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李家强:多空交织 国债短空长多

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-01-17 10:50:36 来源:金石期货 作者:李家强

在经济下行压力较大、利率走低的大背景下,国债的上涨趋势不改。但是受股市回暖、通胀回升的影响,国债短期内有回调的需求。


中长期涨势不改


投资方面,截至2018年11月,国内固定资产投资完成额为609267亿元,较2017年上升34209.95亿元,上升5.95%。虽然2018年12月的数据尚未公布,但是2018年的固定资产投资完成额的增速再创新低已经难以改变。


事实上,从去年下半年以来,国内的固定资产投资增速就出现了明显的下滑。前些年投资过热导致了固定资产投资的回报降低,因此即使国内降准,投资下滑的态势也很难改变。


消费方面,去年11月国内社会消费品零售总额为35259.7亿元,较2017年同期上升3.38%。相对而言,在投资乏力、进出口下降的时候,目前消费的表现相对较好。进入2019年,随着个税减免政策的落实,利率水平的降低,消费有望进一步回升。


进出口方面,海关总署公布的数据显示,去年12月国内进口总额为1641.9亿美元,同比下降7.59%;出口总额为2212.50亿美元,同比下滑4.44%。国内的进出口数据大幅下滑,显示中美贸易摩擦对于国内进出口的负面影响已经开始显现。随着两国抢出口的结束,12月国内的贸易数据出现了大幅下滑的态势。在本月初,中美双方进行了一系列的谈判,虽然两国表达出解决双方贸易纠纷的愿望,也暂停了加征关税的进一步升级,但是双方并没有达成有效的解决方案,这意味着国内的进出口仍将受到影响。


整体来看,三驾马车除了消费之外都表现不佳,去年9—11月的工业增加值同比增速都在6%之下,因此2018年国内GDP同比增速大致应该在6.6%左右,相比2017年下滑0.3个百分点,显示出国内经济仍然存在较大的下行压力。在这种情况下,市场对于避险资产的需求相应上升。政府为了托底经济,仍然会执行相对宽松的货币政策,利率仍然有进一步下行的空间。基于上述两点来看,国债的涨势仍然有望延续。


短期存在下行压力


受降准的影响,近期国内股市表现较好,上证综指自降准之后上涨5.31%,这刺激了市场的投资热情,对债券资产产生压制作用。去年政府提前下达新增地方政府债务限额1.39万亿元,今年的地方债集中发行将会提前至二季度,这会对债市产生一定的压制作用。随着原油价格的上涨,国内成品油价格再次进入上调周期。随着猪肉价格上涨以及春节消费旺季的到来,通胀或短期回升,债券的收益率势必上升弥补通胀,国债会相应下降。临近春节,市场的资金需求旺盛,短期内利率存在上升的压力。


综上所述,目前国内的经济存在较大的下行压力,市场的风险偏好降低。为了稳经济,利率水平降低,这决定了国债整体的上升趋势没有改变。短期内,在股市反弹、通胀上升等因素的影响下,债券存在回调的压力。基于上述判断,我们认为国债近期的下跌只是短期回调,中长期的涨势并没有被破坏。操作上,短线可以日内做空,中长线多单可以逢低进场。  

责任编辑:唐正璐

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