植物油市场疲软拖累豆油领跌盘面。虽然国内10月份进口豆到港量季节性下降及油厂挺粕策略延续提供豆粕基本面支撑，但美豆弱势延续国内豆粕上行阻力亦加大。

整体上看，创纪录产量的美豆集中上市压力仍未完全释放以及在全球供应继续加大预期下，国际市场豆价上行仍有阻力。而随着11月中旬以后进口豆恢复增加，国内大豆阶段性供应紧张局面也不会持续太久。美豆弱势格局不改、国内供应恢复增加而粕油需求难有实质利多提振的情况下，预计国内豆类市场价格仍将继续承压。

虽然美国农业部10月供需报告后美豆暂时企稳并反弹，但在丰产预期不变以及全球供需格局未发生根本改变前提下，价格上行压力仍较大。虽然美国农业部报告中将美豆亩产和产量上调幅度不及预期，但亩产和产量预测仍为创纪录水平。美国新豆供应量年比增幅将达13%，而相比需求增幅仅为3%。同时，年终库存预测年比增幅将达近五倍，为八年来最高水平，美豆未来供应压力巨大。

另外，南美新豆产量将再创纪录将令明年初国际市场大豆供应压力继续放大。10月报告预测全球大豆产量和库存均将达创纪录水平，年比增幅为10%和36%。美国、南美及全球大豆供应继续大幅增长将令国内外市场豆类价格继续承压。预期四季度美豆市场将延续震荡，季节性底部仍需进一步的验证。短期震荡区间900-1000美分/蒲式耳。供应炒作结束后焦点将转向需求和南美天气的炒作。

虽然国内10月进口豆到港量季节性下降并导致部分地区出现阶段性供应紧张局面，但从目前国内充足的进口大豆库存来看，进口豆数量的下滑不会改变整体供应充足的市场格局。截至10月21日主要港口进口豆库存为665万吨左右，仍处于相对高位。预期11月份后国内会再次迎来进口豆到港量季节性增加的局面，因此大豆供应不会出现持续紧张局面。四季度中后期国内大豆豆粕市场仍将处于去库存化阶段。

需求方面，9月份以来生猪价格高位遇阻回落，10月中旬以来猪价降速有所加快。节后各地养殖户集中出售在栏育肥猪导致短期供应增多，入秋以来各地气温变换频繁易造成畜禽疫病的发生也促使前期压栏待涨的养猪户陆续清栏。农业部数据显示能繁母猪存栏量已连续13个月持续下降，同比降幅达15%以上，为2010年6月以来最低水平。国内养殖需求四季度仍应以恢复看待，难有规模性的放量，而饲料需求增长或仍不及此前市场乐观预期，豆粕市场价格上行压力仍将较大。

上周以来国内油脂市场反弹遇阻再次回挫。周一豆油领跌盘面。美豆再次遇阻回挫、美豆油在五年半低点附近弱势震荡、马盘棕榈油期价连续回落、原油跌破80美元关口及国内基本面利多匮乏吸引资金做空。近期原油大跌令豆油和棕榈油生物柴油炒作题材消失殆尽。

而国内油脂消费低迷、去库存化进程缓慢依然抑制价格。截至10月21日国内豆油商业库存仍为近130万吨的高位水平。短期基本面、技术面及宏观面全面利空，豆油的商品及能源属性均表现疲软。本周一期价主力合约跌破9月中旬低点后震荡区间再次下移。预计在全球大豆和油脂市场供应压力加大格局下，豆油市场仍延续震荡寻底行情。未来价格能否企稳有待国际原油市场价格回暖、美豆丰产压力的释放以及国内现货市场需求回暖等因素的提振。

责任编辑：翁建平

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