【债券市场及国债期货市场走势】

昨日各期限Shibor涨跌互现，隔夜利率下跌5.38个基点至1.9262%，再创近期新低，1周、2周和1月利率分别上涨31.60、31.70和4.10个基点至3.0290%、3.3110%和3.8080%，3月、6月、9月和1年利率波动较小，分别为5.5000%、5.0000%、5.0000%和5.0000%。公开市场操作方面，周二央行开展了1000亿元28天期正回购操作，考虑到当天央行公开市场有930亿元正回购到期，当日实现净回笼70亿元。据统计，上周二，央行在公开市场开展了28天期正回购930亿元，14天期正回购790亿元，周四开展了28天正回购950亿元，当周实现净回笼资金410亿元;本周公开市场将有1830亿元正回购到期，若周四继续保持该回笼力度，本周公开市场有望延续小幅净回笼。值得注意的是，自上周四开始，14天期正回购品种已开始退出，这表明央行不再担忧未来两周的流动性，开始着眼锁定中期流动性。因为5月上旬将有较为充裕的正回购到期操作，因此14天回购品种无须加码，而正回购28天品种则是为5月下旬准备的。

整体来看，目前流动性相对充裕，稳健的货币政策短期内难以转向，公开市场上或会继续“抽水”，但力度料有限。尽管二季度商业银行普遍降准降息概率不大，但央行可能仍会通过公开市场操作来维持相对宽松的货币环境，虽然较一季度暖春略微趋紧，但去年的“钱荒”应该不会重演。二季度后半期，央行可能在流动性收紧时辅以逆回购操作，以冲击财税缴款和商业银行分红等因素。

【操作建议】

对今日上午早盘阶段交易建议如下：

国债期货：央行公开市场操作连续八周净回笼后小幅投放流动性，共同开启了期债4月份的反弹之路。4月中旬定向降准再度引发债市乐观情绪，期债重心进一步上移。然而定向降准的提振作用昙花一现，更降低了货币政策全面放松的可能性，期债上涨难持续。基本面好于预期，短期内不能对货币政策过度乐观，央行货币政策宽松空间有限，未来政策方向仍以小规模定向宽松为主，央行公开市场亦延续偏紧操作，在保证资金利率平稳的基础上，小规模释放流动性的概率较大。操作上，保守者进一步观望，近期TF1406或位于[92.35，93.10]区间震荡，激进者背靠92短多跟进并继续持有。