施振星：期货融入资本市场主流之路——期货资产管理

施振星：

中国衍生品战略投资家，资产管理专家，家族基金管理顾问，参与衍生品市场投资20余年，多次受邀浙江大学、复旦大学、上海交大的财富管理讲座。时任南华期货股份有限公司副总、分管资产管理总部。（现任元葵资产董事长）

访谈精彩语录：

资管业务和经纪业务是间接投资和直接投资之间的差异，是委托理财和自主交易之间的差异，资管业务是行业进入专业化的重要标志。

投资管理能力能否被吸收到期货公司的组织形态，我觉得是个挑战。

（期货资管业务推出后）生态格局的变化是必然的。

资管业务不但是新的业务类型，增量，还是一个变量，会给原来的经纪业务和咨询业务产生推动力和变化力。利用可提供的风险空间交换利润，我们需要一个很好的把控能力。

严格意义上的单一客户委托在资产管理业务中属于初级形态，资管管理需要获得大的发展必须要有更高级的东西。

以基金专户为代表的集合理财是资产管理的发展方向。

市场中产品信息要丰富，投资者对自身的了解要更加深入，期货公司要进行培训，另外第三方的机构也可以介入进来提供导购服务。

按照市场以前的情况，期货行业的成功人士大部分都是主动交易者。

程序化交易带着高科技神秘的光环，使得它比另外的策略得到了更加受人瞩目的地位。

中低交易风险的、跟股指相关的、程序交易类的策略可能会在未来市场中取得优势地位。

看好期货公司的资管业务、基金专户、信托产品。

基金专户的优势是它的公信力，信托产品好处是更加自由，期货公司资管业务的优势在于合法、专业和策略多元。

有时候需要对投资管理能力适度分解，然后进行重新组合以便能设计出满足市场需要的产品。

可以跟外部机构积极合作，但是资管业务最终的规模化一定是依赖于自身的团队，资管业务的品牌也不可能完全依赖外部团队建立起来。

人才紧缺是资管业务非常关键的问题。

投资管理能力是可以复制，也可以培养。当然，伟大的投资家只能幸运地等待。

期货本质上是个绝对收益工具。绝对收益特性，使得它在在其它资产处于熊市时，产生显著的魅力。

就南华期货而言，风险控制问题没有受到大的困扰，因为我们知道期货行业风险的源在哪里，它的表现形式有哪几种。

风险管理就是把握可损失资金，投资是要积极承担风险的，可损失的资金就是资产管理的力量所在，当它无法获得利润的时候会变成风险的所在。

随着股指期货、国债期货以及原油这样的品种的推出，使期货所涉及的基础资产会有成倍的扩张，风险管理的需求也会成倍激发。

随着金融市场的发展，期货作为风险管理工具和资产管理工具之间联通的方式也会有所拓展。

开展多资产的资管业务并不取决于股东的背景而是期货公司在业务上的定位和能力。

资管子公司提供了探索的空间，有可能会建立起跟混业时代相适应的业务类别。

以后的期货公司和现在的期货公司会越来越不像。

期货行业一定会越来越发达，但是期货公司会以什么样的形态存在还充满着变数。

期货中国1、施总您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。资产管理业务一直是期货行业的热点，请您谈谈期货资产管理业务与期货公司传统业务的差异主要体现在几个方面？

施振星：期货中国网这几年为期货行业的从业人员提供了很丰富的信息，特别是期货行业的先锋人士以及投资人士的访谈观点，推动了行业的发展，先对网站表示感谢。

资管业务和经纪业务有非常大的差异。经纪业务主要是中介服务，给客户提供跑道和一些基本服务。资产管理业务是主动服务，它对行业的资源和机会起到了整合以及推动的作用，可以促进客户从自主交易转向委托理财。大家知道期货行业的专业性很强，专业投资者有明显优势。许多客户在利用期货工具方面，没有找到十分有效的方式，资产管理的出现，让投资者有了新的选择。所以说，资管业务和经纪业务是间接投资和直接投资之间的差异，是自主交易和委托理财之间的差异，资管业务是行业进入专业化的重要标志。

期货中国2、期货资产管理业务的推出对期货公司来说有何重要意义？期货公司将会面临哪些机遇和挑战？

施振星：在经纪业务的阶段，期货公司的差异性很难确立起来，它的核心竞争力也只是程度上的差异，有了资产管理业务以后，可以让期货公司建立一个差异化的核心能力，最主要体现在业务定位、赢利模式、客户群体、服务范围等。资产管理业务是个增值服务，可以避免或者减缓经纪业务的同质化压力。期货公司的挑战是有了资产管理业务后，对资产管理业务的理解和自己服务能力体系的建立，包括产品设计、团队建设、业务管理构架。如何在短期内拥有并且跟其它公司有所差异，投资管理能力能否被吸收到期货公司的组织形态，我觉得是个挑战。

机遇最主要是能够给期货公司带来全新的不同于经纪业务的商业模式，让期货投资工具更融入资本市场。通过资产管理业务，期货行业跟整个资本市场、不同行业之间互相融合，在更高层面上整合资源。

期货中国3、资管业务正式推出后，整个期货行业的生态格局是否会有所变化？

施振星：生态格局的变化是必然的，首先期货行业有一个新的商业模式，资管业务资格获得和没有获得的，业务范围就分成了两个梯队。期货公司业务类别的构成趋于多元化，经纪业务、咨询业务，现在加入资管业务，公司内部会有业务组合的发生。资管业务不但是新的业务类型，增量，还是一个变量，会给原来的经纪业务和咨询业务产生推动力和变化力。资产管理业务是特殊管理能力的提供者，对要素重组、服务升级、业务推广、行业融合，产生不可估量的影响，期货公司的定位和地位会因此改变。

期货中国4、期货资管业务的推出，业内人士有看好的，也有不看好的，一部分人认为资管业务可以改变期货公司单一的盈利模式，增加期货公司的收入，也有一部分人认为资管业务开展将会很困难，短期内并不能给期货公司带来更多的盈利，您是怎么看待这个问题的？

施振星：从资管业务的内涵来看，资管业务的推出对期货行业和期货公司是绝对的利好，不需要任何怀疑。至于盈利模式和商业模式，能做多好，则取决于经营主体的资源和能力。在种子发芽的阶段，难以想象它长成参天大树后的雄姿。但是任何业务，从初期到有建立路径再到成为一个重要的业务类别，都有一个过程。没有一个统一的格式会把这个业务带到非常有成就的阶段，但是它本身隐含了极大的可能性，获得资管业务资格的公司应该好好把握机遇。

期货中国5、南华期货作为首批拿到期货资产管理牌照的公司，您觉得首批试点的公司是否具有先发优势？

施振星：先发优势在一定程度上是存在的，因为一个事情从不允许做到允许做，客户会先从有牌照的公司获得这方面的信息，也会逐步接受这方面的服务，作为有资管资格的公司会得到行业知名度的提升，给客户提供服务的范围和市场中的影响力一定会比没有牌照的期货公司有优势。但是牌照公司之间，各自的优势怎么确立，则取决于公司的资源的禀赋。

期货中国6、近期，众多期货公司加快了期货资管业务的推进，您觉得一家期货公司能否做好期货资管业务的关键点是什么？

施振星：资管业务的关键点，第一，投资管理的能力。能够很好地发现和捕捉市场机会，用可复制的方法，让投入的资金产生利润。其次，风险管理能力。实际上，资管业务对风险管理有不大于50%的刚性要求。期货是杠杆性的投资业务，它所引发的风险经常出现在媒体上。如何利用提供的风险空间交换利润，如何避免不必要的风险、意外的风险、如何把风险限制在可承受的范围，我们需要一个很好的把控能力。风险管理体系是个关键点，监管部门特别重视。第三，合规。合规性是资管业务开展得前提。理解得好不好，把握得好不好，会使整个业务的前景大不相同。第四，需要一个团队。由于历史上的原因，期货比较依赖个体，现在我们需要的是一个团队。以团队的形态去从事资产管理，把个人化的业务变成机构的业务，我们需要学习和理解得更深入一些。

期货中国7、进入2013年，期货公司纷纷抢滩资产管理业务，推出各种资产管理产品，比如国际期货推出的“中期量化组合-开元一号”、中证期货推出的“中证期货-日内波动率追踪1号”等3个产品、浙商期货推出的 “CTA-分散化程序化策略（蓝海一号）”等，南华期货目前在资产管理产品这块进展如何？

施振星：期货公司的资产管理业务的内含是一对一的产品，就是说只接受单一客户的委托，但是对“一”的理解存在差异，所以以信托、基金专户、合伙制公司等形成的产品业务可能也会被认同为资产管理业务。严格意义上的单一客户委托在资产管理业务中属于初级形态，资管管理需要获得大的发展必须要有更高级的载体，跟国际和国内主流产品对接的形式，以基金专户为代表的集合理财是资产管理的发展方向。如果监管部门能够认同这也是一对一的形式，我们是非常欢迎的。南华期货在这方面也有非常深入的探索，前期也经营了一些产品，把它当成咨询类的业务，我们乐于把这些产品列入资产管理的范围。

责任编辑：翁建平