孙威：董事总经理投资总监 信托基金经理

金融学学士，10年证券投资研究经验，曾任美国高盛北京分公司股票部执行董事（ED)、新时代证券资产管理部副总经理、银河证券北京管理部策略分析师。2004年在券商资产管理部拥有大额资金管理经验，有极强的独立思考能力。高盛4年的工作经历使其具有国际领先优势的宏观/策略/微观的一体化的立体投资体系。投资风格上更偏好成长股，擅长组合投资，更加注重风险控制和净值波动率。凭借其管理的高信百诺1期阳光私募产品的出众业绩表现，公司获得融智评级授予的2011年中国最佳私募证券基金管理机构奖。

追求可持续稳健绝对回报

帮助客户赚到钱是唯一目标，长期回报率必须大幅超越通货膨胀率。

策略为王 精选个股

1.策略胜于预测，不去预测市场，而是每周基于宏观多因子配置表思考最合理的策略；

2.基于宏观策略结论，确定目前宏观经济周期在“资本钟”中位置，相应决定行业配置结构，定期跟踪不同行业盈利变化和估值变化的驱动因素，调整行业配置比例，精选个股；

3.结合团队构建的市场和行业关键驱动因素评估和动态配置模型进行策略判断,关注行业和风格板块轮动联动策略，关注特定阶段下的债券、转债等其他市场绝对收益套利机会；

4.自上而下框定投资范围，自下而上的深入调研，在从宏观策略视野角度把握大趋势大方向的前提下，同时更深刻认识产业和公司盈利模式、核心竞争力；

5.精选个股，从定性、定量两方面对上市公司进行分析筛选，选择具备持续增长或阶段性高速增长能力且价值被低估的优势企业投资，估值水平和公司盈利能够同时提升的公司最值得关注（双轮驱动、乘数效应），尤其重视即将发生估值驱动因素向上变化的“估值洼地”和“盈利超预期”企业。

核心+卫星组合策略

核心组合，即ALPHA选股策略，长期超额收益的主要来源，选择那些只输时间不输钱的经典成长类公司，尽量选择拐点行业中的支点企业，集中投资在逆周期/抗周期行业中（以医药，大众消费品，新兴产业等一阶导数行业为代表），主要利用BCFM定性选股原则；

卫星组合，即BETA选股策略，前提是流动性周期向好，且符合我们的价值投资理念，特点是高风险收益比，集中投资在一些早周期/顺周期行业中（以投资品/TMT等二阶导数行业为代表），主要研究行业趋势变化和估值弹性变化；在市场向上时灵活参与具备更高业绩弹性、更强估值张力的板块和个股。

投资团队偏好成长股，尤其青睐具备成长为伟大企业资质的高速成长中小企业

重点把握业绩增长明朗、可持续和确定性稳定成长机会。我们青睐盈利模式独特、增长可预期性强、资产安全度高、管理层优秀的优秀成长公司，着重选择垄断行业或独特的朝阳行业，偏好具有较高的准入、技术等壁垒、竞争格局和环境较好行业中的成长股，偏好具有较高的市场份额和竞争优势的行业龙头；对于持续超预期成长的优质公司，更注重强调长期估值、真实估值，强调买入并持有；

偏好可能出现爆发式增长的盈利模式（如连锁模式、并购式成长、创新商业模式、小公司+大市场、开创行业变革“蓝海”），重点关注具备成为伟大公司可能性的成长型中小市值公司（行业和公司发展前景非常广阔、管理机制和战略优秀、预计能在长跑中战胜同行）；

偏好从可能深刻影响改变人们工作生活方式的某种社会经济新潮流、大趋势角度去挖掘投资机会。这种社会经济新趋势、新潮流可能来自于某项重大技术革命和进步，也可能来自于行业政策环境的重大转折性变化（如管制放松下的细分服务业，像医疗服务、教育、网络、动漫、出版等），往往能够产生对应的朝阳产业群，重点关注应对这些符合新趋势、新潮流行业中战略和执行层面的“先行者”公司。

三个注重

1.注重企业内在价值：市场波动不断，唯一可让投资人放心的是企业内在价值 企业内在价值本质上等于其未来可能产生现金流的现值多层面分解企业现金流预测变化以及估值变化的驱动因素 判断企业内在价值提升来自内生增长还是外部事件驱动，进行有选择的风险暴露 及时评估判断企业内在价值被低估的信心程度，动态评估持仓信心指数

2.注重企业现金回报率（而不仅仅是股东权益回报率：过去几年，中国固有的重产值而不重效益的资本消耗经济增长模式注定股东难以获取长期回报（企业融股东的钱大部分去做资本开支贡献GDP而难以形成现金回报），而2010年是中国经济结构迈入实质性转型的一年，未来中国企业的总体资本开支会少很多，会有越来越多的企业注重现金回报率而不仅仅是股权回报率，长期看投资中国企业的二级流通股东的真实回报才会得以提高； 基于此种理念，我们看重企业的并不是基于股权回报框架的简单P/E,EV/EBITDA，PEG等传统相对估值指标，而是建立在企业现金回报率/投入资本回报率理念下的全新Direct Cut选股模型。

3.注重市场预期及变化：重视市场一致预期及其变化，深入剖析内部研究和卖方研究之间的预期差； 具体投资时机决策上，在合理估值的基础上，以公司基本面趋势的良性变化、市场对公司基本面趋势认同度的提高为投资契机； 高度重视并积极驱动业绩明显超出市场预期的公司和发生良性转折的拐点型公司“黑马白马化”过程。