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张增继:选股票不分大小盘,只看成长与不成长

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-05-21 19:35:33 来源:七禾网 作者:七禾研究

问58、对于您精选的个股,即使是在今年这样动荡的市场中,您也会长期持有?


张增继:如果说中国市场是一个成熟的市场,是一个跟美股一样很稳健的市场,其实我不愿意去做对冲,我更愿意像巴菲特那样选好股票就一直持有到老。但因为中国市场现在还比较年轻,我们的投资者和我们的投资思想都不够成熟,所以它动荡更厉害。您知道,中国私募基金的风控措施是比较严格的,不允许有很大的回撤,否则基金就会面临清盘的风险。所以面对中国市场,为了让回撤更小,为了保住基金的份额,为了让投资者更加认可,我们不得不做的一个动作就是对冲。


人性是有弱点的,在你卖出去以后,不一定还会有勇气再去买回来。人的骨子里都是追涨杀跌的,我们要做的就是克服人性。所以说,特别优秀的基金经理就具备这样的能力,他能够买跌追涨,有勇气将自己丢失的筹码重新买回来,但多数人不具备这样的素质。我认为自己目前是具备这一素质的,因为我是深入研究基本面的,我买卖一个股票不会拘泥于这个股票3%-5%的回撤,因为我看的是十年。



问59、您今年的业绩在市场上的排名比较靠前。请问,您今年用的是什么样的策略?是什么样的投资之道让您在这样一个动荡的市场中取胜?


张增继:我想有两点可能我们做得比较好,其一,在去年整个蓝筹比较疯狂的时候,我们把偏周期类的股票平仓了,只保留了一些不受周期影响的医药和消费类股票。如您所知,今年医药类的股票表现非常亮眼。其二,在蓝筹普遍高估的情况下,我们做了一个对冲的动作,利用股指期货对冲了将近百分之六七十的仓位。所以在这一轮回调中,我们运气很好,整个市场的回调并没有影响到我们的净值,也可以说是跑赢了市场上大多数的同类型基金。



问60、您是什么时候开始做对冲的?


张增继:春节前就在做,只不过刚开始的时候对冲头寸比较小。随着这个市场慢慢表现出调整的预期,我们加大了对冲的比例。目前,我们对冲的仓位在百分之六十左右,但这部分头寸的对冲已经可以覆盖全部的市场回调。为什么这样讲?因为我们对自己选的股票很自信,它们通常都能够跑赢大盘。



问61、您也有做港股,您对A股有对冲措施,做港股有哪些对冲措施?


张增继:港股就缺乏对冲措施了,只能通过A股的股指做对冲。而且我们不做完全对冲,所以港股有一定的头寸暴露在外面也没关系。我们更多的是通过做多市场来盈利,而不是靠阿尔法策略盈利。



关于伟大的时代


问62、您在2018年3月一次演讲中提出“中国具备第5次站上世界之巅的条件”。为什么说中国具备第5次站上世界之巅的条件?大约还需要多少年,中国能再次站在世界之巅?


张增继:我觉得人口因素是一个最基本的因素,因为我们拥有世界上1/4的市场,而且中国的消费能力是非常强大的。其二,中国已经是事实上的世界工厂。其三,我们跟美国的竞争是全面的,从军事、科技、教育、消费以及金融,目前在世界上也只有中国,可以在这五个方面和美国同时竞争。大约还需要多少年能重回世界之巅,这个问题仁者见仁智者见智,我个人判断大约在2030-2035年左右。



问63、中国再次站上世界之巅,意味着美国的相对衰弱。就您看来,美国衰弱的核心原因是什么?


张增继:核心原因肯定是美国的相对优势正在消失。比如美国以前引以为豪的科技,其实在一些领域已经被中国赶上了,甚至超过了,另外美国在军事上也不具备更多的优势了。当然它仍然会有很多有优势的地方,像美国的教育短期内是很难超越的。军事方面,中国虽然不一定具备攻击其他国家的能力,但是中国的防守能力很强,没有任何国家能够对中国国土形成致命影响。美国以前是具备这个能力的,想攻击谁就攻击谁,但是现在如果要攻击中国和俄罗斯,它恐怕已经不具备这个能力了。从金融市场上来讲,美元的游戏规则其实全世界都已经识破了。一个被识破的游戏规则肯定是玩不长久的,所以美元的未来是悲观的,因为美元的霸权地位正在慢慢消失,这也是美国会慢慢衰弱的核心原因。原来美国可以靠印钞票来买全世界的东西,然而今天这种能力正在消失。人民币在国际化,欧元未来肯定也会找到自己突破的方向,尤其是人民币,对美元的威胁是非常大的。



问64、您觉得美国的衰弱会是缓慢的,还是较快的?


张增继:当然是缓慢的,毕竟美国现在的很多优势是没有人能够动摇的,所以它的衰落一定是非常缓慢的。虽然中国目前在各个领域追赶,但是追赶的时间还得花十年、甚至二十年。



问65、即便美国在衰弱,但它哪些方面依然能在世界上保持领先很多年?


张增继:我认为在军事和教育方面,美国就具备领先的能力。金融、科技、消费市场这三个方面,美国的优势正在消失。



问66、您认为,并不是所有国家的股市都适合价值投资,而中国却很适合。为什么?


张增继:首先中国的和平年代已经到来,没有国家能够像以前一样侵略到中国国土。其次中国在货币、消费市场、科技等领域,已经具备了相当大的优势,而且是唯一一个能够和美国相抗衡的国家。这就决定了世界上目前最适合价值投资的国家除了美国就是中国。而且中国的成长空间更大,它还是个很年轻的资本市场,所以未来机会远远要大于美国。



问67、伟大的时代,让企业更有发展空间。中国现在哪些企业已经称得上是伟大的企业?(不论上市或非上市,不论在中国上市或在境外上市)


张增继:我想腾讯、阿里巴巴、百度、华为这些都算是伟大的公司了,它们创造了一个时代。消费类的企业像恒瑞医药、伊利、茅台,也用成长证明了在当前阶段是伟大的公司。



问68、未来五到十年,中国哪些企业有可能会成长为伟大的企业?


张增继:我认为比亚迪和吉利有机会成为伟大的企业。医药类的企业里,像药明康德、金赛药业、复星医药这些有可能会成为伟大的企业。当然还有人工智能领域的海康威视。因为这些企业的市场不仅在国内,在国外也已经有了相当大的空间了。



问69、有人如此定义中国的四个城市,北京未来将是世界的政治中心,上海未来将是世界的金融中心,深圳未来将是世界的技术中心,杭州未来将是世界的互联网中心。对此,您怎么看?未来三五年,这四个城市的发展机会,哪一个会更好?


张增继:我认为这个定位还是挺准确的,北京还能加个文化中心。上海是金融中心和航运中心,深圳和杭州更接近,我个人更看好深圳和杭州,未来的发展空间会更大。北京和上海可能会比较守旧,北京一旦定位政治、文化中心,那么未来在经济领域的施展空间就不大了。上海作为金融中心的地位其实也是可以被撼动的,因为深圳靠近香港,粤港澳大湾区其实很可能会把上海的金融中心的功能分一部分出去,所以上海的机会相对小一些。



关于人生、创业和财富


问70、您曾创业运作过互联网公司,甚至该公司还一度成了阿里巴巴的挑战对手,但没有坚持下来。您早年是从什么时候开始看好互联网行业的?当时创业的公司没有运作成功的主要原因是什么? 


张增继:没有成功的主要原因就是当时自己本身还不够成熟,能力有限。当然我对行业的判断还是准确的,在2004年我就非常看好互联网行业的前景,因为那时候我们都在用QQ,用户体验是非常棒的,这就使我想到未来可能互联网几乎无所不能,事实上今天的世界已经证明了这一点。没有成功也有多方面的原因,能力不够,管理团队不成熟,但最后导致我们失败的直接原因是资金链断裂。



问71、对互联网、移动互联网这二十多年来的飞速发展,您最大的感受是什么?


张增继:最大的感受是未来互联网和移动互联网不知道会被什么东西取代,有可能是机器人,也可能大家最后都不愿意使用互联网了,想要回到生活最本来的状态。



问72、互联网、移动互联网对人们的生活、工作,对各行业企业的运营模式,对社会的管理模式等,都形成了巨大的影响和改变。就您看来,互联网、移动互联网能否继续推进社会的进步?


张增继:我觉得会。因为人的界限被打破了,信息流更通畅了,这就会给全球化,运作效率都带来巨大的提升,所以从这个层面上来说,互联网和移动互联网一定会继续推动社会的进步。从全球的角度来说,还有很多国家对互联网的使用是非常不充分的,尤其是亚非拉地区,还有巨大的拓展空间。



问73、您现在运作私募机构,就您看来,运作私募机构和运作其他类型的公司相比,有何区别?一家私募机构能够长期保持发展的关键要素是什么?


张增继:其他类型的公司在管理和市场把控的能力会决定了它的发展空间,但是对于私募机构来说,核心的投资理念是更重要的。一家私募机构如果要保持长期发展,第一要有能够让你持续盈利的投资理念;第二是要有非常优秀的运作团队;第三是从财务的角度来说,量入为出,不要盲目扩大;第四是要像对待自己的资金一样对待客户的资金,这就是我一直提到的一个企业一定要诚实、正直、善良。



问74、您认为“一个基金的灵魂取决于管理这个基金的决策人”。请问,就您看来,怎样的基金经理,称得上是称职的、优秀的基金经理?


张增继:还是刚刚那句话,要诚实、正直、善良,一个优秀的基金经理品德上要具备上述三点。其次在能力上,要具备真正能给客户持续盈利的能力。第三,要为客户考虑,给他节省成本,为客户更加稳健盈利,而不是去冒险。



问75、壁虎投资这家公司,您准备做多少年?壁虎的核心经营理念是什么?


张增继:希望百年吧,即便我不在这个世上了,也有人传承这家公司。随着时间的增长,越来越觉得我们需要对这个社会有一定责任,像巴菲特从来不缺钱,但他还是在认真地经营公司,甚至已经找好了接班人要传承下去。这是我最近才想通的一件事,因为我以前其实是偏保守的基金经理,要懂得知足常乐,但是现在这些思想都在变化。我们的核心经营理念除了要保持诚实、正直、善良以外,我们也强调知行合一,怎么说的就怎么去做。



问76、壁虎投资的发展目标是什么?也请您谈谈在您的心中,壁虎应承担怎样的社会责任?


张增继:我们的发展目标是要成为成长型价值投资的标杆。价值投资也分各种流派,格雷厄姆属于保守派,费雪属于激进派,我们是属于费雪这一派的,属于成长型价值投资者。具体来说,我们希望成为未来价值投资领域里能够载入史册的公司。壁虎应该承担的社会责任是我们在当前阶段应该对中国投资者进行更多的投资者教育,而不是单纯抱着扩大市场的目的。此外,我们也要为客户长期获得稳健的回报。第三,公司壮大以后,我们可能较大一部分钱用来会回报这个社会,无论是壁虎的股东层还是壁虎的员工,他们要获得回报,还有较多的钱我们要拿来做公益事业,为社会做一些力所能及的工作。



问77、做投资,每天和金钱打交道。您对财富的基本态度是怎样的?您如何看待财富的作用?您希望自己拥有多少财富?您希望财富能给您带来什么?您希望自己拥有的财富能给社会带来什么?


张增继:首先可以明确的说,我对财富的观念还是比较淡然的。我的基本思想是财富是用来分享的,现在我们发的基金产品更多的是为客户着想,为客户节省成本。此外我觉得这辈子让自己丰衣足食的钱应该够了,那么赚了更多的钱首先照顾好自己身边的人,包括家人、亲戚朋友,一些真正需要帮助的人。拥有更多的能力后,可以对需要帮助的贫困地区的人民,对教育上需要帮助的孩子给予帮助。或者直接成立公益基金,通过组织的形式回报社会。但是目前我们壁虎还不具备这个能力,所以还只是个梦想。至于希望自己拥有多少财富,我还是希望越多越好,因为财富掌握在善良的人手里,总比掌握在那些为富不仁的人手里强很多。拥有更多的财富,我可以给身边的人,给社会做更大的贡献。我的钱永远不会走出中国,不会像很多富人有了钱就都转移到海外去,我的钱永远为中国服务,为中国人民服务,这些都是发自内心最真实的想法。


七禾网注:成绩代表过去,未来充满挑战!


第一财经CBN &七禾网www.7hcn.com

沈良、张婧雯对话整理

2018年5月8日


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责任编辑:李烨
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